S&P 500 ^GSPC 5,304.72 +0.70%
Tesla TSLA $179.24 +3.17%
Meta META $478.22 +2.67%
Nvidia NVDA $1,064.69 +2.57%
Apple AAPL $189.98 +1.66%
Microsoft MSFT $430.16 +0.74%
Alphabet GOOG $176.33 +0.73%
Amazon AMZN $180.75 -0.17%

Luksus w Vegas: Red Rock Resorts, czy mniejszy gracz może odnieść sukces na polu silnej konkurencji?

Jaczek Vodiczka
26. 4. 2023
7 min read

Red Rock Resorts jest operatorem luksusowych kasyn i ośrodków wypoczynkowych w Las Vegas. Firma skupia się na lokalnym rynku mid-tier, gdzie zbudowała silną pozycję dzięki jakości usług i lojalności klientów. I pomimo tego, że jest jednym z mniej znanych i mniejszych graczy w sektorze, może zaimponować inwestorom lepszymi marżami.

Red Rock Resorts to amerykańska firma prowadząca kasyna i obiekty rozrywkowe, głównie w Las Vegas w stanie Nevada. Jest właścicielem i operatorem 10 ośrodków kasynowych, z których najbardziej znane to Red Rock Casino Resort i Green Valley Ranch.

Firma skupia się na lokalnym rynku Las Vegas i posiada około 15% udział w tamtejszych kasynach komercyjnych i jest trzecim największym graczem w Las Vegas po MGM Resorts i Caesars Entertainment.

Co ciekawe, Red Rock Resorts jest jedynym notowanym na giełdzie operatorem kasyn z siedzibą w Las Vegas. Konkurenci (MGM, Caesars) to większe międzynarodowe firmy. RRR jest więc graczem typu pure-play skupionym wyłącznie na rynku Las Vegas.

Red Rock Resorts znane jest przede wszystkim z jakości swoich kasyn i obsługi klientów klasy średniej. Ośrodki są bardziej nowoczesne i luksusowe niż przeciętny ośrodek w Las Vegas. Firma kładzie duży nacisk na lojalność klientów i zapewnia hojne bonusy w swoich programach lojalnościowych.

W przyszłości firma planuje dalszą rozbudowę i modernizację swoich ośrodków. Chce umocnić swoją pozycję na rynku kasyn premium dla turystów i klasy średniej. Widzi również możliwości w zakładach sportowych, które zostały zalegalizowane w Nevadzie. Kluczowe przewagi konkurencyjne to marka, jakość usług, lojalność klientów i doświadczenie na rodzimym rynku Las Vegas. Z drugiej strony, ryzykiem jest silna konkurencja i uzależnienie od wyników gospodarki Las Vegas, która ostatnio rośnie w słabym tempie.

RRR
$49.71 $1.14 +2.35%

Finanse

Przychody spółki rosną, w ciągu ostatnich 4 lat wzrosły o 40%. Największy wzrost odnotowano w przychodach operacyjnych kasyn (gry i jedzenie), które stanowią około 75% całkowitych przychodów. RRR udało się zwiększyć przychody przede wszystkim dzięki przejęciom mniejszych kasyn oraz wzrostowi organicznemu.

Jeśli chodzi o koszty, to największą pozycję stanowią koszty operacyjne (30% przychodów), których w ostatnich latach nie udało się znacząco obniżyć, co nieco zmniejszyło marże. Biznes kasynowy jest kosztochłonny.

Rentowność: marża operacyjna wzrosła nieznacznie do 36%, marża netto jest stabilna na poziomie około 12%. Na rentowność spółki wpłynęły jednak ostatnie przejęcia i inwestycje w rozwój mocy produkcyjnych, a rentowność spadła w 2020 roku z powodu kryzysu związanego z koronawirusem. Zadłużenie (3,9x dług/EBITDA) jest jak dla mnie dość wysokie.

Jednak zysk netto spadł z 2021 na 2022 rok, powodem jest zmiana szacunku rezerwy na podatek odroczony, która spowodowała, że spółka zapłaciła wyższy podatek dochodowy w 2021 roku. Mimo to spółka w ostatnich latach wypadła przyzwoicie w stosunku do konkurencji.

Bilans

Suma aktywów Red Rock Resorts jest stosunkowo stabilna. Rosną one w umiarkowanym tempie około 5% rok do roku. W 2020 roku następuje spadek z powodu zwolnień pracowników i zamknięć z powodu kowadła. Od tego czasu aktywa znów rosną.

Po stronie pasywów dominują zobowiązania długoterminowe, głównie obligacje i kredyty. Całkowite zadłużenie wynosi prawie 3 mld USD i stanowi 90% pasywów. Wskaźnik ten jest po wyższej stronie, ale wciąż możliwy do opanowania, biorąc pod uwagę charakter działalności. Część zadłużenia jest pokrywana przez długoterminowe aktywa ministerstw, co jest znaczące.

Z drugiej strony kapitał własny wykazuje tendencję spadkową z powodu wykupu akcji. W 2020 roku kapitał własny spadł o ponad 50% do zaledwie 32 mln USD, ale od tego czasu częściowo się odbudował do 50 mln USD. Tak więc, pomimo spadku, struktura kapitałowa spółki pozostaje relatywnie konserwatywna.

