Čtyři z deseti akcií ve vašem ETF jsou v minusu. Kdo tedy vydělává?
S&P 500 je letos o desítky procent výš než průměrná akcie v něm. Král dluhopisů Gundlach mluví o dutém stromě. Jenže data ukazují něco, co v jeho varování chybí: úzký trh je starý šest týdnů a první větev už praskla.
Klíčové body
Víc než 200 firem z 500 je letos v minusu, zatímco index hlásí dvouciferný zisk
Jeffrey Gundlach přirovnal americký trh k dutému stromu a radil počkat, až spadne první větev
Obrat k úzkému trhu má přesné datum a souvisí s krokem Fedu, který nikdo nečekal
Data od roku 1929 ukazují, co se po nejužších obdobích dělo s výnosem indexu v dalších pěti letech
Dvě poloviny vašeho indexového ETF teď potřebují k růstu přesně opačné podmínky
Zelená čísla, která lžou
Otevřete investiční aplikaci a vidíte, že vaše ETF na S&P 500 letos vydělalo kolem 12 %. Index zavřel 26. října na 7 676,77 bodu, jen necelá 2 % pod rekordem 7 818,93 ze 6. října. Vypadá to jako silný rok. Pod povrchem ale vypadá trh úplně jinak.
Analýza Reuters z 12. října spočítala, že víc než 200 firem z 500 je letos v minusu, čtvrtina indexu ztrácí 11 % a víc a medián akcie přidal jen asi 4 %. Index tehdy rostl o 14 %, z čehož přes 10 procentních bodů dodaly technologie. Samotná Nvidia $NVDA přispěla téměř dvěma body. Deset největších firem váží zhruba 39 % indexu.
Proč index roste, když většina jeho členů nevydělává? Protože S&P 500 není hlasování, kde má každá firma jeden hlas. Je to valná hromada, kde největší akcionář drží 40 % hlasů. Když se dohodne deset největších, zbylých 490 může hlasovat, jak chce, a výsledek se nezmění. Přesně tohle má na mysli Jeffrey Gundlach, šéf DoubleLine Capital, když mluví o dutém stromě.
V indexu S&P 500 je spousta hniloby, ale není vidět. Musíte počkat, až spadne větev, abyste zjistili, že trh je dutý - přesně jako ten strom.
Jeffrey Gundlach, CEO a investiční ředitel DoubleLine Capital, webcast s Davidem Rosenbergem, 1. října 2026
Úzký trh je starý šest týdnů
Tady začíná část příběhu, kterou Gundlachovo varování vynechává. Většinu roku 2026 vyhrávala průměrná akcie, ne hrstka gigantů. Equal-weight verze indexu, kde má každá firma stejnou váhu 0,2 %, byla podle dat Opening Bell Daily před kapitalizačně váženým indexem na 158 z 202 obchodních dnů, s náskokem až 6,4 procentního bodu na konci února. Index malých firem Russell 2000 přidal v prvním pololetí zhruba 22 %, což byl nejlepší start roku od roku 1991.
Obrat má přesné datum: 16. září.