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Alpha Metallurgical: Dieser Bergmann hat uns definitiv mehr zu bieten

Kurt Muller
27. 8. 2022
7 min read

Der Preis und die Nachfrage nach Kohle sind in diesem Jahr auf einem hohen Niveau, was sich auch in der Performance von Alpha Metallurgical Resources $AMR-0.9% zeigt. Das Unternehmen hat bereits ein sehr starkes Wachstum zu verzeichnen, aber angesichts der erhöhten Prognosen und der Zukunftsaussichten ist es vielleicht nicht so bedeutend. Natürlich müssen wir berücksichtigen, dass es sich um eine zyklische Aktie handelt, die uns in diesem Jahr schon viel gezeigt hat, aber das ändert nichts an der Tatsache, dass das Unternehmen noch viel zu bieten hat.

Alpha Metallurgical Resources ist ein führender Kohlelieferant mit unter- und übertägigen Kohleabbaukomplexen.

Alpha Metallurgical Resources ist ein in Tennessee ansässiges Kohlebergbauunternehmen mit Betrieben in Virginia und West Virginia. Das Bergbauportfolio des Unternehmens besteht aus Untertagebergwerken, Übertagebergwerken und Kohleaufbereitungsanlagen. Es produziert aschearme metallurgische Kohle, die an in- und ausländische Koks- und Stahlproduzenten geliefert wird. Die berichtspflichtigen Segmente des Unternehmens sind Met und CAPP - Thermal, wobei die Haupteinnahmen aus dem Met-Segment stammen.

Mit einem Wort: brutal. So würde ich die Performance bzw. das Kohlepreisdiagramm beschreiben.

Nach Jahren des Kapitalmangels und der unzureichenden Investitionen erleben sowohl die metallurgische als auch die thermische Kohle einen "Moment" des Ruhms und der Aufmerksamkeit. Die Kohlepreise haben in den letzten 18 Monaten ein Allzeithoch erreicht und bleiben im Vergleich zu historischen Durchschnittswerten extrem hoch. Trotz dieses Booms des zugrunde liegenden Rohstoffs bleibt die Geschichte der großen US-Produzenten jedoch interessant. Vor allem die Geschichte von Alpha Metallurgical Resources $AMR-0.9%.

Potenzielle

Der erste Eindruck der meisten Anleger lässt sich wie folgt zusammenfassen: Ja, es ist extrem billig auf Basis des KGV, aber es ist ein Rohstoffproduzent (KGV von 2,42). Es gibt Boom- und Bust-Zyklen. Was macht diese Situation anders? In Krisen- und Rezessionszeiten haben es zyklische Aktien nicht gerade leicht; man denke nur an Giganten wie Vale und Rio Tinto, die derzeit Verluste hinnehmen müssen. Aber was ist an AMR anders?

  • Im ersten Quartal verkaufte AMR 3,78 Mio. Tonnen Met-Kohle (metallurgische Kohle) zu einem Durchschnittspreis von 240 $. Die Gewinnspanne für diese Tonnen betrug nach allen Kosten 137 US-Dollar, was zu einem EBITDA von 513 Millionen US-Dollar für das Quartal führte. Für die Aktionäre bedeutete dies einen Gewinn pro Aktie von 20,52 $ im ersten Quartal und 29,97 $ im zweiten Quartal (+3000% im Vergleich zum Vorjahr).

Ausblick auf Angebot und Nachfrage

Lassen Sie uns zunächst die Nachfrageseite betrachten. Wie Sie wahrscheinlich wissen, ist Stahl eine der wichtigsten Säulen der industriellen Wirtschaft. Moderne Volkswirtschaften könnten ohne den ständigen Verbrauch von Stahl nicht wachsen oder gar funktionieren. Es wird für alles benötigt: Gebäude, Autos, Geräte, Stahlbeton, Rohrleitungen und sogar Windkraftanlagen. Im Jahr 2021 wurden 1,95 Milliarden Tonnen Stahl produziert, wobei etwa 2/3 dieser Stahlproduktion nicht aus recyceltem Stahl, sondern aus "neuem" Stahl besteht. Für die Produktion einer neuen Nettotonne Stahl werden etwa 0,9 Tonnen hochwertiger Kohle benötigt.

Wir brauchen eine Menge Kohle, um all die Dinge herzustellen, die eine moderne Wirtschaft braucht. Da die Entwicklungsländer wirtschaftlich reicher werden, werden sie mehr Stahl benötigen. Wenn sich die jahrzehntelangen Trends des Wirtschaftswachstums und der Urbanisierung nicht umkehren, wird die Nachfrage nach Stahl säkular wachsen.

  • Nach einem Jahr mit geringem Wachstum im Jahr 2022 (0,4 %) prognostiziert der Weltstahlverband, dass die Stahlnachfrage im Jahr 2023 wieder um 2,3 % zunehmen wird. Das sieht doch schon ganz gut aus, finden Sie nicht auch?
  • Und der US-Binnenmarkt (EIA) prognostiziert, dass die Kohlenachfrage von 2021 bis 2023 um 8 % steigen wird.

Was steht auf den Karten des Unternehmens?

