Tyto 3 firmy ztratily přes 50 % hodnoty, i když rostou extrémně rychle. Příležitost?

SoFi, Sea a Grab zvyšují tržby o 22 až 48 % ročně, a přesto stojí zhruba polovinu toho, co před rokem. Trh přestal platit za růst a ptá se, kdo ho financuje. Odpověď je u každé firmy jiná.

Poloviční cena za růst, o kterém si většina trhu může nechat zdát

Většina firem v indexu S&P 500 by za dvouciferný růst tržeb dala cokoli. SoFi Technologies $SOFI , Sea Limited $SE a Grab Holdings $GRAB ho mají, a přesto jsou jejich akcie zhruba 55 % pod ročním maximem. Nejhůř je na tom Grab: od maxima 6,24 USD spadl na 2,82 USD, tedy o 54,8 %, a pohybuje se těsně nad ročním minimem 2,74 USD.

Společný jmenovatel není zpomalení. Je to měna, kterou každá z firem za růst platí: SoFi novými akciemi, Sea marží a Grab rozdílem mezi ziskem na papíře a hotovostí. Platí jednoduchý test: růst má pro akcionáře cenu jen tehdy, když dorazí na jednu akcii a v hotovosti. Podle něj se pozná, kde je propad sleva a kde účet.

SoFi: rekordní tržby, ale o 16 % víc akcií, mezi které se dělí

Na papíře vypadá SoFi jako sen. Ve druhém čtvrtletí vykázala tržby 1,22 mld. USD (+43 %) a čistý zisk 157 mil. USD (+61 %), počet členů vyrostl o 35 % na 15,8 milionu a vedení zvedlo celoroční výhled tržeb na 4,75 až 4,85 mld. USD. Akcie ten den přesto klesla o 9 %.

Důvod je v jediném řádku výkazu. Průměrný počet akcií činil 1 284 milionů proti 1 107 milionům před rokem, tedy +16 %. Prosincová emise za 1,5 mld. USD sice posílila kapitál banky, ale zisk na akcii díky ní rostl jen o 50 %, zatímco celkový zisk o 61 %. Trh si k tomu přidal ještě druhou obavu: SoFi drží na vlastní bilanci desítky miliard dolarů spotřebitelských půjček a vysoká inflace z poloviny října poslala akcii 15. října na roční minimum 13,86 USD, krátce poté, co Goldman Sachs snížil cílovou cenu.

Co má SoFi v ruce: čistá úroková marže 5,98 %, odpisy osobních půjček 2,62 % (meziročně o 21 bodů nižší) a stále větší podíl poplatkových tržeb. Přes platformu, kde půjčky pouze zprostředkuje partnerům a nenese úvěrové riziko, prošlo za čtvrtletí 3,1 mld. USD. Funguje to jako prodejce aut, který vydělá na provizi za zprostředkování úvěru, aniž by ho sám poskytl.

"Rok 2026 se rýsuje jako přelomový a naše výsledky za druhé čtvrtletí představují pro SoFi jasný bod obratu. Navzdory přetrvávající nejistotě na trhu náš obchodní model dál prokazuje svou odolnost."

Anthony Noto, CEO SoFi Technologies (tisková zpráva k výsledkům za Q2 2026)

Sea: tržby +48 %, zisk +11 %, a teď ještě cloud a odštěpení nejrychlejší divize

Sea je firma, které roste všechno kromě toho, co trh sleduje. Ve druhém čtvrtletí zvýšila tržby o 48 % na 7,8 mld. USD, čistý zisk ale vyrostl jen o 11 % na 458 mil. USD a upravený zisk na akcii 0,70 USD zaostal za očekáváním 0,83 USD. Objem zboží prodaného přes Shopee stoupl o 28 % na 38,3 mld. USD, upravená EBITDA e-shopu činila 255 mil. USD, tedy zhruba 0,7 % z prodaného zboží. Z každých 100 dolarů, které zákazníci utratí, zůstane Shopee necelý dolar.

Tu tenkou marži drží hlavně reklama, zatímco TikTok Shop ve stejných zemích přitvrzuje. Vedení přesto trvá na tom, že Shopee za celý rok dosáhne miliardy dolarů upravené EBITDA, a střednědobě míří na marži 2 až 3 %.

