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Analista Petr Lajsek: puede estar surgiendo otra burbuja, la de la IA, en los mercados

Raúl Sánchez
26. 4. 2023
15 min read

Hay una nueva tendencia que prevalece en los mercados, el auge de la IA, en la que se centra el analista Petr Lajsek, que me ha explicado las razones por las que podemos estar viviendo una burbuja de la IA.

Voy a pedirle que haga una breve introducción para nuestra comunidad de inversores, ya que esta es la primera entrevista que le hacemos para nuestro sitio web.

Hola, en primer lugar me gustaría darle las gracias por solicitar esta entrevista. Sigo a Bulios desde hace mucho tiempo y me alegra ver cómo habéis conseguido crecer. Llevo en los mercados financieros desde 2014, primero empecé operando en forex según el análisis técnico, luego poco a poco también empecé a invertir en acciones y ETFs. Soy analista senior en el bróker Purple Trading. Podemos presumir de que nuestros clientes se encuentran entre los más rentables de la UE a largo plazo. Como resultado, en 2021 y 2022 fuimos nombrados entre los 3 mejores brokers de la República Checa, Eslovaquia y Polonia.

Usted tuiteó recientemente: "¿Se avecina una burbuja de IA?". Este pensamiento también me ha rondado por la cabeza últimamente, ¿podría decirnos algo al respecto?

Sí, sin duda recomendaré a los lectores que sigan mi twitter @petrlajsek. En primer lugar, me gustaría mencionar que estoy realmente muy sorprendido por la rapidez con la que se está adoptando la IA. El lanzamiento de ChatGPT parece haber iniciado una enorme revolución en este campo y muchas más personas y empresas están interesadas en él. La cantidad de nuevas herramientas está creciendo como las setas después de la lluvia y probablemente ya se esté formando una cierta burbuja en los mercados de valores y entre las startups. Mi post en Twitter trataba sobre lo fácil que es conseguir inversión semilla de fondos de capital riesgo si te dedicas a la IA. Basta con poner en LinkedIn que dejaste Stanford, estudiaste informática y ahora estás creando una empresa de IA. Entonces te lloverán las ofertas de los fondos... Todo esto es una hipérbole, por supuesto, pero puede haber algo de verdad en ello.

AI
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Además, las acciones de las empresas que añaden "IA" a su nombre están experimentando un enorme auge. Un ejemplo "brillante" es C3.ai $AI+0.5%, una empresa que crea software de inteligencia artificial. Sus acciones han subido más de un 100% desde principios de año, y el pico fue incluso superior al 300%. Otros valores en alza del mundo de la IA son SoundHound AI $SOUN+8.5%, BigBear AI $BBAI+6.0% y GuardForce AI $GFAI. También serán populares las empresas que consigan ahorrar costes de forma significativa a través de la IA, como Buzzfeed $BZFD+11.4%. Hasta ahora, recuerda a un frenesí similar durante los días de mayor gloria de Wall Street Bets. Es muy posible que detrás de esto se encuentre un consejo similar de los inversores.

"Es muy posible, sin embargo, que tengamos otra burbuja emergiendo en los mercados".

¿Podría la burbuja de la IA avivar el gigantesco interés de los inversores que quieren estar invertidos en el sector a toda costa?

Absolutamente, las grandes burbujas bursátiles suelen tener 5 fases importantes. La primera es algún acontecimiento que causa una revolución - como Internet en la burbuja de las puntocom, los CDO en la gran crisis financiera. La siguiente es que los medios de comunicación agitan esa revolución, seguida del FOMO entre los inversores que quieren hacerse con acciones baratas antes de que se conviertan, digamos, en la próxima Alphabet $GOOGL+0.5%. La penúltima fase es la pérdida de racionalidad -valoraciones por las nubes de empresas que "simplemente se contagian" de esa revolución. La última es el inevitable colapso.

¿En qué fase cree que estamos ahora? ¿La revolución acaba de empezar o ya estamos en las fases 2 y 3?

Quizá estemos en todas las fases a la vez. El momento en que las empresas de IA empiecen a proliferar entre los anuncios de la Super Bowl podría ser un indicador bastante interesante. Entonces quizá sea el momento de poner pies en polvorosa. La implementación de la IA en empresas como Microsoft $MSFT+1.2%, Alphabet $GOOGL+0.5% y Amazon $AMZN-0.6% es sin duda una gran ventaja y podría ayudarlas a prosperar durante el resto del siglo. El desarrollo de la IA también puede "jugarse" a través de fabricantes de chips como Nvidia $NVDA+2.5%, que serán clave para el desarrollo de la industria. Sin embargo, yo sería muy cauto con empresas menos conocidas que acaban de añadir la IA a su nombre o que acaban de entrar en los mercados a través de, por ejemplo, SPAC. Y, en mi opinión, habrá muchas de ellas muy pronto. Puede que incluso haya algunos ETF temáticos centrados exclusivamente en la IA. Para muchas empresas, por desgracia, ni siquiera hay suficiente información para una diligencia debida adecuada. Así que es mejor asignar una parte menor del capital a algo así y tratarlo más como pura especulación.

¿Ve alguna similitud en este sentido anterior, por ejemplo, a la burbuja de las puntocom?

