S&P 500 ^GSPC 5,321.41 +0.25%
Tesla TSLA $186.60 +6.66%
Meta META $464.63 -0.90%
Microsoft MSFT $429.04 +0.87%
Apple AAPL $192.35 +0.69%
Nvidia NVDA $953.86 +0.64%
Alphabet GOOG $179.54 +0.61%
Amazon AMZN $183.15 -0.21%

Las Vegas Sands: Kumar devi, zorlu pandeminin ardından refaha dönüş arayışında

Burhan Yılmaz
23. 4. 2023
8 min read

Las Vegas Sands, 30 yılı aşkın bir geçmişi olan ve yatırımcılar için itici olduğu kadar çekici de olabilen bir kumar devidir. Süslü bir takım elbise içindeki Kazanova gibi, muhteşem kumarhaneleri ve otelleriyle etkileyebilir, ancak ışıltının altında, kararsız bir sicile sahip, mali açıdan zor durumda ve ağır borçlu bir dev vardır. Kaderi yatırımcı güveni, abartılı tatil köylerine katılım ve bir pandeminin gelişmesiyle yakından ilişkilidir. Bir göz atalım.

Las Vegas Sands, kumarhaneler ve oteller işleten bir Amerikan şirketidir. Sheldon Adelson tarafından 1988 yılında kurulmuştur ve dünyanın en büyük tatil köyü ve kumarhane işletmecilerinden biridir.

Şirket şu anda Macau'da 3, Singapur'da 2 ve Las Vegas'ta 1 olmak üzere6 entegre tesis işletmekte ve dünya çapında yaklaşık 50.000 kişiyi istihdam etmektedir. Las Vegas Sands için kilit pazar, kumarhanelerinin çoğuna sahip olduğu Makao'dur. Şirket bu pazarda güçlü bir konuma sahiptir ve yaklaşık %35'lik pazar payı ile pazar lideridir. Başlıca rakipleri arasında MGM Resorts, Wynn Resorts ve Galaxy Entertainment Group bulunmaktadır.

Las Vegas Sands'in rekabet avantajı markası, kapsamlı sektör deneyimi, hizmet kalitesi ve tesislerinin benzersizliğidir. Riskler arasında yavaşlayan Çin ekonomisi, gelecekte olası daha katı oyun düzenlemeleri ve rekabet yer almaktadır.

İleriye dönük olarak şirket Asya'da, özellikle Japonya, Güney Kore ve Vietnam'da daha fazla genişlemeyi planlamaktadır. Ayrıca mevcut tatil köylerini geliştirmek ve konuk deneyimini iyileştirmek için yatırım yapıyor. Amaç, oyun işletmecileri arasındaki lider konumunu korumak ve istikrarlı bir şekilde büyümektir.

Yukarıdakiler ışığında Las Vegas Sands, 30 yılı aşkın bir geçmişe, özellikle Asya'da olmak üzere kilit pazarlarda güçlü bir konuma ve daha fazla büyüme planlarına sahip oldukça başarılı bir şirkettir. Ancak, şirketin işleri kumar işine bağlıdır ve bu da bazı riskler doğurmaktadır.

Las Vegas Sands kendisini rakiplerinden çeşitli şekillerde farklılaştırmaktadır:

1. Marka ve prestij: Las Vegas Sands, dünyanın en büyük ve en prestijli entegre oyun ve eğlence merkezlerinin işletmecisidir. Venetian Macao, Singapur'daki Marina Bay Sands ve The Venetian Las Vegas dünyaca ünlüdür ve en zengin müşterileri çekmektedir . Bu prestij ve statü, daha yüksek fiyatlar ve marjlar talep etmelerini sağlar.

2. Hizmet kalitesi ve çeşitliliği: LVS tatil köyleri dünya standartlarında konaklama, restoran, alışveriş, spa ve eğlence olanakları sunmaktadır. Sadece klasik bir kumarhane değil, tam bir lüks tatil köyü deneyimi. Bu da müşteri sadakatini ve daha yüksek harcama yapılmasını sağlar.

3. Asya genişlemesi: Çoğu rakibinin aksine, LVS Asya'da, özellikle de Makao ve Singapur'da genişlemeye odaklanmıştır. Bu sayede hızla büyüyebilmiş ve Las Vegas'ın dışında da çeşitlilik kazanabilmiştir. Asya'da muazzam bir potansiyelin yanı sıra düzenlemeler ve yavaşlayan Çin ekonomisi gibi riskler de mevcuttur.

