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Las Vegas Sands: el coloso del juego busca la vuelta a la prosperidad tras la desafiante pandemia

Raúl Sánchez
23. 4. 2023
9 min read

Las Vegas Sands es un coloso del juego con más de 30 años de historia que puede resultar tan atractivo para los inversores como repulsivo. Como un Casanova con traje elegante, puede impresionar con sus espectaculares casinos y hoteles, pero bajo el brillo se esconde un coloso con problemas financieros y muy endeudado, con un historial voluble. Su destino está estrechamente entrelazado con la confianza de los inversores, la asistencia a extravagantes complejos turísticos y el desarrollo de una pandemia. Echemos un vistazo.

Las Vegas Sands es una empresa estadounidense que explota casinos y hoteles. Fue fundada en 1988 por Sheldon Adelson y es uno de los mayores operadores de complejos turísticos y casinos del mundo.

Laempresa explota actualmente 6 complejos turísticos integrados: 3 en Macao, 2 en Singapur y 1 en Las Vegas, y da empleo a unas 50.000 personas en todo el mundo. El mercado clave de Las Vegas Sands es Macao, donde posee la mayoría de sus casinos. La empresa goza de una sólida posición y es líder en este mercado, con una cuota de mercado en torno al 35%. Sus principales competidores son MGM Resorts, Wynn Resorts y Galaxy Entertainment Group.

La ventaja competitiva de Las Vegas Sands es su marca, su amplia experiencia en el sector, la calidad de su servicio y la singularidad de sus complejos turísticos. Entre los riesgos figuran la ralentización de la economía china, una posible normativa más estricta sobre el juego en el futuro y la competencia.

De cara al futuro, la empresa planea una mayor expansión en Asia, sobre todo en Japón, Corea del Sur y Vietnam. También está invirtiendo en el desarrollo de los complejos existentes y en mejorar la experiencia de los clientes. El objetivo es mantener su posición de liderazgo entre los operadores del negocio del juego y crecer de forma sostenida.

Por todo lo anterior, Las Vegas Sands es una empresa de gran éxito con más de 30 años de historia, una sólida posición en mercados clave, sobre todo en Asia, y planes para seguir creciendo. Sin embargo, su actividad depende del negocio del juego, lo que plantea cierto riesgo.

Las Vegas Sands se diferencia de sus competidores de varias maneras:

1. Marca y prestigio: Las Vegas Sands es el operador de los mayores y más prestigiosos complejos integrados de juego y entretenimiento del mundo. Su Venetian Macao, Marina Bay Sands en Singapur y The Venetian Las Vegas son mundialmente conocidos y atraen a la clientela más adinerada. Este prestigio y estatus les permite cobrar precios y márgenes más elevados.

2. Calidad y variedad de servicios: los resorts de Las Vegas ofrecen alojamiento, restaurantes, tiendas, spa y entretenimiento de categoría mundial. No es sólo un casino clásico, sino toda una experiencia de resort de lujo. Esto garantiza la fidelidad del cliente y un mayor gasto.

3. Expansión asiática: A diferencia de la mayoría de sus competidores, LVS se ha centrado en la expansión en Asia, especialmente en Macao y Singapur. Esto le ha permitido crecer rápidamente y diversificarse fuera de Las Vegas. Asia presenta un enorme potencial, pero también riesgos como la regulación y la ralentización de la economía china.

4. Inversión generosa: LVS invierte continuamente de forma masiva en el desarrollo y la innovación de los complejos existentes. Esto garantiza un servicio de primera clase, atracciones únicas y la fidelización de los clientes. Por otro lado, reduce los beneficios y aumenta los costes.

5. Ellado negativo - La deuda: A diferencia de la mayoría de los competidores, LAS tiene una elevada proporción de financiación mediante deuda. Esto permite un crecimiento más rápido, pero aumenta el riesgo financiero en caso de descenso de las ventas. Por ello, es fundamental tener un acceso estable a los mercados de obligaciones.

LVS
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Financiación

Los ingresos totales rondan los 13.000-14.000 millones de dólares al año. En 2020 cayeron un 18% debido a la pandemia de COVID-19 y al cierre de casinos y complejos turísticos. Sin embargo, se han recuperado parcialmente hasta los 4.100 millones USD en 2021, pero siguen siendo un 11% inferiores a los niveles anteriores a la pandemia.

Los costes de venta se sitúan en torno al 50-60% de los ingresos. Los costes de explotación son elevados, en torno a 10.000 millones de USD al año. Esto lleva a una pérdida de explotación de 1.600 millones USD en 2020.

El beneficio neto es muy volátil, alcanzando casi 3.000 millones USD en 2018 y 2019, pero la empresa anuncia una pérdida neta de casi 1.000 millones USD en 2020 y un beneficio de 1.800 millones USD en 2021.

Los resultados muestran que el negocio de Las Vegas Sands es muy costoso y los beneficios dependen de una alta asistencia a los casinos y complejos turísticos. En épocas de crisis, como la pandemia de COVID, la empresa generó grandes pérdidas. En cambio, en años de crecimiento, puede generar beneficios y flujo de caja muy sólidos.

