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El mercado de ofertas públicas iniciales ha sido sorprendentemente normal en las dos últimas semanas, al menos en apariencia.

El fabricante de chips británico Arm Holdings, la empresa de reparto de comida a domicilio Instacart y Klaviyo representaron una oportunidad para reavivar un mercado de OPV que lleva mucho tiempo en ruinas. Pero los resultados no han sido convincentes.

El precio de las ofertas de Arm, Instacart y Klaviyo fue igual o superior a las expectativas recientes, y sus acciones subieron el primer día de cotización. Sin embargo, desde entonces han retrocedido y las acciones de Arm e Instacart cayeron brevemente por debajo de sus precios de OPV. Tras dispararse un 25% el primer día de cotización, Arm cayó durante los seis días siguientes. Las acciones de las empresas tecnológicas cayeron en general la semana pasada, arrastradas por los inversores que se hacían a la idea de que la Reserva Federal va en serio con lo de mantener los tipos más altos durante más tiempo.

"Todas las OPV empezaron con fuerza y luego se desvanecieron. Hasta que esto no se corrija, el mercado de OPV seguirá teniendo un comienzo flojo", afirmó Renos Savvides, responsable de mercados de capitales de Neuberger Berman.

Las OPV son una parte importante de la economía estadounidense, y si el flujo de empresas que salen a bolsa se ralentiza, también podrían ralentizarse el capital y la creación de empleo. Cuando las empresas salen a bolsa, el dinero de la venta de acciones acaba en los bolsillos de los empleados y los primeros inversores. Si las empresas salen a bolsa cuando son más jóvenes y tienen más margen para crecer, sus OPV pueden permitir a los pequeños inversores públicos obtener grandes beneficios en el futuro.

Los asesores de Arm, Instacart y Klaviyo se dieron cuenta de la importancia de sus OPV. Estructuraron las ofertas cuidadosamente. Por ejemplo, las tres empresas consiguieron inversores clave o estratégicos que se comprometieron por adelantado a comprar una parte de la OPV.

Al fin y al cabo, el mercado de OPV sigue aletargado, al menos comparado con el que había en 2021, antes de que la Reserva Federal iniciara su cruzada de subidas de tipos. En este mundo de tipos bajos, los inversores en busca de rendimiento han estado encantados de hacerse con acciones de crecimiento de riesgo, lo que ha llevado los precios de las startups a máximos históricos. Según la firma de análisis Dealogic, las OPV tradicionales recaudaron más dinero en Estados Unidos en 2021 que nunca.

Todo eso se frenó en seco en noviembre de ese año, cuando los miembros de la Reserva Federal expresaron su preocupación por la inflación y advirtieron de que podrían subir los tipos de interés más rápido de lo previsto.

Los precios que los inversores estaban dispuestos a pagar por las empresas de rápido crecimiento -públicas y privadas- se desplomaron. Según datos de Dealogic, el año pasado se registró la cantidad más baja recaudada en una OPV estadounidense en 20 años.

Cuando Instacart salió a bolsa la semana pasada, vendió sus acciones a un precio que la valoraba en 9.900 millones de dólares sobre una base totalmente diluida. Ese precio estaba muy por debajo de la valoración de 39.000 millones de dólares que Instacart recaudó en una ronda de financiación en 2021.

Los escépticos dicen que eso significa que el ambiente de 2021 se ha ido, al menos por ahora. Los inversores y asesores dicen que la voluntad de Instacart de tomar un recorte de valoración tan significativo en una oferta pública inicial es en realidad una buena señal para el mercado, ya que podría alentar a otros a hacer lo mismo.

"La mayoría de los inversores de capital riesgo se dan cuenta de que, en muchos casos, las últimas rondas representaban objetivos inalcanzables previos a la salida a bolsa", afirma Mark Caccavo, socio director de Millennia Capital, que invierte en empresas de capital riesgo de última etapa.

Otras grandes salidas a bolsa del año pasado -como la unidad Mobileye de Intel, dedicada a los coches autónomos, la empresa de salud Kenvue, Johnson & Johnson, la cadena de restaurantes mediterráneos Cava Group y la empresa de cosméticos Oddity Tech- también ofrecen una visión mixta del mercado de OPV. Oddity y Kenvue cotizan por debajo de sus valoraciones de OPV, mientras que Mobileye y Cava Group suben.

Se espera que el diseñador de calzado de moda Birkenstock saque a bolsa sus acciones en octubre, según personas familiarizadas con otras OPV, mientras que la empresa de software de pagos sanitarios Waystar está considerando una oferta de acciones antes de finales de año. Los asesores de OPV afirman que el mercado está abierto a grandes empresas con un historial probado.

"Los inversores apoyan las nuevas emisiones, pero sólo para determinados tipos de empresas", dijo Chris Donini, director gerente de Raine Group, que asesoró a Arm en la OPV. "Los inversores quieren ver estabilidad financiera y un catalizador para el crecimiento".

Savvides, que asesora a los gestores de cartera de Neuberger Berman sobre OPV, dijo que ahora recibe de tres a cinco solicitudes semanales de reuniones "de prueba" de empresas privadas que están considerando una OPV. Hace seis meses, recibía quizá una oferta a la semana o ninguna.


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