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¿Tiene sentido ocuparse de la valoración de las acciones?

Las acciones estadounidenses están caras, llevan años escuchando los inversores de todas partes. Sin embargo, no se avecina una gran corrección. ¿Han dejado de funcionar los indicadores de valoración habituales?

El PER ajustado cíclicamente de Shiller (CAPE) para el S&P 500 estadounidense ha sido de 17,4 de media desde 1871. Es difícil dudar de la relevancia de esta cifra, dado que se trata de más de 150 años de datos. Curiosamente, en el horizonte temporal desde 1990, el CAPE del S&P 500 sólo ha estado por debajo de su valor medio durante 22 meses, aproximadamente el cinco por ciento de las veces. La primera vez que estuvo por debajo de la media fue 12 meses en 1990 y 1991 y la segunda vez fue 10 meses en 2008 y 2009. En ninguno de los dos casos, sin embargo, los valores estuvieron muy por debajo de la media histórica.

"Si alguien estaba esperando una señal de compra enviada por el CAPE, sólo tuvo dos oportunidades en las últimas tres décadas y tres años. Y cualquiera que siguiera exclusivamente el CAPE no habría comprado nada en las bolsas estadounidenses desde 2009", afirma Ben Carlson, de la firma de inversión Ritholtz Wealth Management.

Señala que, según los múltiplos de valoración, las acciones estadounidenses han estado sobrevaloradas el 95% del tiempo desde 1995. Sin embargo, el S&P 500 ha crecido a una tasa media anual de alrededor del 10% durante ese periodo. Por si fuera poco, añadamos que entre 2010 y 2020, la renta variable estadounidense se revalorizó a una tasa media anual del 14% y ahora está sumando una media del 11% anual desde 2020.

"No soy ingenuo, sé cómo funcionan las medias a largo plazo, es decir, que nos esperan tiempos peores. Pero quiero decir que quizá prestamos demasiada atención a los indicadores de valoración. Los datos muestran que las acciones estadounidenses están sobrevaloradas, pero siguen fortaleciéndose. Claro, puedes vender tus posiciones en bolsa con referencia al CAPE y otros indicadores y esperar a que el mercado corrija para comprar a mejores precios, pero podrías perder fácilmente otros diez años o más de crecimiento por ello", afirma Ben Carlson. "No digo que los múltiplos de valoración sean inútiles y no funcionen, pero son mucho más importantes desde mi punto de vista en acciones individuales que en el mercado en general".


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