Pak přišlo 20. října memo zakladatele Forresta Li: Sea plánuje IPO finanční divize Monee (úvěrové portfolio 11,1 mld. USD, +62 %, nejziskovější část skupiny) a zároveň vstupuje do podnikového cloudu s AI pod značkou Sea Cloud. Akcie během dne spadla o 9,1 % a další den o dalších 3 % na 77,94 USD. Trh si to přeložil jednoduše: kapitálově náročná sázka na cloud zaplacená marží, kterou Shopee teprve začalo vydělávat, plus odštěpení divize, která zatím růst skupiny táhne. Maybank mezitím snížil cílovou cenu ze 155 na 150 USD, což je stále téměř dvojnásobek dnešní ceny.

"S tímto solidním momentem jsme optimističtí, že Shopee za celý rok dosáhne milníku 1 miliardy dolarů upravené EBITDA."

Forrest Li, předseda představenstva a CEO Sea Limited (výsledková zpráva za Q2 2026)

Grab: první zisky na papíře, hotovost zatím teče jinam

Grab je z trojice jediný, kdo má v ruce víc hotovosti než dluhů: 5,4 mld. USD čisté likvidity. A přesto se obchoduje u ročního minima s kapitalizací kolem 11 mld. USD. Trh totiž nevěří účetnímu zisku.

Ve druhém čtvrtletí firma vykázala zisk 235 mil. USD při tržbách 997 mil. USD (+22 %). Jenže z toho zisku dělá 307 mil. USD jednorázové přecenění podílu v indonéské Superbank, které Grab začal konsolidovat. Provozní zisk činil pouhých 19 mil. USD, provozní cash flow 56 mil. USD (meziročně -12 %) a odměny zaměstnancům v akciích 62 mil. USD, tedy víc než celý provozní zisk. P/E kolem 19 tak stojí z velké části na zisku, který se nebude opakovat.

Kam peníze tečou: do finančních služeb, kde tržby rostou o 59 %, ale segment dál prodělává (-15 mil. USD za čtvrtletí) a úvěrové portfolio se skoro ztrojnásobilo na 2,3 mld. USD. K tomu dražší pohonné hmoty, kvůli kterým Grab zvedl pobídky řidičům na 10,9 % z objemu objednávek. Vedení přesto zvýšilo celoroční výhled na tržby 4,10 až 4,15 mld. USD a ohlásilo zpětný odkup akcií za 750 mil. USD, což je jediná z trojice, která ředění aktivně otáčí.

Tři termíny do poloviny listopadu rozhodnou, kdo potřebuje jen klid a kdo nové peníze

• SoFi, 27. října. Sledujte počet akcií (nad 1,3 miliardy znamená další ředění), odpisy osobních půjček proti 2,62 % a podíl poplatkových tržeb. Pokud odpisy nevyskočí a počet akcií se zastaví, propad je sleva; SoFi nepotřebuje nové peníze, potřebuje, aby trh přestal čekat další emisi.

• Grab, začátek listopadu. Rozhodující je zisk bez jednorázových položek a provozní cash flow. Pokud se po odečtení přecenění Superbank ukáže zisk v nízkých desítkách milionů a hotovost dál stagnuje, zůstane P/E 19 iluzí. Grab nové peníze nepotřebuje, musí ale ukázat, že zisk vydrží i v hotovosti.

• Sea, 10. listopadu. Marže Shopee proti cíli 1 mld. USD EBITDA za rok, růst objemu zboží kolem 25 % a první čísla ke kapitálovým výdajům na Sea Cloud. Sea je jediná, kde nová strategie reálně vyžaduje peníze, a IPO Monee je způsob, jak je získat bez emise akcií mateřské firmy. Pokud by přesto marže Shopee klesla pod 0,7 % z prodaného zboží, trh dostane potvrzení, že cloud se platí z e-shopu.

Všechny tři firmy porostou i příští rok. Rozdíl mezi slevou a účtem je v tom, kolik z toho růstu skončí na jedné akcii a v hotovosti. Do poloviny listopadu to budete vědět.