Alphabet şi Tesla au depășit veniturile şi totuşi scad | Weekend Intelligence #22

Săptămâna aceasta a adus răspunsul la întrebarea pe care piața și-a pus-o toată vara: ce se întâmplă când două dintre cele mai urmărite companii de pe planetă raportează venituri record și, în același timp, anunță că vor cheltui și mai mult decât se aștepta oricine. Alphabet a adăugat încă 15 până la 25 de miliarde de dolari la prognoza anuală a cheltuielilor de capital, iar acțiunile au scăzut cu 6 %. Tesla a raportat un număr record de 480 de mii de livrări, dar marja s-a redus la 1,4 %, iar fluxul de numerar liber a scăzut la minus 3,3 miliarde. Ambele companii au depășit estimările de venituri și ambele au fost penalizate. Piața, în 2026, nu mai recompensează creșterea, ci disciplina.

Bulios Black: Weekend Intelligence este un raport analitic exclusiv, publicat o dată pe săptămână și disponibil doar pentru membrii Bulios Black. Dacă vrei să ai acces permanent la acest newsletter, să îl primești automat în fiecare dimineață de weekend și să citești întreaga secțiune analitică, inclusiv scenariile concrete și implicațiile pentru piață, trebuie să devii parte din Bulios Black.

Alphabet și Tesla: venituri record, capex record și o piață care a încetat să mai ierte

Miercuri seara a adus două dintre cele mai așteptate rapoarte ale întregului sezon de rezultate și ambele spun aceeași poveste din capetele opuse ale spectrului tehnologic. Alphabet $GOOG a raportat venituri de 119,8 miliarde de dolari, cu o creștere de 24 % față de anul precedent, și un profit pe acțiune de 9,11 dolari, depășind semnificativ consensul de 2,89 dolari în termeni ajustați. Google Cloud a crescut cu 82 %, ajungând la 24,8 miliarde, cu o marjă operațională de 35,6 %, care s-a triplat într-un an. Restanțele de comenzi cloud au crescut cu 50 de miliarde într-un singur trimestru, la 514 miliarde de dolari. Gemini are 950 de milioane de utilizatori activi lunar și procesează 22 de miliarde de tokeni API pe minut, față de 16 miliarde în trimestrul anterior. Instrumentul de programare Antigravity are 2,4 milioane de utilizatori activi săptămânal. Aproape 90 % dintre companiile Fortune 100 folosesc Gemini Enterprise. Căutarea a adăugat 17 %, ajungând la 63,3 miliarde, iar profitul operațional al întregii companii a crescut cu 30 %, la 40,8 miliarde, cu o marjă de 34 %.

Și totuși, acțiunile au scăzut joi cu peste 6 %. Motivul se află într-o singură cifră: Alphabet a crescut prognoza anuală a cheltuielilor de capital la 195-205 miliarde de dolari, de la 180-190 miliarde anterior, în timp ce analiștii se așteptau la 186,4 miliarde. Doar al doilea trimestru a înghițit 44,9 miliarde, o dublare față de anul precedent. Fluxul de numerar liber a scăzut la minus 5,9 miliarde de dolari. La un punct median revizuit de 200 de miliarde, cheltuielile de capital reprezintă aproximativ 42 % din veniturile anualizate, un raport tipic pentru operatorii de telecomunicații sau utilități, nu pentru o companie de software. Iar conducerea a adăugat o frază de avertizare: cheltuielile în 2027 „vor crește semnificativ”.

Tesla $TSLA a spus aceeași poveste, doar cu margini mai ascuțite. Veniturile de 28,24 miliarde de dolari au depășit estimările cu 10,5 %, datorită celor 480.126 de livrări record, dar profitul ajustat pe acțiune de 0,33 dolari a ratat consensul de 0,47 dolari cu 30 %. Marja operațională s-a redus la 1,4 %, semnificativ sub așteptările de 2-3 %. Marja brută de 16,8 % a ratat estimarea de 19,4 %. Cheltuielile operaționale au crescut cu 47 %, iar veniturile din creditele de reglementare, care în trimestrele anterioare au salvat profitabilitatea, s-au prăbușit cu 67 %. Fluxul de numerar liber a scăzut la minus 3,3 miliarde, pentru prima dată în doi ani pe teritoriu negativ. Musk a numit 2026 „un an masiv de capex” și a confirmat cheltuieli anuale de peste 25 de miliarde, menționând proiectul TERAFAB, adică propria fabrică de cipuri AI construită împreună cu SpaceX și xAI, estimată la 20 de miliarde. Acțiunile au scăzut joi dimineață cu peste 10 %.

Interesant este contrastul cu ServiceNow $NOW, care în aceeași seară a crescut cu 7 % după rezultatele care au depășit estimările și au arătat că software-ul pentru întreprinderi nu este mort, ci doar se mută de la furnizorii tradiționali către platformele cu arhitectură nativă AI. Super Micro a adăugat 20 % pe o prognoză mai ridicată a marjelor. Așadar, piața nu penalizează cheltuielile în sine, ci cheltuielile fără o rentabilitate clară și imediată. Alphabet are restanțe de 514 miliarde, dar majoritatea veniturilor din vânzarea sistemelor TPU este așteptată abia în 2027. Tesla are cel mai mare portofoliu de comenzi din 2023, dar robotaxi generează doar 791 de milioane de dolari venituri recurente anualizate. În ambele cazuri, investitorul plătește pentru o promisiune, nu pentru un randament actual.