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Investire in azioni Cenovus Energy conviene? Analisi completa con commento di Daniel Gladish

Filipo Maritinelli
9. 10. 2022
6 min read

In una precedente intervista con Daniel Gladiš, abbiamo appreso che Cenovus Energy è l'ultima aggiunta al portafoglio del Vltava Fund. Nell'articolo di oggi, diamo un'occhiata più da vicino a questa società, che include ancora una volta i commenti e l'opinione di Daniel Gladish, che ha contribuito con le sue opinioni sul potenziale, i rischi e le aspettative per il futuro.

Energia Cenovus $CVE-0.2%

Questo articolo è anche il seguito di una precedente intervista con Daniel Gladish: Daniel Gladish: Vediamo la maggior parte delle opportunità in Nord America, dove un produttore di petrolio sottovalutato ha attirato la nostra attenzione | Bulios

Energia Cenovus $CVE-0.2%

Introduzione iniziale alla società 👇

Cenovus Energy è una società petrolifera integrata che si concentra sulla creazione di valore attraverso lo sviluppo delle sue attività petrolifere. La società è anche impegnata nella produzione di petrolio greggio convenzionale, liquidi di gas naturale e gas naturale nell'Alberta, in Canada, con operazioni di raffinazione negli Stati Uniti.

Lesue attività comprendono la produzione di petrolio greggio e gas naturale, la vendita di petrolio greggio alle raffinerie, la raffinazione del proprio petrolio greggio, la vendita di benzina alla pompa, la vendita di petrolio greggio agli utenti finali negli Stati Uniti e la vendita di vari composti (come l'etanolo).

Si tratta di un business mix abbastanza tipico per un'azienda energetica integrata. Ciò che distingue Cenovus è il suo impegno per la crescita. In un anno in cui molti si lamentano che le compagnie petrolifere non investono abbastanza nella produzione, Cenovus ha annunciato due grandi operazioni: l 'acquisto del 50% della raffineria di Toledo e del 50% del giacimento di Sunrise, entrambi da British Petroleum. BP sta vendendo le attività a basso costo, quindi Cenovus potrebbe ricavarne ottimi profitti in futuro.

Queste acquisizioni a basso costo possono dare a Cenovus un vantaggio rispetto ai suoi concorrenti. Quando si acquistano beni a basso costo, di solito si godono margini più elevati rispetto ai concorrenti. Quest'anno Cenovus sta già registrando una forte crescita degli utili grazie alle sue partecipazioni del 50% in Toledo e Sunrise. Un altro vantaggio competitivo di Cenovus è il prezzo del petrolio in pareggio.

  • A prima vista, la società sembra molto buona, in quanto ha un portafoglio di guadagni decentemente diversificato, sembra relativamente a buon mercato rispetto ai suoi concorrenti e Cenovus si è assicurata due acquisizioni favorevoli che aumenteranno i suoi vantaggi competitivi.

Finanza

Quest'anno Cenovus Energy sta dimostrando un'incredibile forza finanziaria in tutti i suoi segmenti di attività. Nell'ultimo trimestre ha ottenuto risultati:

  • 2,9 miliardi di dollari di liquidità dalle operazioni, con un aumento del 118%.
  • Flusso di cassa rettificato di 3 miliardi di dollari, in crescita del 71%.
  • Debito netto di 7,5 miliardi di dollari, in calo del 39%.
  • Flusso di cassa libero di 2,2 miliardi di dollari, con un aumento del 77%.
  • Utile netto di 2,4 miliardi di dollari, con un aumento del 981%.

Tutto sommato, risultati piuttosto forti. La crescita economica è stata fenomenale e anche le metriche del flusso di cassa sono state buone. Negli ultimi cinque anni, $CVE-0.2% è cresciuto con il seguente CAGR:

  • Entrate: 35%.
  • EBIT: 77%.
  • Utile netto normalizzato: 68%.
  • EBITDA: 38%.

I tassi di crescita composti a cinque anni sono molto buoni. Inoltre, abbiamo un onere del debito sempre più ridotto che può aprire la strada a un aumento degli utili anche se i prezzi del petrolio non si muovono.

