Michael Burry varuje před bublinou, která splaskne v roce 2023. Co máme očekávat?

Další varování zkušeného investora Michaela Burryho přichází. Jeden z největších skeptiků na Wall Street promluvil, tentokrát se však zaměřil na pasivní investiční bublinu, kterou vidí u indexových fondů, kde investoři slepě vkládají své peníze.

Michael Burry začal varovat před tím, že akciový trh je v pasivní investiční bublině. Primární oblastí pasivního investování v roce 2022 je vkládání peněz do SPY ETF a nízkonákladových podílových fondů indexu S&P 500.

Podle agentury Bloomberg je nyní přibližně 21,2 % všech akcií společností z indexu S&P 500 drženo v pasivních fondech, oproti pouhým 3,3 % v roce 2003. Tato generace získala velmi pohodlné dolarové náklady na akciovém trhu pomocí těchto fondů s vírou, že v průběhu času budou vždy vyšší. Index S&P 500 dosáhl ve své historii průměrného ročního výnosu přibližně 12 % spolu s 50% drawdowny. Dokonce i Warren Buffett doporučil nákup a držení S&P 500 jako nejlepší strategii pro většinu pasivních investorů. Dlouhodobá investice do indexu S&P 500 se v tomto okamžiku může stát nesmyslnou a je zapotřebí nepřetržité kupní síly, aby se udržela na současných cenových úrovních.

Dosažení zisků na akciovém trhu a realizace těchto zisků při výstupu jsou velmi odlišné věci. Býci to na počátku roku 2000 zjistili tvrdým způsobem. Burry poukazuje na to, že v roce 2000 měl akciový trh internetovou a technologickou bublinu, zatímco v roce 2022 vidíme pasivní investiční bublinu.

Většina z nich se stala příliš pohodlnou na dolarové náklady, průměrování kapitálu do indexových fondů a nakupování za jakékoli ocenění a cenu. Nákup každého poklesu ceny byl také odměněn novými historickými maximy od roku 2009. Jak lidé začínají odcházet do důchodu a prodávat své akcie, investoři si jednoduše vybírají zisky, nebo jak se zpomalují toky do fondů, akciový trh by se mohl propadnout.

Tento trh má všechny známky indexové bubliny v krátkodobém horizontu. 

Michael Burry věří, že pasivní a slepé investování do indexových fondů ničí správné fungování trhu založeného na ocenění, ziscích a budoucím cash flow. Skutečná hodnota již není oceňována na základě fundamentů. Další signál bubliny.

"Pasivní investování odstranilo určování cen z akciových trhů. Jednoduché teze a modely, které dostávají lidi do sektorů, faktorů, indexů nebo ETF a podílových fondů napodobujících tyto strategie - to nevyžaduje analýzu na úrovni bezpečnosti, která je nutná pro skutečné zjištění cen." - Michael Burry

Burry vidí, že příští býčí trh bude více zaměřen na hodnotové akcie. Disciplína placení za návrat skutečné fundamentální hodnoty na akciový trh je to, co podle něj bude mít smysl.

21,2 % investorů, kteří drží akcie v konkrétních společnostech z indexu S&P 500, to již nedělá proto, že by to vnímali jako skvělou investici, ale jen proto, že je to v indexu, který kupují a drží konzistentně. Když se cena začne pohybovat výše, oddělená od jakékoli fundamentální vnitřní hodnoty, je to bublina.

Co předpovídá Michael Burry?

Bublina indexu S&P 500 by mohla prasknout, pokud by všichni držitelé začali odcházet se ztrátou víry ve svůj systém. Index může také přestat růst nebo se zhroutit, pokud lidé jednoduše přestanou důsledně přispívat k udržení cen. Na medvědích trzích se poměr ceny a zisku může zdát nižší, ale trh oceňuje snížené zisky v nadcházejících měsících a letech. Vzhledem k tomu, že 78,8 % společností z indexu S&P 500 je v rukou jiných typů investorů a obchodníků, nebude pro index těžké jít mnohem níže.

Všechny ceny akcií se pohybují na základě nabídky a poptávky, ne na základě teorií a strategií. Je to objem kolem nákupu a prodeje na různých úrovních, který bude řídit cenovou akci i v indexu S&P 500. Jak prodej, tak nákup indexu S&P 500 do určité míry ovlivňuje ceny jednotlivých akcií společností v indexu. Mohou jít nahoru a dolů spolu s velkou korelací s indexovým pohybem.

Velké procento obchodování ve společnostech S&P 500 se nyní děje nepřímo prostřednictvím indexových ETF a podílových fondů S&P 500. SPY je sekundární trh pro akcie těchto společností. Fond obchodovaný na burze SPY drží akcie a na základě těchto držeb se obchoduje ticker SPY. To odstraňuje velké procento akcií společnosti z přímé akce na burze. Podle společnosti Vanguard 94 % obchodování s SPY nevytváří žádnou aktivitu na podkladových akciích, které drží.

"Špinavým tajemstvím pasivních indexových fondů - ať už otevřených, uzavřených nebo ETF - je distribuce denní hodnoty dolaru obchodované mezi cenné papíry v rámci indexů, které napodobují. Například v indexu Russell 2000 je drtivá většina akcií s nižším objemem a nižší hodnotou. Dnes jsem napočítal 1 049 akcií, které se během dne obchodovaly v hodnotě nižší než 5 milionů dolarů. To je více než polovina a téměř polovina z nich - 456 akcií - se během dne obchodovala za méně než 1 milion dolarů. Jenže prostřednictvím indexace a pasivního investování jsou s takovými akciemi spojeny stovky miliard. Index S&P 500 se nijak neliší – index obsahuje největší akcie světa, ale stále se dnes 266 akcií – více než polovina – obchodovalo pod 150 miliony dolarů. Zní to jako hodně, ale biliony dolarů v aktivech po celém světě jsou indexovány k těmto akciím. Divadlo je stále přeplněnější, ale východové dveře jsou stejné jako vždycky. To vše se zhoršuje, když se dostanete na ještě méně likvidní akciové a dluhopisové trhy po celém světě." – Michael Burry

Pro tento článek jsem se inspiroval v tomto videu:

(199) Varování Michaela Burryho před bublinou indexových fondů v roce 2023 - YouTube

• Co říkáte na Burryho tvrzení? 

Upozorňuji, že se nejedná o finanční poradenství. Každá investice musí projít důkladnou analýzou.