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Análisis de Philip Morris: ¿otro gigante del tabaco sobre hielo delgado?

Caesar Fontes
2. 4. 2023
5 min read

Philip Morris es uno de los mayores fabricantes y distribuidores de productos del tabaco del mundo. La empresa fabrica y vende cigarrillos, productos de tabaco sin humo y nuevos productos de tabaco y nicotina. Es un gran negocio. Pero, ¿es también una gran acción?

Una visión general básica

Philip Morris International es uno de los mayores fabricantes de productos del tabaco del mundo y sus principales marcas son Marlboro, L&M y Parliament. Fundada en 1847 en EE.UU., la empresa se separó de su matriz Altria en 2008 para centrarse exclusivamente en los mercados internacionales.

PM quiere diversificar su cartera en nuevos segmentos, como los cigarrillos electrónicos y los productos bajos en nicotina. La empresa también está invirtiendo en investigación y desarrollo en este ámbito. Por extraño que parezca, PM también se esfuerza por ser una empresa socialmente responsable y apoya programas como la lucha contra el tabaquismo y la investigación sanitaria. La empresa también invierte en sostenibilidad y en reducir las emisiones de gases de efecto invernadero.

Sin embargo, la empresa sigue enfrentándose a críticas por sus prácticas empresariales que pueden contribuir al deterioro de la salud humana y a daños medioambientales. PM también se enfrenta a normativas en muchos países que restringen la venta y publicidad de productos del tabaco.

Sector

La industria tabaquera ha sido históricamente un sector fuerte, con altos niveles de fidelidad de los clientes y un flujo de caja estable. Sin embargo, en los últimos años, el sector se ha enfrentado a presiones normativas y legislativas que han restringido la publicidad, aumentado los impuestos e introducido diversos métodos para disuadir a los clientes de fumar y consumir productos del tabaco.

Entre los principales competidores de Philip Morris $PM+0.6% en el mercado mundial figuran empresas como British American Tobacco $BTI+0.4%, Japan Tobacco International e Imperial Brands. Todas estas empresas intentan diversificar sus carteras y adaptarse a las cambiantes preferencias de los consumidores y a la normativa.

Philip Morris International tiene unos ingresos estables de entre 70.000 y 80.000 millones de dólares anuales. A pesar del descenso de las ventas de cigarrillos convencionales, la empresa se está expandiendo con éxito en el segmento del tabaco sin combustión y los productos de nicotina alternativos, como IQOS.

Los ingresos de la empresa rondan los 80.000-90.000 millones de dólares anuales. Fuente

La empresa tiene una rentabilidad estable con márgenes EBITDA de alrededor del 40% y márgenes netos de alrededor del 25%. Estas cifras indican que la empresa es capaz de gestionar sus costes con eficacia y mantener un alto nivel de rentabilidad. Philip Morris es conocida por distribuir dividendos atractivos de forma regular, lo que la hace atractiva para los inversores que buscan ingresos regulares. La rentabilidad de los dividendos suele rondar el 4-6%, un rendimiento superior a la media en comparación con el mercado en general.

El dividendo de PM ha aumentado regularmente. Fuente

Situación actual

Durante los últimos cien años, las tabacaleras han ganado miles y miles de millones de dólares vendiendo un producto nocivo, caro y que huele mal. Ahora intente pensar cuánto dinero podrían ganar si el mismo producto no tuviera todas estas características negativas. Pues bien, eso se está haciendo realidad, y más rápido de lo esperado.

Cuanto más tiempo pasa, más socialmente inaceptable se vuelve el tabaco combustible, por lo que no es un mercado explotable a muy largo plazo. ¡Se necesita algo nuevo!

IQOS

Cuando los productos que fabricas son la primera causa de muerte evitable en el mundo, probablemente necesites cambiar algo, y Philip Morris lo ha hecho. Con el lanzamiento de IQOS, las tornas han cambiado por completo, ya que este producto resuelve gran parte de los problemas asociados al tabaquismo. No todos, por supuesto, y sigue sin ser sano. Simplemente es un poco mejor que fumar de forma convencional.

El vapor de tabaco producido por IQOS se compone de un 90% de agua y glicerina y contiene una media de un 95% menos de concentraciones de sustancias químicas nocivas que un cigarrillo. Por supuesto, esto no significa que no sea perjudicial para la salud.

Los clientes lo ven, y por eso compran y cambian. En términos de rentabilidad, las cifras confirman lo acertado del plan de Philip Morris. Los ingresos procedentes de los productos sin combustión crecen rápidamente y consiguen compensar el descenso del segmento del tabaco de combustión. Además, a medida que aumenta su participación en las ventas totales, mejoran los márgenes de flujo de caja libre. En 2018, los productos sin humo representaron el 12% de las ventas totales, y el 32% en 2022. Y lo bueno es que la competencia no sigue este ritmo en absoluto. La ventaja sobre Altria y British American Tobacco es bastante grande, especialmente en lo que se refiere a la cuota de ventas de productos sin humo en las ventas totales: para la primera es del 10,3%, mientras que para la segunda es del 17,8%.

Morris parece tener un segmento algo mejor preparado para el futuro que sus competidores. Además, la posición financiera y de dividendos de la empresa en este segmento es muy buena y estable. La valoración es más alta porque los inversores son conscientes de estas cualidades. Personalmente, evito las empresas tabaqueras, pero PM me parece una de las mejores opciones.

Descargo de responsabilidad: Esto no es en modo alguno una recomendación de inversión. Invertir en los mercados financieros es arriesgado y cada cual debe invertir en función de sus propias decisiones. Yo sólo soy un aficionado que comparte sus opiniones.

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