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Questo titolo ad altissimo dividendo è ancora sicuro? Il management ha commesso un grave errore

Bonaventura Sorrentino
22. 4. 2023
5 min read

Un dividendo elevato attrae ogni investitore. Ammettiamolo. Ma un dividendo estremamente elevato dovrebbe rendervi cauti. A maggior ragione quando è così alto come quello di questa società. Quali sono le cause, il significato e la redditività per gli investitori?

OPI office properties trust $OPI-4.6% è un fondo di investimento immobiliare quotato all'ASX in Australia. Il trust investe in immobili commerciali, principalmente uffici e centri commerciali in Australia. Al 31 dicembre 2019, il trust aveva in portafoglio 29 immobili per un valore di 3,9 miliardi di dollari australiani. Il portafoglio del trust è diversificato in termini di tipologia di asset, ubicazione e locatari.

OPI
$2.20 -$0.10 -4.57%

Capital Structure

Market Cap
107.01M
Enterpr. Val.
2.66B
Revenue
540.57M
Shares Out.
48.75M
Debt/Capital
0.67
FCF Yield
-75.80%

Valuation / Dividends

P/E
-1.93
EPS
-1.14
P/S
0.21
P/B
0.09
Div. Yield
22.37%
Div. Payout
-49.83%

Capital Eff. / Margins

ROIC
8.89%
ROE
-5.76%
ROA
-1.87%
Gross
76.83%
Operating
62.50%
Net Profit
-13.72%
0
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9

Ora la domanda principale: è sicuro? La risposta chiara è no. Ci sono molti rischi e soprattutto fattori "nascosti" di cui gli investitori inesperti dovrebbero essere consapevoli con società come questa. Diamo un'occhiata ai rischi generali degli alti dividendi.

Mancanza di fondi di investimento per la crescita. Dividendi molto elevati possono esaurire significativamente le risorse finanziarie di un'azienda e rendere difficile investire nella crescita attraverso acquisizioni, espansione della capacità produttiva, ecc. Ciò può minacciare la sostenibilità a lungo termine dei dividendi elevati.

Indebitamento. Un'azienda può essere costretta ad aumentare il debito per sostenere dividendi elevati. Questo aumenta i rischi finanziari, come la capacità di pagare gli interessi e le obbligazioni.

Impatto sul valore delle azioni. Anche se i dividendi sono piacevoli per gli azionisti, possono far scendere il prezzo delle azioni nel breve periodo per riportare il dividendo a un livello più sostenibile. I dividendi elevati non sono sostenibili se non corrispondono alla redditività e al flusso di cassa dell'azienda.

Esposizione agli shock esterni. Una società con un dividendo molto elevato è più vulnerabile agli eventi esterni che potrebbero ridurre gli utili e il flusso di cassa. Rischierebbe quindi di vedersi ridurre o addirittura perdere il dividendo.

Liquidità compromessa. Un dividendo elevato può portare a una minore liquidità del titolo, perché la società detiene meno liquidità. Ciò rende difficile per gli azionisti vendere le azioni senza un calo significativo del prezzo.

I dividendi elevati possono portare benefici a breve termine, ma anche gravi rischi che possono minacciare la sostenibilità dei dividendi e il valore dell'investimento degli azionisti. La sostenibilità dei dividendi di una società deve essere considerata alla luce degli utili, del flusso di cassa, delle opportunità di crescita e del profilo di rischio. Esaminiamo ora i principali rischi che gravano direttamente su OPI.

I principali rischi di OPI sono:

Rallentamento economico e impatto negativo sulla domanda di spazi per uffici e negozi. Questo rischio è estremo, in quanto la situazione attuale gioca a sfavore dei REIT sotto tutti i punti di vista.

Concorrenza di nuovi progetti che potrebbero portare a una riduzione degli affitti.

Dipendenza dal mercato immobiliare, che è ciclico.

Rischio di tasso d'interesse - un aumento dei tassi d'interesse potrebbe ridurre l'attrattiva dell'investimento in REIT. Oggi i tassi di interesse sono comprensibilmente elevati. Si tratta addirittura dei tassi di interesse più alti degli ultimi anni.

Ma guardando il grafico di $OPI-4.6% e i suoi valori è tutto sbagliato. Dividendo del 35%, P/E negativo e payout pari a 0. Cosa sta succedendo?

Cosa sta succedendo?

I REIT per uffici stanno attraversando un periodo difficile dall'inizio della pandemia nel marzo 2020. Nel 2022, questa debolezza è stata più evidente in quanto gli affitti effettivi a 12 mesi dei REIT per uffici nelle cinque principali località statunitensi sono aumentati di un misero 4,9%, molto meno del tasso di inflazione nel 2022. Questo non avrebbe molta importanza. Grazie alla sua occupazione, $OPI-4.6% ha da tempo superato i suoi concorrenti e ha ottenuto risultati migliori in generale. Ma ora arriva la notizia di una grande fusione tra due società fiduciarie, e il titolo della società è crollato del 40%.
Nella comunità degli investitori c'è l'errata convinzione che i team di gestione aziendale si comportino in modo relativamente razionale, almeno per la maggior parte. Tuttavia, di tanto in tanto arriva un'operazione che non ha senso. È il caso della fusione appena annunciata tra Diversified Healthcare Trust $DHC-0.8% e Office Properties Income Trust.

Per gli investitori di Diversified Healthcare Trust, l'operazione che vedrà l'azienda sostanzialmente assorbita da Office Properties Income Trust è una specie di salvezza. Per gli azionisti dell'acquirente, tuttavia, la mossa dovrebbe essere vista molto negativamente. Questo perché l'azienda ha pagato in modo sostanzialmente eccessivo gli asset che sta rilevando.

Sebbene Office Properties Income Trust sia molto più piccola, la sua situazione finanziaria è molto migliore. Tra il 2021 e il 2022, la società ha registrato un calo più modesto delle entrate, da 576,5 a 554,3 milioni di dollari. Inoltre, la società ha generato profitti significativi, anche se in calo, da queste proprietà. Uno dei motivi che hanno spinto Office Properties Income Trust a muoversi in questa direzione è stato probabilmente il tentativo di diversificare la propria attività dalla categoria degli immobili a uso ufficio. Tuttavia, non avrebbero potuto scegliere una società peggiore o un settore peggiore per diversificare. Semplicemente, questo è ciò che il management ha sbagliato. E da lì in poi è stato tutto in discesa. Perdita di denaro, P/E negativo, crollo del prezzo delle azioni e quindi dividendo insostenibilmente alto.

È proprio per questo che è importante esaminare ciò che sta accadendo e la società in questione e non limitarsi a guardare i numeri. Il dividendo elevato può sembrare ottimo, ma dietro c'è un problema enorme. Pensateci.

Disclaimer: questa non è in alcun modo una raccomandazione di investimento. L'investimento nei mercati finanziari è rischioso e ognuno dovrebbe investire in base alle proprie decisioni. Io sono solo un dilettante che condivide le proprie opinioni.

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