4. Cömert yatırım: LVS, mevcut tatil köylerinin geliştirilmesi ve inovasyonu için sürekli olarak büyük yatırımlar yapmaktadır. Bu da birinci sınıf hizmet, benzersiz cazibe merkezleri ve müşterilerin yeniden ilgisini çekmeyi sağlıyor. Öte yandan, kârları azaltmakta ve maliyetleri artırmaktadır.

5. Dezavantaj - Borç: Çoğu rakibinin aksine, LAS yüksek oranda borç finansmanına sahiptir. Bu durum daha hızlı büyümeye olanak sağlamakta ancak satışların düşmesi durumunda finansal riski artırmaktadır. Bu nedenle tahvil piyasalarına istikrarlı erişim kilit önem taşımaktadır.

LVS
$46.21 -$0.61 -1.30%

Finansman

Toplam gelirler yılda 13-14 milyar ABD doları civarındadır. COVID-19 salgını ve kumarhane ve tatil köylerinin kapatılması nedeniyle 2020 yılında %18 oranında düşmüştür. Bununla birlikte, 2021'de kısmen toparlanarak 4,1 milyar ABD dolarına ulaşmıştır, ancak yine de pandemi öncesi seviyelerden %11 daha düşüktür.

Satışların maliyeti gelirin %50-60'ı civarındadır. İşletme maliyetleri yüksek olup yıllık 10 milyar ABD doları civarındadır. Bu da 2020 yılında 1,6 milyar ABD doları işletme zararına yol açmaktadır.

Net kâr oldukça değişken olup 2018 ve 2019'da neredeyse 3 milyar ABD dolarına ulaşmıştır, ancak şirket 2020'de neredeyse 1 milyar ABD doları net zarar ve 2021'de 1,8 milyar ABD doları kâr bildirmiştir.

Sonuçlar, Las Vegas Sands işinin çok maliyetli olduğunu ve kârın yüksek kumarhane ve tatil köyü katılımına bağlı olduğunu göstermektedir. COVID salgını gibi kriz dönemlerinde şirket yüksek zararlar elde etmiştir. Öte yandan, büyüme yıllarında çok sağlam karlar ve nakit akışı yaratabilir.

Bilanço

Toplam varlıklar 20-23 milyar ABD doları civarındadır. 2020 yılında pandemi sonucu nakit ve alacaklardaki azalma nedeniyle %11 oranında gerilemiştir. Ancak 2021 yılında tahvil ihracı ve nakit artışı nedeniyle kısmen artarak 22 milyar ABD dolarına yükselmiştir.

Toplam yükümlülükler son yıllarda 16-18 milyar ABD dolarına ulaşmıştır. Bunun büyük kısmı uzun vadeli borçlardan oluşmakta olup 2020 yılında 15 milyar ABD dolarına yükselmiştir. Net borç (nakit hariç) son yıllarda 9-13 milyar ABD doları aralığında seyretmiştir.

Özkaynaklar nispeten düşük olup 3,5-6,5 milyar ABD Doları civarındadır. Hatta 2020 yılında, raporlanan bir zarar nedeniyle %45 oranında azalarak 2,2 milyar ABD dolarına düşmüştür. 2021 yılında ise kısmen toparlanarak 3,7 milyar ABD dolarına ulaşmıştır.

İşletme sermayesi düşük ve değişken, hatta 2020'de negatif. Bu durum, operasyonların dış finansman ihtiyacına işaret etmektedir. Genel olarak, sonuçlar Las Vegas Sands'in sermaye yapısının yüksek oranda yabancı sermaye ile yüksek oranda kaldıraçlı olduğunu göstermektedir. Şirket, borç ya da öz sermaye olmak üzere dış finansmana erişime bağımlıdır.

Yüksek borç, satışların ve kârın düşmesi durumunda risk taşımaktadır. Olumlu tarafı ise, borcun büyük bir kısmının uzun vadeli olması ve bu sayede finansal esneklik sağlamasıdır. Nakit pozisyonu son yıllarda iyileşmiştir, bu da olumludur. Ancak öz sermayenin güçlendirilmesi ve yabancı sermaye payının azaltılması ideal olacaktır. Genel olarak, Las Vegas Sands'in sermaye yapısı riskli olarak değerlendirilebilir, ancak sektörün doğası ve işin karmaşıklığı göz önüne alındığında, bir miktar borç kaçınılmazdır.

