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¿Es Omega Healthcare Investors una acción REIT de calidad con más de un 8% de rentabilidad por dividendo?

Caesar Fontes
20. 8. 2022
6 min read

Creo que para los inversores experimentados que se aferran a una mayor rentabilidad por dividendos, esta no será una acción completamente desconocida. Me gustaría hablarles un poco de un fondo de inversión inmobiliaria (REIT) especializado en propiedades sanitarias. Este fondo ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo de más del 8%, a la que he sucumbido y poseo algunas acciones.

La sanidad es un sector que ha sido, es y será siempre lucrativo

Información de fondo

Omega Healthcare Investors $OHI-1.1%, con sede en Maryland, Estados Unidos, fue fundada en 1992. Actualmente cuenta con 70 empleados. Invierte en el sector de la asistencia sanitaria de larga duración, principalmente en centros de enfermería especializada y residencias asistidas. Su cartera de activos es explotada por un grupo diverso de empresas sanitarias, principalmente en una estructura de arrendamiento triple neto. La empresa opera principalmente en Estados Unidos y el Reino Unido.

La capitalización del mercado es ahora de 7.800 millones de dólares, lo que supone un aumento de cerca del 13%(7.000 millones de dólares) desde finales de 2021 (YTD). La última vez la acción cotizó a 33,34 dólares, lo que supone un incremento anual de un insignificante 1,7%. La relación precio-beneficio (PE) en los últimos 12 meses es de 18,2.

Evolución anual de los precios de OHI

Eso sería una rápida presentación de la empresa y algunas cifras para empezar. A continuación se muestra lo más importante de las cuentas de resultados, los balances y los flujos de caja. Tomo las cifras de Koyfin, siempre tomo los últimos 12 meses (LTM), que presentaré como resultados de 2022 en comparación con años anteriores.

Números duros

Actualmente, los ingresos totales de la empresa para 2022 ascienden a 1.025 millones de dólares, un 12,19% más que en 2021(1.062 millones de dólares), una cifra que ha crecido de forma más o menos constante durante los últimos 5 años. El beneficio bruto (la diferencia entre los ingresos y los gastos totales) para 2022 ha bajado casi un 4% respecto al año pasado, pasando de 973,5 a 936,3 millones de dólares. Los márgenes brutos se sitúan en niveles respetables, en torno al 90%. El EBITDA, beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, se sitúa ahora en 863,1 millones de dólares, lo que supone un descenso de más del 4% con respecto al año pasado, cuando esa métrica fue de 899,4 millones de dólares. El beneficio neto subió hasta 2019, pero luego llegó el año covid y el beneficio cayó a 159,3 millones, pero este año ha subido a 451,3 millones. Las métricas antes mencionadas, incluyendo el Ratio PE y su evolución y, por lo tanto, el beneficio por acción (BPA), se muestran en la siguiente captura de pantalla.

Fuente.

La abrumadora cantidad de ingresos son las rentas de los edificios, lo que es típico de una empresa REIT. En concreto, para 2021, fue de 924 millones de dólares, es decir, el 87% de todos los ingresos. Otras partidas de ingresos son el arrendamiento financiero directo, que supuso 1,029 millones de dólares(0,1%) el año pasado, los intereses hipotecarios(91,66 millones, con una cuota de ingresos total del 8,6%), otras actividades de inversión, que le reportaron a OHI 44,72 millones (4,2%), y por último los ingresos varios(1,72 millones, una cuota del 0,16%).

Dentro del flujo de caja, lo que más me interesaba era el flujo de caja libre (FCF), es decir, cuánto le queda a la empresa después de pagar los gastos de explotación y las inversiones de capital. En el gráfico siguiente, podemos ver que la empresa está generando de forma constante suficiente efectivo libre.

Desgraciadamente, la deuda a largo plazo es bastante elevada, pero eso es típico de los REITs dada su forma de hacer negocios. Para 2021, la deuda era de 5.250 millones de dólares, un aumento del 3,55% respecto a 2020, cuando la deuda era de 5.070 millones de dólares.

En el balance, podemos leer que la empresa poseía un total de 9.521 millones de dólares en activos para 2021. Se trata de un activo muy respetable, teniendo en cuenta que alcanza un nivel superior a la capitalización bursátil de la propia empresa. Pero no es de extrañar, dada la naturaleza de su negocio (poseer inmuebles y luego alquilarlos). Destacaré aquí que el valor de los edificios y sus reparaciones, o digamos mejoras, es de 7.448 millones de dólares , lo que supone el 77% de todos los activos en propiedad.

La partida más importante del pasivo es la de bonos y otros préstamos no garantizados, que asciende a 4.891 millones de dólares. En cuanto a los fondos propios, los dividendos pagados(5.553 millones de dólares) constituyen la mayor pérdida, lo que finalmente llega al corazón de este artículo, lenta y seguramente.

Remuneración a los accionistas

A principios de este año, el consejo de administración de la empresa aprobó un programa de recompra de sus acciones. Se prevé que el programa se prolongue hasta 2025, con planes de recompra de acciones por valor de 500 millones de dólares. Las recompras son sin duda una noticia positiva, esperemos que este plan llegue a buen puerto.

La empresa ha pagado un dividendo trimestral ininterrumpidamente desde 1995, que ahora es de 0,67 dólares por acción. El ratio de pago LTM de OHI es superior al 141%, lo que puede suponer un pequeño problema. Por definición, un ratio de reparto superior al 100% puede significar que una empresa está pagando más en dividendos de lo que puede soportar, lo que puede parecer insostenible. Sin embargo, personalmente no tengo ningún problema con esto, la empresa lleva muchos años funcionando así, pagando dividendos de forma constante, la deuda no se hincha en extremo, y además genera mucha caja libre.

Conclusión

Dado que este es mi primer intento de un análisis puramente personalizado que estoy escribiendo en algún lugar público, estaría muy agradecido por los comentarios. ¿Te ha servido al menos para algo? ¿Qué otra información habría apreciado aquí? ¿Cuál es su opinión sobre la empresa en sí? 🤔Gracias por sus respuestas

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