Rischi 👇

  • Chiaramente, la natura erratica del prezzo del petrolio sarà una priorità assoluta. Rimarrà stabile, scenderà o salirà ancora? Al momento nessuno può dirlo con precisione.
  • Aumentare i tassi d'interesse - Per quanto molti vorrebbero, l'inflazione non è ancora un problema morto a cui la Fed non debba reagire e adeguare di conseguenza i tassi d'interesse e la sua strategia aggressiva.
  • Ho trovato anche rischi sotto forma di potenziali problemi ESG. È abbastanza probabile che British Petroleum abbia venduto le sue preziose attività a Cenovus per un prezzo quasi nullo a causa delle preoccupazioni ESG. Le raffinerie di petrolio e altre attività petrolifere creano essenzialmente emissioni che possono portare a danni ambientali. Il rischio ESG per le compagnie petrolifere può essere sopravvalutato, ma è reale.

Valore intrinseco

Per determinare il valore intrinseco ho utilizzato il sito web ALFA SPREDA.

Il valore intrinseco di un'azione di $CVE-0.2% secondo ALPHA SPHREAD è di 32.945 dollari canadesi = 24,12 dollari. Rispetto all'attuale prezzo di mercato di 24,6 CAD (18,01 dollari), Cenovus Energy è ancora sottovalutata.

Ma come la vede Daniel Gladish?

Daniel Gladish - cofondatore del fondo di investimento Vltava Fund.

Cosa l'ha spinta a investire in Cenovus Energy? Pensa che l'acquisto della raffineria di Toledo e del giacimento petrolifero di Sunrise porterà al successo?

Le recenti acquisizioni non hanno influito sulla nostra decisione. L'idea di investimento è molto semplice. Il prezzo dell'azione incorpora implicitamente l'andamento del prezzo del petrolio, molto più basso di quello che vediamo. Riteniamo che il prezzo del petrolio sarà molto più alto di quello a cui corrisponde il prezzo dell'azione nel medio-lungo termine, e quindi ci aspettiamo che il free cash flow sia molto più alto di quello che il mercato si aspetta. Riteniamo pertanto che il titolo sia significativamente sottovalutato.

Cenovus è attualmente in una posizione eccellente per generare un mucchio di contanti in futuro. Inoltre, l'azienda paga anche un dividendo, pensa che la liquidità libera andrà specificamente a sostenere l'azienda in futuro, o è nell'interesse dell'azienda continuare a investire in modo aggressivo e ridurre il debito?

Entro la fine di quest'anno, l'indebitamento netto dovrebbe essere inferiore a 4 miliardi. La quasi totalità del flusso di cassa libero sarà quindi destinata agli azionisti, principalmente attraverso il riacquisto di azioni. Il rendimento del free cash flow è attualmente del 15-17%, molto elevato.

Naturalmente, gli investitori saranno interessati anche ai rischi potenziali di questo investimento. Quali sono a suo avviso i rischi di Cenovus Energy?

I rischi principali sono due. Il primo è che la nostra stima del prezzo futuro del petrolio è troppo alta. Ne siamo consapevoli, ma abbiamo un grande cuscinetto di sicurezza dalla nostra parte. Il secondo rischio è che il management inizi a sprecare denaro in acquisizioni troppo costose invece di riacquistare le proprie azioni. Dobbiamo monitorare attentamente questo aspetto.

Conclusione

Daniel Gladiš ci ha presentato qui argomenti chiari sul perché gli piacciano le azioni CVE e ritenga che siano sottovalutate da Vltava Fund, ma come per ogni investimento, bisogna tenere conto dei rischi. Personalmente, mi piace molto Cenovus, che sta riducendo in modo aggressivo il debito, sta registrando numeri solidi, paga un dividendo, riacquista azioni, mantiene un P/E relativamente basso e può beneficiare positivamente delle sue recenti acquisizioni.

  • Vi è piaciuto questo articolo, ancora una volta condito con le opinioni di Daniel Gladish?
  • Come vi sembra Conovus Energy?
  • Ha azioni di $CVE-0.2% in portafoglio?

Si noti che questa non è una consulenza finanziaria. Ogni investimento deve essere sottoposto a un'analisi approfondita.

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