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Luxus in Vegas: Red Rock Resorts, kann sich ein kleinerer Anbieter in einem Feld starker Konkurrenten behaupten?

Kurt Niedermainer
26. 4. 2023
6 min read

Red Rock Resorts ist ein Betreiber von Luxus-Casinos und -Resorts in Las Vegas. Das Unternehmen konzentriert sich auf den lokalen mittelgroßen Markt, wo es sich aufgrund der Servicequalität und der Kundentreue eine starke Position erarbeitet hat. Und obwohl es zu den weniger bekannten und kleineren Akteuren in diesem Sektor gehört, kann es die Anleger mit besseren Margen beeindrucken.

Red Rock Resorts ist ein amerikanisches Unternehmen, das Casinos und Unterhaltungseinrichtungen betreibt, hauptsächlich in Las Vegas, Nevada. Es besitzt und betreibt 10 Kasinoresorts, von denen das Red Rock Casino Resort und die Green Valley Ranch die bekanntesten sind.

Das Unternehmen konzentriert sich auf den lokalen Markt in Las Vegas und hat dort einen Marktanteil von rund 15 % bei den kommerziellen Kasinos und ist nach MGM Resorts und Caesars Entertainment der drittgrößte Anbieter in Las Vegas.

Interessanterweise ist Red Rock Resorts der einzige börsennotierte Kasinobetreiber mit Sitz in Las Vegas. Die Wettbewerber (MGM, Caesars) sind größere multinationale Unternehmen. RRR ist also ein reiner Akteur, der sich nur auf den Markt von Las Vegas konzentriert.

Red Rock Resorts ist in erster Linie für die Qualität seiner Kasinos und den Service für Kunden der Mittelklasse bekannt. Die Resorts sind moderner und luxuriöser als die durchschnittlichen Resorts in Las Vegas. Das Unternehmen legt großen Wert auf Kundentreue und bietet großzügige Boni in seinen Treueprogrammen.

Für die Zukunft plant das Unternehmen, seine Resorts weiter auszubauen und zu modernisieren. Es will seine Position auf dem Markt der Premium-Casinos für Touristen und die Mittelschicht stärken. Das Unternehmen sieht auch Chancen im Bereich der Sportwetten, die in Nevada legalisiert worden sind. Zu den wichtigsten Wettbewerbsvorteilen gehören die Marke, die Qualität der Dienstleistungen, die Kundentreue und die Erfahrung auf dem Heimatmarkt Las Vegas. Ein Risiko hingegen ist der starke Wettbewerb und die Abhängigkeit von der Entwicklung der Wirtschaft in Las Vegas, die in letzter Zeit ein schwaches Wachstum aufweist.

RRR
$50.91 -$0.35 -0.68%

Finanzen

Die Einnahmen des Unternehmens wachsen und haben sich in den letzten 4 Jahren um 40% erhöht. Den größten Zuwachs verzeichneten die Einnahmen aus dem Kasinobetrieb (Glücksspiel und Gastronomie), die etwa 75 % der Gesamteinnahmen ausmachen. RRR konnte die Einnahmen vor allem durch die Übernahme kleinerer Kasinos und durch organisches Wachstum steigern.

Bei den Ausgaben sind die Betriebskosten der größte Posten (30 % der Einnahmen), die in den letzten Jahren nicht wesentlich gesenkt werden konnten, was die Gewinnspannen etwas drückt. Das Kasinogeschäft ist kostenintensiv.

Rentabilität: Die Betriebsmarge hat sich leicht auf 36 % erhöht, die Nettomarge liegt stabil bei etwa 12 %. Die Rentabilität des Unternehmens wurde jedoch durch die jüngsten Übernahmen und Investitionen in die Kapazitätsentwicklung beeinträchtigt, und die Rentabilität ging 2020 aufgrund der Coronavirus-Krise zurück. Die Verschuldung (3,9x Schulden/EBITDA) ist für mich recht hoch.

Allerdings ist der Nettogewinn von 2021 auf 2022 gesunken, was auf eine geänderte Schätzung der latenten Steuerschuld zurückzuführen ist, die dazu führte, dass das Unternehmen im Jahr 2021 eine höhere Einkommensteuer zahlen musste. Dennoch hat das Unternehmen in den letzten Jahren im Vergleich zu seinen Konkurrenten eine ordentliche Leistung erbracht.

Bilanz

Die Gesamtaktiva von Red Rock Resorts sind relativ stabil. Sie wachsen mit einer moderaten Rate von etwa 5 % im Jahresvergleich. Im Jahr 2020 ist ein Rückgang zu verzeichnen, der auf die Entlassung von Mitarbeitern und die Schließung von Betrieben aufgrund von Kovid zurückzuführen ist. Seitdem steigt das Vermögen wieder an.

Auf der Passivseite überwiegen die langfristigen Verbindlichkeiten, hauptsächlich Anleihen und Darlehen. Die Gesamtschulden belaufen sich auf fast 3 Mrd. USD und machen 90 % der Verbindlichkeiten aus. Dieses Verhältnis ist zwar etwas höher, aber angesichts der Art des Geschäfts immer noch überschaubar. Ein Teil der Schulden ist durch die langfristigen Vermögenswerte der Ministerien gedeckt, was von Bedeutung ist.

