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Perché Palantir non sarà un affare finché non raggiungerà i 3 dollari per azione?

Il prezzo che sarei disposto a pagare per le azioni di $PLTR-3.4% si è ridotto dagli originari 5-6 dollari per azione a 2,5-3 dollari per azione. Abbasso il mio prezzo sulla base degli ultimi risultati trimestrali, che dal mio punto di vista sono deludenti. Per Palantir, sono preoccupato soprattutto per il rallentamento della trazione nel settore governativo, che rappresenta ancora la maggior parte dei ricavi dell'azienda. Di questo e di molto altro parleremo nell'articolo di oggi.

Attualmente Palantir viene scambiata a 7,51 dollari per azione.

Come ho scritto nella didascalia, la mia principale preoccupazione per Palantir è il rallentamento della trazione nel settore governativo, che rappresenta ancora la maggior parte dei ricavi dell'azienda. I costi di vendita e di marketing, ancora elevati, minano anche l'argomentazione della scalabilità del modello di business di Palantir.

L'attività governativa sta perdendo trazione

Uno degli aspetti più problematici dei risultati del primo trimestre del 2012 di Palantir è stata la sua attività governativa, che è stata a lungo considerata la sua risorsa più preziosa.

L'attività governativa di Palantir è stata a lungo citata come motivo per acquistare azioni Palantir, grazie ai lucrosi contratti assegnati dal governo. Inoltre, Palantir ha rapporti di lunga data con funzionari governativi, che secondo questa tesi potrebbero tradursi in un significativo potenziale di guadagno a lungo termine per Palantir.

Credo che il mercato stia sopravvalutando il potenziale di crescita di Palantir e si stia concentrando solo sull'accelerazione dei ricavi commerciali dell'azienda.

Il segmento governativo di Palantir ha generato ricavi per 241,8 milioni di dollari nel primo trimestre, rispetto ai 204,6 milioni di dollari del segmento commerciale. Ciò che mi preoccupa è che la crescita dei ricavi di Palantir nel segmento governativo è rallentata ad appena il 16% nel primo trimestre del 2012. Nel trimestre precedente, la crescita dei ricavi governativi di Palantir era stata del 76%.

Entrate dal governo (Palantir Technologies)

Pertanto, stiamo assistendo a un significativo rallentamento del principale segmento operativo di Palantir. I contratti governativi rappresentano circa il 54% del fatturato e, purtroppo, il rallentamento della crescita della principale attività dell'azienda viene raramente menzionato.

Mentre i ricavi commerciali sono in crescita, una parte importante della tesi rialzista è che Palantir ha una fonte affidabile di entrate governative su cui contare in caso di tempi più difficili. Se l'economia entra in crisi e il governo degli Stati Uniti decide di tagliare le spese, Palantir, che è solo un appaltatore del governo, potrebbe veder diminuire le proprie entrate.

I ricavi governativi per cliente sono in crescita e hanno raggiunto i 10 milioni di dollari nel primo trimestre del 2012. Sebbene questo sia uno sviluppo incoraggiante, ritengo che il rallentamento della crescita di Palantir sia più significativo.

Il problema della struttura dei costi di Palantir, i persistenti problemi di scalabilità

Non entrerò nei dettagli dei compensi basati sulle azioni di Palantir perché altri lo hanno fatto e non è una novità che Palantir emetta molte azioni e diluisca gli azionisti.

L'EBITDA rettificato di Palantir per il primo trimestre del 2012 è stato di 121,7 milioni di dollari, con un margine del 27%. In apparenza sembra un'opportunità fantastica, ma la società non riesce a realizzare un profitto netto. Le perdite del primo trimestre sono state di 101,4 milioni di dollari.

Le perdite nette sono riportate nel "deficit accumulato" che si trova nel bilancio, pari a 5,6 miliardi di dollari nel primo trimestre del 2002. Se Palantir continuerà a generare perdite trimestrali di circa 100 milioni di dollari per il resto dell'anno, il deficit accumulato potrebbe raggiungere i 6,0 miliardi di dollari entro la fine dell'anno.

  • Il livello insostenibile delle spese operative, che sottraggono un'enorme fetta di profitti ogni trimestre, è uno dei problemi che ho con Palantir.

Il rapporto costi operativi totali ha superato il 100% in due degli ultimi quattro trimestri (3° trimestre-21 e 2° trimestre-21). Un rapporto del 100% significa che le spese operative dell'azienda prima del pagamento degli interessi e delle imposte sono pari alle sue entrate.

Un rapporto superiore al 100% è catastrofico e significa che l'azienda sta perdendo denaro sulle vendite. Un'azienda che ha costantemente spese operative superiori alle vendite fallirà o continuerà a imputare nuove perdite nette al suo deficit accumulato, a meno che gli azionisti non intervengano. Il rapporto spese operative/vendite di Palantir è migliorato negli ultimi due trimestri, ma è ancora troppo alto per giustificare la valutazione attuale.

Un altro problema che non ho ancora menzionato è rappresentato dagli esorbitanti costi di vendita e marketing sostenuti per generare ricavi. Negli ultimi quattro trimestri, Palantir ha speso in media 39 centesimi per ogni dollaro di fatturato solo per generare vendite, mentre nell'anno precedente l'azienda ha speso in media circa 160 milioni di dollari a trimestre. Inoltre, le spese di vendita e marketing di Palantir in percentuale del fatturato sono rimaste costantemente elevate negli ultimi quattro trimestri, oscillando tra il 36% e il 43%.

Dato questo rapporto elevato, Palantir non sembra avere un vantaggio di scalabilità. Vendere software e soluzioni di analisi predittiva ai clienti è un'attività che richiede molto tempo e, in base alla struttura dei costi di Palantir, non vedo un vantaggio in termini di scalabilità.

Il vero valore di 3 dollari?

Credo di aver giustificato adeguatamente il prezzo che sarei disposto a pagare per le azioni di $PLTR-3.4%.

Anche se Palantir si trova in una fase di ribasso e il prezzo delle sue azioni è sceso di oltre il 54% nel 2022, gli investitori continuano a ignorare i numerosi numeri rossi.

Il rallentamento delle attività governative di Palantir è solo un problema che continua a essere trascurato, ma l'azienda, come tutti i buoni short, ha più di un problema.

L'incapacità di Palantir di generare profitti su base non rettificata e il rapporto spese di vendita/marketing sempre elevato sono due motivi convincenti per aspettarsi ulteriori cali. Questi sono i motivi per cui abbasso il mio obiettivo di prezzo per Palantir a 2,50-3 dollari. A un prezzo di 2,50 dollari, Palantir sarebbe ancora valutata 3,0 volte il fatturato.

Perché le azioni Palantir potrebbero salire

Palantir potrebbe cambiare le sue sorti nel settore governativo se si aggiudica nuovi contratti. Palantir ha ancora clienti lucrativi nel governo e se quest'ultimo decide di fare spese folli per combattere i rischi di una recessione, Palantir potrebbe approfittarne. L'acquisizione di nuovi clienti commerciali può comportare una riduzione dei rapporti di vendita e di marketing. Tuttavia, dubito fortemente che la conquista di nuovi affari porti a reali guadagni commerciali.

  • Quale prezzo siete disposti a pagare per le azioni di $PLTR-3.4%?
  • Le mie argomentazioni a favore di questo prezzo hanno senso per voi?
  • Cosa vi aspettate da Palantir nel 2022? Miglioramento x deterioramento.

Si noti che questa non è una consulenza finanziaria. Ogni investimento deve essere sottoposto a un'analisi approfondita.

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