Dino po propadu o třetinu: konec polského zázraku, nebo nejlevnější vstup za pět let?
Polské Dino přidalo za pololetí dvě miliardy zlotých tržeb. Zásluhu na tom ale nemají prodavači, mají ji zedníci. Prodejní plocha vzrostla o 12,4 procenta, tedy přesně stejně rychle jako tržby. Uvnitř obchodů zastavila růst deflace cen potravin. Nejúspěšnější polský obchodník tak dnes roste stavbou, ne prodejem.
Klíčové body
Tržby za pololetí vzrostly o 12,5 procenta, čistý zisk o jedno procento.
Srovnatelné tržby přidaly v druhém kvartále jen 0,3 procenta. V roce 2022 to bylo 28,5 procenta.
EBITDA marže spadla z 9,5 procenta v roce 2021 na 6,84 procenta v letošním pololetí.
Biedronka ve stejné polské deflaci marži naopak zvedla o 30 bazických bodů.
Za devět let na burze Dino nevyplatilo ani jednu dividendu.
Dvacátého srpna zveřejnilo Dino Polska $DNP pololetní čísla a akcie skočila o necelých šest procent nahoru. Trh měl důvod k úlevě: čistý zisk za druhý kvartál dosáhl 400,1 milionu zlotých proti konsensu agentury PAP na úrovni 391,8 milionu. Firma odhad překonala o 2,1 procenta. Po dvou kvartálech, kdy Dino investory spíš strašilo, to vypadalo jako dobrá zpráva.
Pod tou dobrou zprávou ale leží čísla, která se dají číst dvěma úplně odlišnými způsoby. Za první pololetí letošního roku Dino utržilo 17 970,8 milionu zlotých proti 15 976,9 milionu před rokem. To je skoro přesně dvě miliardy zlotých tržeb navíc, tedy zhruba 11 miliard korun. Čistý zisk za stejné období vzrostl ze 708,8 na 716,1 milionu zlotých. O 7,3 milionu.
Z každých sta zlotých tržeb navíc tedy do čistého zisku doputovalo necelých čtyřicet grošů. Na úrovni EBITDA to bylo jen o něco lepší: přírůstek 47,2 milionu zlotých z těch dvou miliard, tedy inkrementální marže 2,4 procenta u firmy, která jako celek jede na 6,84 procenta. Nová tržba přichází s výrazně horší ekonomikou než ta stará.
Akcie stojí kolem 36,2 zlotého, což je zhruba o 31 procent méně než historické maximum z 25. dubna loňského roku, a od začátku roku je asi 12 procent v minusu. Zároveň je to pořád firma za 35,5 miliardy zlotých, tedy kolem 200 miliard korun, obchodovaná za víc než dvacetinásobek zisku, který dva roky prakticky stojí.
Vedení má na to jednoduchou odpověď: deflace cen potravin. Ta je skutečná a měřitelná. Otázka, kterou si musí odpovědět každý, kdo Dino drží nebo o něm uvažuje, zní jinak: dá se všechno svést na ceny v regálech, když největší konkurent v úplně stejné deflaci marži zvýšil?