Nakit Akışı

Faaliyet nakit akışı dalgalı bir seyir izlemektedir. 2019'da 3 milyar ABD dolarına ulaşmış, ancak satışlardaki düşüş nedeniyle 2020'de negatif bölgeye düşerek -1,3 milyar ABD dolarına gerilemiştir. Bu rakam 2022'de tekrar negatif olmuştur (-795 milyon USD).

Yatırım nakit akışı da değişkendir. Geçen yıl varlık satışları nedeniyle 4,2 milyar ABD dolarına ulaşmıştır, ancak önceki yıllarda yüksek yatırımlar nedeniyle oldukça negatif olmuştur.

Finansal nakit akışı pozitiftir, bu da şirketin dış finansmana bağımlı olduğunu göstermektedir. Son yıllarda, yılda 4 milyar ABD Doları değerinde tahvil ihraç etmiştir.

Serbest nakit akışı da değişkendir ve 2020-2021'de negatifti, bu da operasyonlardan nakit yaratmada sorunlara işaret ediyordu (yine bunlar pandemi sorunlarıydı).

Sonuçlar, faaliyetlerden nakit yaratma ve yatırımları finanse etme becerisinin Las Vegas Sands için, özellikle de bir gerileme ve kriz döneminde sorunlu olduğunu göstermektedir. Bu nedenle şirket dış sermayeye erişime bağımlıdır ve bu da bir risk teşkil etmektedir.

LVS
$46.21 -$0.61 -1.30%
Capital Structure
Market Cap
34.4B
Enterpr. Val.
43.5B
Valuation
P/E
22.3
P/S
3.1
Dividends
Yield
1.7%
Payout
19.3%

Capital Structure

Market Cap
34.43B
Enterpr. Val.
43.51B
Revenue
11.21B
Shares Out.
745.05M
Debt/Capital
0.78
FCF Yield
7.08%

Valuation / Dividends

P/E
22.32
EPS
2.07
P/S
3.08
P/B
8.79
Div. Yield
1.73%
Div. Payout
19.32%

Capital Eff. / Margins

ROIC
12.81%
ROE
36.99%
ROA
7.38%
Gross
47.34%
Operating
23.88%
Net Profit
13.99%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Piyasa değeri 47 milyar ABD dolarıdır. Hisseler geçtiğimiz yıl %65'in üzerinde artış göstererek yatırımcıların şirketin pandemiden kurtulmasına ilişkin olumlu beklentilerini yansıtmıştır.

Ancak şirket temettü ödemiyor ve tüm kârını iş geliştirmeye yatırıyor. Şirket son bir yılda pozitif net kâr açıklamadığı için F/K oranı önemli değil. Ancak, kârlılığın nispeten hızlı bir şekilde iyileşeceği tahmin edilmektedir. İleriye dönük 21 F/K, ileriye dönük nispeten yüksek büyüme beklentilerine işaret etmektedir.

Genel olarak borç, 4,12'lik borç/özsermaye oranı ile nispeten yüksek bir seviyededir. Ancak borcun büyük kısmı uzun vadelidir. Ancak göstergeler şu anda çok gösterge niteliğinde değil, tıpkı P/B oranları, P/S, ROE, ROA, ROI ve marjlar için hoş olmayan rakamlar gördüğümüz gibi, şirketin son birkaç yıldır pandemi nedeniyle sakat kaldığını ve daha yeni yeni yoluna girdiğini dikkate almalıyız.

Analist beklentileri

Las Vegas Sands Corp için 12 aylık fiyat tahminleri sunan 17 analistin medyan hedefi 69,00 olup, en yüksek tahmin 80,50 ve en düşük tahmin 64,00'tür. Medyan tahmin, 63,06 olan son fiyattan +%9,42'lik bir artışı temsil ediyor.

  • Siz şirket hakkında ne düşünüyorsunuz? 🤔

Lütfen bunun bir finansal danışmanlık hizmeti olmadığını unutmayın. Her yatırım kapsamlı bir analizden geçmelidir.


Pošli článek dál, nebo si ho ulož na později.