Spółka w ostatnich latach intensywnie inwestowała w swoje ośrodki, co znajduje odzwierciedlenie w wysokim udziale aktywów trwałych oraz wysokiej amortyzacji. Środki trwałe stanowią prawie 90% aktywów.

Ogólnie rzecz biorąc, pomimo wysokiego zadłużenia i malejącego kapitału własnego, sytuacja finansowa Red Rock Resorts pozostaje stabilna. Wysoki udział aktywów trwałych i zobowiązań długoterminowych wskazuje, że większość zadłużenia jest zabezpieczona wartością ośrodków wypoczynkowych.

Przepływy pieniężne

Red Rock Resorts generuje stabilne operacyjne przepływy pieniężne w wysokości około 500-600 mln USD rocznie, które pokrywają koszty odsetek, podatki i niektóre wydatki kapitałowe. Wolne przepływy pieniężne są jednak bardzo zmienne ze względu na duże wahania w zakresie inwestycji i finansowania.

Na przepływy pieniężne z inwestycji wpływają głównie wysokie wydatki inwestycyjne w ośrodkach wypoczynkowych, które wynoszą około 400-500 mln USD rocznie. W 2019 i 2020 roku inwestycje przewyższały przepływy pieniężne z działalności operacyjnej, ale sytuacja odwróciła się w 2021 roku ze względu na emisję nowych obligacji.

W latach 2019-2020 spółka wyemitowała około 1,8 mld USD obligacji, aby spłacić istniejące zadłużenie i sfinansować potrzeby operacyjne w czasie pandemii.

W efekcie gotówka na koniec okresu znacznie się zmniejszyła, ale częściowo wróciła do poziomu 117 mln USD w 2021 r. Pomimo zmienności, płynność spółki pozostaje na solidnym poziomie.

Skup akcji własnych o wartości 142 mln USD w 2021 r. dodatkowo zmniejszył przepływy pieniężne. Ta wypłata dla akcjonariuszy, wraz z dywidendami, stanowi znaczący wypływ gotówki.

Ogólnie rzecz biorąc, na przepływy pieniężne Red Rock Resorts wpływa przede wszystkim wysoka kapitałochłonność działalności. Podczas gdy operacyjne przepływy pieniężne pokrywają normalne potrzeby operacyjne, na wolne przepływy pieniężne znaczący wpływ mają inwestycje w kurortach i operacje kapitałowe. Tak długo jak spółka będzie w stanie utrzymać dobre wyniki operacyjne i umiarkowane inwestycje, wolne przepływy pieniężne powinny stopniowo rosnąć.

RRR
$49.71 $1.14 +2.35%
Capital Structure
Market Cap
3.0B
Enterpr. Val.
6.3B
Valuation
P/E
17.3
P/S
1.7
Dividends
Yield
4.0%
Payout
52.9%

Capital Structure

Market Cap
2.96B
Enterpr. Val.
6.29B
Revenue
1.78B
Shares Out.
59.60M
Debt/Capital
0.96
FCF Yield
-4.82%

Valuation / Dividends

P/E
17.32
EPS
2.87
P/S
1.67
P/B
21.62
Div. Yield
4.02%
Div. Payout
52.93%

Capital Eff. / Margins

ROIC
14.93%
ROE
168.57%
ROA
5.58%
Gross
62.47%
Operating
32.42%
Net Profit
12.49%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Akcje RRR są notowane przy wskaźniku P/E na poziomie 16,24, czyli nieco poniżej średniej dla branży. Wskaźnik P/E na przyszły rok wynosi 19,16. Spółka jest więc po wyższej stronie swojego historycznego przedziału, ale wciąż atrakcyjnie wyceniana na tej podstawie, biorąc pod uwagę potencjał wzrostu spółki i odporność na cykl gospodarczy.

Spółka wypłaca stabilną dywidendę w wysokości 2,14% przy zdrowym wskaźniku wypłaty na poziomie 28%. RRR utrzymuje stosunkowo konserwatywną strukturę kapitałową z relatywnie niskim zadłużeniem w porównaniu do innych spółek.

Ogólnie rzecz biorąc, uważam, że RRR znajduje się w lepszej części sektora (i w przeciwieństwie do swoich konkurentów płaci dywidendę) z potencjałem do dalszego wzrostu. Spółka generuje stabilne przepływy pieniężne i jest dobrze pozycjonowana na rynku.

Prognozy analityków

11 analityków oferujących 12-miesięczne prognozy cenowe dla Red Rock Resorts Inc ma medianę celu na poziomie 51,00, z wysokim szacunkiem 55,00 i niskim szacunkiem 42,00. Mediana szacunków oznacza wzrost o +9,14% od ostatniej ceny 46,73.

  • Co sądzicie o spółce? 🤔

Proszę pamiętać, że to nie jest porada finansowa. Każda inwestycja musi przejść przez dokładną analizę.


Przekaż artykuł dalej lub zachowaj go na później.