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Lujo en Las Vegas: Red Rock Resorts, ¿puede un pequeño operador triunfar en un campo de fuertes competidores?

Raúl Sánchez
26. 4. 2023
7 min read

Red Rock Resorts es un operador de casinos y resorts de lujo en Las Vegas. La empresa se centra en el mercado local de nivel medio, donde se ha labrado una sólida posición gracias a la calidad del servicio y la fidelidad de la clientela. Y a pesar de ser uno de los operadores menos conocidos y más pequeños del sector, puede impresionar a los inversores con mejores márgenes.

Red Rock Resorts es una empresa estadounidense que explota casinos e instalaciones de ocio, principalmente en Las Vegas (Nevada). Posee y explota 10 complejos de casinos, los más famosos de los cuales son Red Rock Casino Resort y Green Valley Ranch.

La empresa se centra en el mercado local de Las Vegas y tiene una cuota de mercado de alrededor del 15% en casinos comerciales allí y es el tercer mayor operador de Las Vegas después de MGM Resorts y Caesars Entertainment.

Curiosamente, Red Rock Resorts es el único operador de casinos con sede en Las Vegas que cotiza en bolsa. Los competidores (MGM, Caesars) son empresas multinacionales más grandes. RRR es, por tanto, un operador puro centrado únicamente en el mercado de Las Vegas.

Red Rock Resorts es conocida sobre todo por la calidad de sus casinos y el servicio que presta a los clientes de clase media. Los complejos son más modernos y lujosos que la media de los complejos de Las Vegas. La empresa da mucha importancia a la fidelidad de sus clientes y ofrece generosas bonificaciones en sus programas de fidelidad.

En el futuro, la empresa tiene previsto seguir ampliando y mejorando sus complejos. Quiere reforzar su posición en el mercado de los casinos premium para turistas y la clase media. También ve oportunidades en las apuestas deportivas, que se han legalizado en Nevada. Sus principales ventajas competitivas son la marca, la calidad del servicio, la fidelidad de la clientela y la experiencia en el mercado local de Las Vegas. Por otro lado, el riesgo es la fuerte competencia y la dependencia de la marcha de la economía de Las Vegas, que últimamente crece a un ritmo débil.

RRR
$51.26 -$0.06 -0.12%

Finanzas

Los ingresos de la empresa están creciendo, y han aumentado un 40% en los últimos 4 años. El mayor crecimiento se ha producido en los ingresos de explotación de los casinos (juego y comida), que representan alrededor del 75% de los ingresos totales. RRR ha logrado aumentar los ingresos principalmente mediante adquisiciones de casinos más pequeños y crecimiento orgánico.

En cuanto a los gastos, la partida más importante son los gastos de explotación (30% de los ingresos), que no han podido reducirse significativamente en los últimos años, lo que ha reducido ligeramente los márgenes. El negocio de los casinos es intensivo en costes.

Rentabilidad: el margen de explotación ha aumentado ligeramente hasta el 36%, el margen neto se mantiene estable en torno al 12%. Sin embargo, la rentabilidad de la empresa se ha visto afectada por las recientes adquisiciones e inversiones en desarrollo de capacidad, y la rentabilidad disminuyó en 2020 debido a la crisis del coronavirus. La deuda (3,9x deuda/EBITDA) me parece bastante elevada.

Sinembargo, los ingresos netos han caído de 2021 a 2022, la razón es un cambio en la estimación del pasivo por impuestos diferidos que hizo que la empresa pagara un impuesto sobre la renta más alto en 2021. Aun así, la empresa ha tenido un comportamiento decente en relación con sus competidores en los últimos años.

Balance

Los activos totales de Red Rock Resorts son relativamente estables. Están creciendo a un ritmo moderado de alrededor del 5% interanual. Hay un descenso en 2020 debido a despidos de empleados y cierres por covida. Desde entonces, los activos han vuelto a aumentar.

En el pasivo, predominan los pasivos a largo plazo, principalmente bonos y préstamos. La deuda total asciende a casi 3.000 millones de USD y representa el 90% del pasivo. Este ratio es elevado, pero aún manejable dada la naturaleza del negocio. Parte de la deuda está cubierta por los activos a largo plazo de los ministerios, lo cual es significativo.