Andererseits ist das Eigenkapital aufgrund von Aktienrückkäufen im Abwärtstrend. Im Jahr 2020 sank das Eigenkapital um mehr als 50 % auf nur noch 32 Mio. USD, hat sich seitdem aber teilweise wieder auf 50 Mio. USD erholt. Trotz des Rückgangs bleibt die Kapitalstruktur des Unternehmens also relativ konservativ.

Das Unternehmen hat in den letzten Jahren stark in seine Resorts investiert, was sich in einem hohen Anteil an Anlagevermögen und hohen Abschreibungen niederschlägt. Die Sachanlagen machen fast 90 % der Aktiva aus.

Insgesamt bleibt die Finanzlage von Red Rock Resorts trotz hoher Verschuldung und rückläufigem Eigenkapital stabil. Der hohe Anteil an langfristigen Vermögenswerten und langfristigen Verbindlichkeiten deutet darauf hin, dass der größte Teil der Schulden durch den Wert der Resorts gedeckt ist.

Cashflow

Red Rock Resorts erwirtschaftet einen stabilen operativen Cashflow von ca. 500-600 Mio. USD pro Jahr, der Zinskosten, Steuern und einen Teil der Investitionsausgaben deckt. Der freie Cashflow ist jedoch aufgrund großer Schwankungen bei Investitionen und Finanzierung sehr volatil.

Der Investitions-Cashflow wird hauptsächlich durch die hohen Investitionsausgaben in den Resorts beeinflusst, die sich auf etwa 400-500 Mio. USD pro Jahr belaufen. In den Jahren 2019 und 2020 überstiegen die Investitionen den operativen Cashflow, aber 2021 kehrte sich die Situation aufgrund der Emission neuer Anleihen um.

Im Zeitraum 2019-2020 emittierte das Unternehmen Anleihen im Wert von rund 1,8 Mrd. USD, um bestehende Schulden zurückzuzahlen und den operativen Bedarf während der Pandemie zu finanzieren.

Infolgedessen sank die Liquidität am Ende des Zeitraums erheblich, erholte sich aber teilweise auf 117 Mio. USD im Jahr 2021. Trotz der Volatilität bleibt die Liquidität des Unternehmens auf einem soliden Niveau.

Der Rückkauf eigener Aktien in Höhe von 142 Mio. USD im Jahr 2021 hat den Cashflow weiter reduziert. Diese Zahlung an die Aktionäre stellt zusammen mit den Dividenden einen erheblichen Mittelabfluss dar.

Insgesamt wird der Cashflow von Red Rock Resorts vor allem durch die hohe Kapitalintensität des Unternehmens beeinflusst. Während der operative Cashflow den normalen Betriebsbedarf deckt, wird der freie Cashflow durch die Investitionen in die Resorts und die Kapitaloperationen erheblich beeinträchtigt. Solange das Unternehmen solide Betriebsergebnisse und moderate Investitionen beibehalten kann, sollte der freie Cashflow allmählich wachsen.

RRR
$50.91 -$0.35 -0.68%
Capital Structure
Market Cap
3.1B
Enterpr. Val.
6.4B
Valuation
P/E
17.9
P/S
1.7
Dividends
Yield
3.9%
Payout
52.9%

Capital Structure

Market Cap
3.06B
Enterpr. Val.
6.38B
Revenue
1.78B
Shares Out.
59.60M
Debt/Capital
0.96
FCF Yield
-4.67%

Valuation / Dividends

P/E
17.86
EPS
2.87
P/S
1.72
P/B
22.33
Div. Yield
3.89%
Div. Payout
52.93%

Capital Eff. / Margins

ROIC
14.93%
ROE
168.57%
ROA
5.58%
Gross
62.47%
Operating
32.42%
Net Profit
12.49%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Die RRR-Aktie wird mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) von 16,24 gehandelt und liegt damit leicht unter dem Branchendurchschnitt. Das voraussichtliche KGV für das nächste Jahr beträgt 19,16. Die Aktie liegt damit auf der höheren Seite ihrer historischen Spanne, ist aber angesichts des Wachstumspotenzials und der Widerstandsfähigkeit des Unternehmens gegenüber dem Konjunkturzyklus auf dieser Basis immer noch attraktiv bewertet.

Das Unternehmen zahlt eine stabile Dividende von 2,14 % mit einer gesunden Ausschüttungsquote von 28 %. RRR verfügt über eine relativ konservative Kapitalstruktur mit einer im Vergleich zu anderen Unternehmen relativ geringen Verschuldung.

Insgesamt bin ich der Meinung, dass RRR zu den besseren Werten des Sektors gehört (und im Gegensatz zu seinen Konkurrenten eine Dividende zahlt) und Potenzial für weiteres Wachstum hat. Das Unternehmen erwirtschaftet einen stabilen Cashflow und ist auf dem Markt gut positioniert.

Prognosen der Analysten

Die 11 Analysten, die 12-monatige Kursprognosen für Red Rock Resorts Inc. abgeben, haben ein mittleres Kursziel von 51,00, mit einer hohen Schätzung von 55,00 und einer niedrigen Schätzung von 42,00. Die mittlere Schätzung entspricht einem Anstieg von +9,14% gegenüber dem letzten Kurs von 46,73.

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Bitte beachten Sie, dass dies keine Finanzberatung ist. Jede Investition muss einer gründlichen Analyse unterzogen werden.


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