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¿Vale la pena invertir en acciones de Cenovus Energy? Análisis completo con comentarios de Daniel Gladish

Caesar Fontes
9. 10. 2022
7 min read

En una entrevista anterior con Daniel Gladiš, supimos que Cenovus Energy era la última incorporación a la cartera del Fondo Vltava. En el artículo de hoy, analizamos más de cerca esta empresa, que vuelve a incluir los comentarios y la opinión de Daniel Gladish, que ha aportado su visión sobre el potencial, los riesgos y las expectativas de futuro.

Cenovus Energy $CVE-2.2%

Este artículo es también la continuación de una entrevista anterior con Daniel Gladish: Daniel Gladish: Vemos la mayor oportunidad en Norteamérica, donde un productor de petróleo infravalorado nos ha llamado la atención | Bulios

Cenovus Energy $CVE-2.2%

Presentación inicial de la empresa 👇

Cenovus Energy es una empresa petrolera integrada centrada en la creación de valor a través del desarrollo de sus activos petrolíferos. La empresa también se dedica a la producción de petróleo crudo convencional, líquidos de gas natural y gas natural en Alberta (Canadá), con operaciones de refinado en Estados Unidos.

Sus actividades comerciales incluyen: la producción de crudo y gas natural, la venta de crudo a las refinerías, el refinado de su propio crudo, la venta de gasolina en los surtidores, la venta de crudo a usuarios finales en Estados Unidos y la venta de diversos compuestos (como el etanol).

Esta es una combinación de negocios bastante típica para una empresa energética integrada. Lo que hace que Cenovus destaque es su compromiso con el crecimiento. En un año en el que muchos se quejan de que las petroleras no invierten lo suficiente en producción, Cenovus ha anunciado dos grandes operaciones: la compra del 50% de la refinería de Toledo y del 50% del campo petrolífero Sunrise, ambas a British Petroleum. BP está vendiendo los activos a bajo precio, por lo que Cenovus podría obtener grandes beneficios de ellos en el futuro.

Estas adquisiciones baratas pueden dar a Cenovus una ventaja sobre sus competidores. Cuando se compran activos a bajo precio, se suele disfrutar de márgenes más altos que los de la competencia. Cenovus ya está experimentando un espectacular crecimiento de los beneficios este año con sus participaciones del 50% en Toledo y Sunrise. Otra ventaja competitiva de Cenovus es su precio de equilibrio del petróleo.

  • A primera vista, la empresa tiene muy buena pinta, ya que cuenta con una cartera de ganancias decentemente diversificada, parece relativamente barata en comparación con sus competidores, y Cenovus se ha asegurado 2 adquisiciones favorables que impulsarán sus ventajas competitivas.

Finanzas

Cenovus Energy está mostrando una increíble fortaleza financiera en todos sus segmentos de negocio este año. En su trimestre más reciente, cumplió:

  • 2.900 millones de dólares en efectivo de las operaciones, un aumento del 118%.
  • Flujo de caja ajustado de 3.000 millones de dólares, un 71% más.
  • Deuda neta de 7.500 millones de dólares, un 39% menos.
  • Flujo de caja libre de 2.200 millones de dólares, un aumento del 77%.
  • Ingresos netos de 2.400 millones de dólares, un aumento del 981%.

En definitiva, unos resultados bastante sólidos. El crecimiento económico fue fenomenal y los indicadores de flujo de caja también fueron buenos. En los últimos cinco años, $CVE-2.2% ha crecido a la siguiente tasa interanual:

  • Ingresos: 35%.
  • EBIT: 77%.
  • Ingreso neto normalizado: 68%.
  • EBITDA: 38%.

Las tasas de crecimiento compuesto a cinco años parecen muy buenas. Además, tenemos una carga de deuda cada vez más reducida que puede allanar el camino hacia unos mayores beneficios incluso si los precios del petróleo no se mueven.