Por otro lado, los fondos propios siguen una tendencia a la baja debido a las recompras de acciones. En 2020, los fondos propios cayeron más de un 50%, hasta sólo 32 millones de USD, pero desde entonces se han recuperado parcialmente, hasta 50 millones de USD. Así pues, a pesar del descenso, la estructura de capital de la empresa sigue siendo relativamente conservadora.

La empresa ha invertido mucho en sus complejos turísticos en los últimos años, lo que se refleja en una elevada proporción de activos fijos, así como en una alta depreciación. Los activos materiales representan casi el 90% de los activos.

En conjunto, a pesar de la elevada deuda y la disminución de los fondos propios, la situación financiera de Red Rock Resorts se mantiene estable. La elevada proporción de activos no corrientes y pasivos no corrientes indica que la mayor parte de la deuda está respaldada por el valor de los complejos turísticos.

Flujo de caja

Red Rock Resorts genera un flujo de caja operativo estable de unos 500-600 millones de USD al año, que cubre los costes de intereses, impuestos y algunos gastos de capital. Sin embargo, el flujo de caja libre es muy volátil debido a las grandes fluctuaciones de las inversiones y la financiación.

El flujo de caja de inversiones se ve afectado principalmente por los elevados gastos de capital en los complejos turísticos, que rondan los 400-500 millones USD al año. En 2019 y 2020, las inversiones superaron el flujo de caja operativo, pero la situación se invirtió en 2021 debido a la emisión de nuevos bonos.

En 2019-2020, la empresa emitió alrededor de 1 800 millones USD en bonos para amortizar la deuda existente y financiar las necesidades operativas durante la pandemia.

Como resultado, el efectivo al final del período disminuyó significativamente, pero se recuperó parcialmente hasta 117 millones USD en 2021. A pesar de la volatilidad, la liquidez de la empresa se mantiene en un nivel sólido.

La recompra de acciones propias por 142 millones de dólares en 2021 redujo aún más la tesorería. Este pago a los accionistas, junto con los dividendos, representa una importante salida de efectivo.

En general, el flujo de caja de Red Rock Resorts se ve afectado principalmente por la elevada intensidad de capital de su negocio. Mientras que el flujo de caja operativo cubre las necesidades normales de explotación, el flujo de caja libre se ve afectado significativamente por las inversiones en complejos turísticos y las operaciones de capital. Mientras la empresa pueda mantener unos resultados operativos sólidos y unas inversiones moderadas, el flujo de caja libre debería crecer gradualmente.

RRR
$51.26 -$0.06 -0.12%
Capital Structure
Market Cap
3.1B
Enterpr. Val.
6.4B
Valuation
P/E
17.9
P/S
1.7
Dividends
Yield
3.9%
Payout
52.9%

Capital Structure

Market Cap
3.06B
Enterpr. Val.
6.38B
Revenue
1.78B
Shares Out.
59.60M
Debt/Capital
0.96
FCF Yield
-4.67%

Valuation / Dividends

P/E
17.86
EPS
2.87
P/S
1.72
P/B
22.33
Div. Yield
3.89%
Div. Payout
52.93%

Capital Eff. / Margins

ROIC
14.93%
ROE
168.57%
ROA
5.58%
Gross
62.47%
Operating
32.42%
Net Profit
12.49%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Las acciones de RRR cotizan a un PER de 16,24, ligeramente por debajo de la media del sector, y el PER previsto para el próximo año es de 19,16. El valor se encuentra, por tanto, en la parte alta de la curva. Por tanto, la acción se encuentra en la parte alta de su rango histórico, pero sigue teniendo una valoración atractiva sobre esta base, dado el potencial de crecimiento de la empresa y su resistencia al ciclo económico.

La empresa paga un dividendo estable del 2,14%, con una saludable ratio de reparto del 28%. RRR mantiene una estructura de capital relativamente conservadora, con una deuda relativamente baja en comparación con sus homólogas.

En general, creo que RRR está en la mejor parte del sector (y a diferencia de sus competidores, paga dividendo) con potencial para seguir creciendo. La empresa genera un flujo de caja estable y está bien posicionada en el mercado.

Previsiones de los analistas

Los 11 analistas que ofrecen previsiones de precios a 12 meses para Red Rock Resorts Inc tienen un objetivo medio de 51,00, con una estimación alta de 55,00 y una estimación baja de 42,00. La estimación mediana representa un aumento del +9,14% con respecto al último precio de 46,73.

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Tenga en cuenta que esto no es asesoramiento financiero. Toda inversión debe pasar por un análisis exhaustivo.


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