Die größten Kohleexporteure sind die USA, Australien und Russland. Aufgrund der Sanktionen werden russische Lieferungen in absehbarer Zeit nicht den Weg in die westliche Welt finden. In den USA war die Reaktion des Angebots gedämpft. Dies kann zum Teil auf ESG-Investitionsmandate zurückgeführt werden, die die Kohleindustrie jahrelang ausgehungert haben, was dazu führte, dass kaum neue Minen erschlossen wurden.

Kapitalrendite

In diesem Umfeld erwirtschaftet das Unternehmen irrsinnig hohe FCF-Renditen, die sich bis weit in das Jahr 2023 erstrecken werden. Dies bietet dem Unternehmen eine riesige Chance, Aktien zurückzukaufen. Dies ist derzeit die einzige verantwortungsvolle Art, Kapital einzusetzen.

Das Management von AMR hat sich sehr klar zu seinem Plan geäußert, überschüssige FCF für Aktienrückkäufe zu verwenden. Neben der vollständigen Tilgung des Darlehens und dem erfolgreichen Schuldenabbau in den letzten Monaten hat AMR sein Rückkaufprogramm auf 600 Mio. USD ausgeweitet.

  • Von diesem Rückkauf wurden bis zum 3. Juni 126 Millionen Dollar zu einem Durchschnittspreis von 146 Dollar verwendet.

Zusätzlich zu einer jährlichen Dividende von weniger als 1 % können Sie sicher sein, dass die Unternehmensleitung den größten Teil der überschüssigen Barmittel für den Rückkauf von Aktien verwenden wird. Meiner Meinung nach ist die klare Haltung des AMR-Managements zu Rückkäufen einer der besten Gründe, das Unternehmen im aktuellen Umfeld zu besitzen.

Vor- und Nachteile der Investition

Pro

  • Diese Maschine erwirtschaftet hohe FCF, und bisher gibt es keine Anzeichen dafür, dass die Nachfrage nach Kohle und Stahl in nächster Zeit zurückgehen wird (im Gegenteil, ich sehe Raum für noch höhere Preise).
  • Die Menge an Bargeld, die das Unternehmen in Anführungsstrichen nicht benötigt, kann es gerne für Rückkäufe verwenden, was den Aktienkurs noch weiter in die Höhe treibt.
  • Die Aufhebung der gegen Exporte aus Russland verhängten Sanktionen ist in Sicht.
  • Insgesamt gewinnt die Kohle an Aufmerksamkeit, je näher der Winter rückt und die Welt beginnt, sie mit ihrem alten, eintönigen Blick zu betrachten.
  • Das Unternehmen erhöht seine Prognose für den Absatz von thermischen Nebenprodukten im Met-Segment auf eine Spanne von 1,0 bis 1,4 Mio. Tonnen gegenüber der vorherigen Prognose von 0,8 bis 1,2 Mio. Tonnen. Durch diese Anpassung erhöht sich auch die Schätzung der Gesamtlieferungen geringfügig auf eine Spanne von 15,6 Millionen Tonnen bis 17,2 Millionen Tonnen gegenüber der vorherigen Spanne von 15,4 Millionen Tonnen bis 17,0 Millionen Tonnen.

Wir wissen nicht viel über die Prognosen der Analysten, da dieses Unternehmen nicht viele von ihnen abdeckt. Ich würde mich also nicht ausschließlich auf die Prognosen konzentrieren.

Versus

  • Eine zyklische Aktie, bei der es so aussieht, als hätte der Zyklus seinen Höhepunkt erreicht.
  • Derzeit mag sie den Anlegern überbewertet erscheinen.
  • Die Nachfrage bleibt hoch, aber niemand kann mit Sicherheit sagen, wie sich der Gesamtmarkt und der Rohstoffmarkt weiter entwickeln werden.
  • Makroökonomischer Gegenwind und eine mögliche Rezession - hier sehe ich den größten Stolperstein und betrachte dies als das derzeit größte Risiko.

Schlussfolgerung

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass AMR für den Anleger eine eindeutige Chance für ein gutes Risiko-/Ertragsverhältnis darstellt. Sie produziert einen Rohstoff, der für die moderne Welt unverzichtbar ist und an dem es einen Mangel gibt. Es verfügt über hochwertige Vermögenswerte, die über Jahrzehnte hinweg leistungsfähig sein werden, und generiert reichlich FCF. Die aggressive Strategie des Aktienrückkaufs wird fortgesetzt und soll auch weiterhin fortgesetzt werden. Aber wie ich schreibe - es kann teuer erscheinen, und ich erinnere Sie immer wieder daran, dass es sich um eine zyklische Aktie handelt, die in einer Rezession einen drastischen Abschwung erleben kann. Ich schreibe über die Aktie wegen des Potenzials, das sie nach wie vor birgt, doch dies ist keine vollständige Analyse, und ein Anleger muss hier ein ziemlich großes Risiko eingehen (dies ist mein erster Eindruck von einem Unternehmen, in dem ich derzeit keine offene Position habe).

Bitte beachten Sie, dass dies keine Finanzberatung ist. Jede Investition muss einer gründlichen Analyse unterzogen werden.

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