Riesgos 👇

  • Está claro que la naturaleza errática del precio del petróleo será una prioridad absoluta. ¿Se mantendrá estable, caerá o subirá aún más? Nadie puede decirlo con exactitud en este momento.
  • Subir los tipos de interés - Por mucho que muchos lo deseen, la inflación no es un tema muerto ante el que la Fed no tenga que reaccionar y ajustar los tipos de interés y su agresiva estrategia en consecuencia.
  • También encontré riesgo en forma de posibles problemas ESG. Se ha especulado bastante con que British Petroleum vendió sus valiosos activos a Cenovus por casi nada debido a las preocupaciones de ESG. Las refinerías de petróleo y otros activos petrolíferos crean esencialmente emisiones que pueden provocar daños medioambientales. El riesgo ESG para las empresas petroleras puede ser exagerado, pero es real.

Valor intrínseco

He utilizado el sitio web deALFA SPREDApara determinar el valor intrínseco .

El valor intrínseco de una acción de $CVE-2.2% según ALPHA SPHREAD es de 32.945 dólares canadienses = 24,12 dólares. En comparación con el precio actual de mercado de 24,6 CAD (18,01 $), Cenovus Energy sigue estando infravalorada.

¿Pero cómo lo ve Daniel Gladish?

Daniel Gladish - cofundador del fondo de inversión Vltava Fund.

¿Qué le llevó exactamente a invertir en Cenovus Energy? ¿Cree que la compra de la refinería de Toledo y del campo petrolífero Sunrise tendrá éxito?

Las adquisiciones recientes no han influido en nuestra decisión. La idea de inversión aquí es muy simple. El precio de la acción incorpora implícitamente la tendencia del precio del petróleo mucho más bajo de lo que vemos. Creemos que el precio del petróleo será mucho más alto de lo que corresponde al precio de la acción a medio y largo plazo, y por lo tanto esperamos que el flujo de caja libre sea mucho más alto de lo que el mercado espera que sea. Por lo tanto, consideramos que la acción está significativamente infravalorada.

Cenovus se encuentra actualmente en una excelente posición para generar una pila de efectivo en el futuro. Además, la empresa también paga un dividendo, ¿cree que el efectivo libre se destinará específicamente a reforzar la empresa en el futuro, o le interesa seguir invirtiendo agresivamente y reducir la deuda?

A finales de este año, la deuda neta debería estar por debajo de los 4.000 millones. Casi todo el flujo de caja libre se destinará entonces a los accionistas, principalmente a través de la recompra de acciones. El rendimiento del flujo de caja libre es actualmente del 15-17%, muy alto.

Por supuesto, los inversores también estarán interesados en los riesgos potenciales de esta inversión. ¿Cuáles son, en su opinión, los riesgos de Cenovus Energy?

Hay dos riesgos clave. La primera es que nuestra estimación del precio futuro del petróleo es demasiado alta. Somos conscientes de ello, pero tenemos un gran colchón de seguridad a nuestro favor. El segundo riesgo es que la dirección empiece a malgastar dinero en adquisiciones sobrevaloradas en lugar de recomprar sus propias acciones. Tenemos que vigilar esto cuidadosamente.

Conclusión

Daniel Gladiš nos ha presentado aquí argumentos claros de por qué le gustan las acciones de CVE y cree que están infravaloradas en Vltava Fund, pero como en cualquier inversión, hay que tener en cuenta los riesgos. Personalmente, me gusta mucho Cenovus, están reduciendo agresivamente la deuda, publicando cifras sólidas, pagando un dividendo, recomprando acciones, manteniendo un PER relativamente bajo, y pueden beneficiarse positivamente de sus recientes adquisiciones.

  • ¿Le ha gustado este artículo, aderezado de nuevo con las opiniones de Daniel Gladish?
  • ¿Qué le parece Conovus Energy?
  • ¿Tiene acciones de $CVE-2.2% en su cartera?

Tenga en cuenta que esto no es un asesoramiento financiero. Toda inversión debe pasar por un análisis exhaustivo.

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