Tržby +58 %, marže 49 % a další zakázky před sebou. Je tahle AI akcie přehlížená?
Tahle firma nevyrábí čipy ani neprovozuje datacentra. Prodává data, na kterých se jazykové modely učí, a testy, kterými si největší AI laboratoře ověřují, co jejich modely ještě neumí. Nedávno vykázala nejlepší kvartál ve své historii: tržby 92,1 milionu dolarů, meziroční růst 58 %, hrubá marže po úpravách 49 %, tedy devět procentních bodů nad cílem, který si sama roky veřejně stanovovala. EBITDA po úpravách vzrostla z 13,2 na 25,4 milionu dolarů, tedy o 92 %, protože náklady rostly pomaleji než tržby. Čistý zisk se zdvojnásobil a konsensus analytiků firma překonala u tržeb, marže i zisku na akcii.
Klíčové body
Akcie po nejlepším kvartálu v historii vyskočila o 16 %. Druhý den celý skok vrátila a zavřela níž než před výsledky. Trh v té zprávě uviděl tři věci, které se do titulku nevešly.
Největší zákazník firmě mezikvartálně ubral zhruba 16 milionů dolarů tržeb, druhý jí přesně tolik přidal. Proto celkové tržby přidaly jen 2,2 %, i když podíl největšího klienta spadl z 56 na 37 %.
Firma po rekordním kvartálu výhled potvrdila, ale nezvedla. Z jejích vlastních čísel vychází na zbytek roku tempo kolem 85 milionů dolarů na kvartál proti 92,1 milionu, kterých právě dosáhla.
Účty firmy za pololetí protekla provozní hotovost 164,4 milionu dolarů při tržbách 182,2 milionu. Většina z toho ale firmě nepatří. Po očištění zbývá z hlášené čtvrtmiliardové hotovosti 134 milionů.
Největšímu hráči v oboru odešel hlavní odběratel s výdaji kolem 200 milionů dolarů ročně, a to během několika týdnů. Stačila k tomu jedna změna ve vlastnické struktuře. Na stejné konstrukci vztahu stojí 71 % tržeb téhle firmy.
Akcie na to zareagovala skokem o 16 % v mimoburzovním obchodování. Následující den ho během jediné seance celý vrátila a zavřela níž, než kde byla den před výsledky. Od vrcholu, na který se ten den dostala, je dnes o necelou třetinu níž a od ročního maxima o víc než polovinu. Rekordní kvartál trh nepřehlédl. Odmítl ho.
Za tím obratem nestála čísla za uplynulý kvartál. Stály za ním tři věci oznámené během téhož večera: potvrzený, nikoli zvýšený celoroční výhled, výměna generálního ředitele a program na prodej nových akcií za 300 milionů dolarů, a to u firmy bez jakéhokoli dluhu. A pak ještě čtvrtá věc, kterou management neoznámil vůbec, protože byla schovaná v procentech uvnitř čtvrtletní zprávy. Právě ta nejvíc mění, jak se má na těch 58 % dívat.
Řeč je o americké společnosti Innodata $INOD. Firma sídlí v New Jersey, funguje přes třicet let a její dnešní byznys vypadá úplně jinak než ještě před čtyřmi roky: samotný poslední kvartál jí vynesl víc než celý rok 2022. Mezi zákazníky uvádí pět společností z takzvané Magnificent Seven a několik předních AI laboratoří, druhé čtvrtletí pro ni bylo dvanáctým v řadě s meziročním růstem tržeb.
Přesto se v průběhu obchodování 11. září 2026 pohybuje kolem 55,40 dolaru s tržní hodnotou zhruba 1,9 miliardy dolarů. Její roční maximum je 125,14 dolaru a roční minimum 34,23, což samo o sobě napovídá, jak velké výkyvy tahle akcie umí. Sleduje ji přitom jen hrstka analytiků a jejich průměrná cílová cena je víc než dvojnásobek dnešního kurzu. To bývá buď známka podhodnocení, nebo znamení, že rizika, která trh vidí, se do tak úzkého okruhu odhadů těžko promítnou.
Rekordní kvartál, který akcie vrátila do dvou dnů
Překvapení bylo větší u zisku než u tržeb. Innodata vykázala čistý zisk 14,4 milionu dolarů proti 7,2 milionu ve stejném kvartále loni a zředěný zisk na akcii 0,41 dolaru proti 0,20. Tržby překonaly odhady analytiků zhruba o 7 %, EBITDA po úpravách asi o polovinu. Část toho rozdílu ovšem nevznikla v provozu: efektivní daňová sazba spadla ve čtvrtletí na 18 % proti dlouhodobě očekávanému pásmu 23 až 25 %.
Zlepšení je vidět i v číslech podle GAAP, kde se nedá nic normalizovat. Hrubá marže stoupla ze 39 na 46 %, provozní zisk z 8,9 na 15,9 milionu dolarů. Firma za rok zvětšila objem práce o víc než polovinu a přitom si nechala větší podíl každého vydělaného dolaru.
Průběh obchodování kolem výsledků byl přesto dramatický. V den zveřejnění akcie během seance klesla a zavřela na 65,48 dolaru, po zprávě vyskočila v mimoburzovním obchodování na 75,88 a následující den se dostala až na 78,05. Odtud se propadla zpět a seanci zakončila níž, než kde byla den předtím. Rekordní čísla akcii nepomohla ani v dalších týdnech. Za celý srpen odepsala zhruba desetinu hodnoty a v září klesala dál.
Ještě v den zveřejnění výsledků, po uzavření trhu, firma podala prospekt k programu postupného prodeje akcií za až 300 milionů dolarů s Goldman Sachs jako hlavním agentem. Při tehdejším kurzu to odpovídalo zhruba třinácti procentům existujících akcií, při dnešním zhruba šestnácti. Management jej popsal jako pružný nástroj pro financování růstu a strategických příležitostí, ne jako oznámenou emisi. Trh si ale u firmy bez dluhu a se silnou hotovostní pozicí položil obvyklou otázku: na co.