Balance financiero

Los activos totales rondan los 20.000-23.000 millones de USD. En 2020, disminuyó un 11% debido a la reducción de la tesorería y las cuentas por cobrar como consecuencia de la pandemia. Sin embargo, en 2021 aumentó parcialmente a 22.000 millones de USD debido a la emisión de bonos y al aumento del efectivo.

El pasivo total ha alcanzado los 16.000-18.000 millones USD en los últimos años. La deuda neta (neta de tesorería) ha oscilado entre 9.000 y 13.000 millones de dólares en los últimos años.

Los fondos propios son relativamente bajos, en torno a los 3.500-6.500 millones de USD. En 2020, incluso cayó un 45%, hasta los 2.200 millones de dólares, debido a una pérdida declarada. Y en 2021, se recuperó parcialmente hasta los 3.700 millones USD.

El capital circulante es bajo y volátil, incluso negativo en 2020. Esto apunta a la necesidad de financiación externa de las operaciones. En general, los resultados sugieren que la estructura de capital de Las Vegas Sands está muy apalancada, con una elevada proporción de capital extranjero. La empresa depende del acceso a financiación externa, ya sea deuda o capital.

Un endeudamiento elevado conlleva riesgos en caso de descenso de las ventas y los beneficios. En el lado positivo, la mayor parte de la deuda es a largo plazo, lo que proporciona flexibilidad financiera. La posición de tesorería ha mejorado en los últimos años, lo que también es positivo. Sin embargo, sería ideal reforzar los fondos propios y reducir la proporción de capital extranjero. En general, la estructura de capital de Las Vegas Sands puede considerarse arriesgada, sin embargo, dada la naturaleza de la industria y la complejidad del negocio, cierto nivel de endeudamiento es inevitable.

Flujo de caja

El flujo de caja operativo es volátil. Alcanzó los 3.000 millones de dólares en 2019, pero cayó a terreno negativo hasta los -1.300 millones de dólares en 2020 debido al descenso de las ventas. Volvió a ser negativo en 2022 (-795 millones USD).

El flujo de caja de inversión también es volátil. El año pasado alcanzó los 4.200 millones USD debido a las ventas de activos, pero en años anteriores fue más bien negativo debido a las elevadas inversiones.

El flujo de caja financiero es positivo, lo que demuestra que la empresa depende de la financiación externa. En los últimos años ha emitido bonos por valor de hasta 4.000 millones de USD al año.

El flujo de caja libre también es volátil y fue negativo en 2020-2021, lo que indica problemas para generar efectivo de las operaciones (de nuevo, se trataba de problemas de pandemia).

Los resultados muestran que la capacidad de generar efectivo de las operaciones y financiar inversiones es problemática para Las Vegas Sands, especialmente en un periodo de recesión y crisis. Por tanto, la empresa depende del acceso a capital externo, lo que supone un riesgo.

LVS
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Capital Structure
Market Cap
35.0B
Enterpr. Val.
43.6B
Valuation
P/E
22.7
P/S
3.1
Dividends
Yield
1.7%
Payout
19.3%

Capital Structure

Market Cap
35.04B
Enterpr. Val.
43.62B
Revenue
11.21B
Shares Out.
745.05M
Debt/Capital
0.78
FCF Yield
7.06%

Valuation / Dividends

P/E
22.72
EPS
2.07
P/S
3.09
P/B
8.82
Div. Yield
1.72%
Div. Payout
19.32%

Capital Eff. / Margins

ROIC
12.81%
ROE
36.99%
ROA
7.38%
Gross
47.34%
Operating
23.88%
Net Profit
13.99%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

La capitalización bursátil es de 47.000 millones de USD. Las acciones han subido más de un 65% en el último año, lo que refleja las expectativas positivas de los inversores sobre la recuperación de la empresa tras la pandemia.

Sin embargo, la empresa no paga dividendos, reinvirtiendo todos los beneficios en el desarrollo del negocio. El ratio PER no es relevante, ya que la empresa no ha registrado un beneficio neto positivo en el último año. Sin embargo, se prevé que recupere la rentabilidad con relativa rapidez. El PER previsto de 21 indica unas expectativas de crecimiento relativamente altas de cara al futuro.

En conjunto, el endeudamiento es relativamente elevado, con una ratio deuda/fondos propios de 4,12. Sin embargo, la mayor parte de la deuda es a largo plazo. Sin embargo, la mayor parte de la deuda es a largo plazo. Pero los indicadores no son muy indicativos en este momento, al igual que vemos cifras poco halagüeñas para los ratios P/B, P/S, ROE, ROA, ROI y márgenes, tenemos que tener en cuenta que la empresa ha estado paralizada por la pandemia durante los últimos años y apenas está recuperando el rumbo.

Expectativas de los analistas

Los 17 analistas que ofrecen previsiones de precios a 12 meses para Las Vegas Sands Corp tienen un objetivo medio de 69,00, con una estimación alta de 80,50 y una estimación baja de 64,00. La estimación mediana representa un aumento del +9,42% desde el último precio de 63,06.

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Tenga en cuenta que esto no es un servicio de asesoramiento financiero. Toda inversión debe pasar por un análisis exhaustivo.


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