Sí y no. La burbuja puntocom fue bastante específica, en aquel momento, prácticamente todas las empresas que estaban en internet estaban creciendo masivamente. Las empresas tecnológicas realmente grandes y rentables eran entonces como un azafrán. Gigantes como Google y Amazon aún estaban en pañales. Empresas como Facebook ni siquiera existían entonces. Así, entre 1995 y 2000, el Nasdaq Composite subió casi un 500% (algunas acciones incluso subieron miles de puntos porcentuales solo durante 1999) y el PER máximo llegó a ser de 200 puntos. Eso está muy lejos de los valores actuales, con el PER actual del Nasdaq en torno a 24. Aunque el índice también se disparó antes de finales de 2021, también lo hicieron los beneficios de las mayores empresas tecnológicas. La situación podría cambiar significativamente a medida que bajen los tipos de interés y el sentimiento de riesgo vuelva con más fuerza a los mercados. Al fin y al cabo, la burbuja de las puntocom se creó porque demasiada gente quiso invertir en Internet demasiado rápido. Entonces, yo esperaría que simplemente las valoraciones de las empresas en torno a la IA aumentaran significativamente y se formara una especie de burbuja.

Si hablamos de una burbuja, ¿cree que la agresiva política de la Reserva Federal, la crisis bancaria y quizá la crisis inmobiliaria comercial pueden acelerar todo este proceso?

En cuanto a la crisis bancaria, hubo varios bancos que quebraron y no estaban bien preparados para las subidas de los tipos de interés. Por otro lado, los grandes bancos estadounidenses se han beneficiado de ello y han visto una gran afluencia de depósitos. Si nos fijamos en sus resultados del primer trimestre, la mayoría son muy positivos. En algunos sitios he visto comparaciones con la gran crisis financiera, pero eso no es muy exacto. Entonces los problemas de los bancos estaban en el activo, ahora están en el pasivo, con una enorme salida de depósitos de los bancos pequeños y medianos. En cuanto a la política de la Reserva Federal, puede calificarse de agresiva, pero fue un error. Pero más sobre esto en la siguiente pregunta. Sin embargo, no creo que estos factores precipiten de algún modo el estallido de una posible burbuja. Por supuesto, cabe preguntarse si se está formando una burbuja en el mercado.

Pasando ahora a la macroeconomía, hemos visto cómo la inflación (IPC e IPP) sorprendía con unos resultados ligeramente mejores de lo esperado. Sin embargo, el mercado laboral se mantiene relativamente fuerte. ¿Cree que la Reserva Federal puede reducir la inflación sin paralizar el mercado laboral ni provocar una recesión?

La inflación general en EE.UU. está retrocediendo definitivamente a un ritmo satisfactorio, pero la subyacente tiene un núcleo más duro, como se esperaba. Así, actualmente es incluso superior a la inflación general en una comparación interanual, lo que demuestra claramente que la caída de la inflación está relacionada con la caída de los precios de la energía. En cuanto a los tipos de interés, espero sólo una subida más de 25 puntos básicos, y el mercado está de acuerdo. Sin embargo, a diferencia del mercado, creo que la Fed mantendrá los tipos de interés altos durante más tiempo. Aunque la mayor parte del mercado espera 2-3 recortes para finales de año, eso me sorprendería mucho. No cabe duda de que el mercado laboral sigue muy recalentado, aunque también en este caso hay signos de enfriamiento: véase el descenso del ritmo de crecimiento de los salarios y el aumento de las solicitudes de subsidio de desempleo. Es probable que la propia Reserva Federal necesite paralizar un poco el mercado laboral para reducir la inflación hasta el objetivo. Por ejemplo, John Williams, de la Reserva Federal de Nueva York, prevé que el desempleo alcance el 4% este año y hasta el 4,5% el próximo. En cuanto a la recesión, es posible que la Reserva Federal ya cuente con una leve recesión en el segundo semestre. Al menos así se desprende de las últimas actas de la Fed. La cuestión es qué se entiende por recesión leve. Si hablamos de dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo del PIB, ya tuvimos una situación así en el primer semestre del año pasado. Durante el segundo semestre, hubo una volatilidad considerable en la renta variable estadounidense y el S&P 500 terminó el año en niveles similares a los del semestre.

¿Cree que la Fed alcanzará su objetivo de inflación este año? ¿Y los recientes recortes de la producción de petróleo por parte del grupo OPEP+ podrían volver a pesar sobre EE.UU. y su batalla contra la inflación?

Lo veo muy improbable. La inflación en EE.UU. podría rondar el 2% en el segundo semestre del año próximo. Fue la OPEP+ la que asestó un duro golpe a EE.UU. al profundizar sus recortes de producción de petróleo. Así pues, hemos asistido a una importante subida de los precios del petróleo en el mercado, que se está trasladando gradualmente a los precios de los carburantes y teniendo así un efecto inflacionista. En este caso, resulta interesante el Índice de Expectativas de Inflación de Michigan, que elabora periódicamente la Universidad de Michigan. Se refiere a las expectativas de inflación de los hogares en un horizonte de 12 meses. Es debido a los precios del petróleo que este índice subió significativamente hasta el 4,6% a finales de marzo, mientras que se esperaba un 3,5%. Así pues, el petróleo vuelve a ser un arma política que dificulta el trabajo de la Reserva Federal y proyecta una mala sombra sobre la administración de Joe Biden. Así que yo esperaría que otra liberación de petróleo de las reservas estratégicas de EE.UU. pronto hiciera bajar ligeramente el precio del petróleo. El problema, sin embargo, es que a los estadounidenses no les queda mucho que sacar: las reservas estratégicas están en mínimos de 40 años.

Yo pasaría a la temporada de resultados, en la que los grandes bancos estadounidenses presentaron recientemente sus cifras. Me sorprendió gratamente (al menos a mí) el sólido crecimiento. ¿Cómo fue posible que los grandes bancos sobresalieran tanto mientras que los bancos más pequeños sufrieron recientemente durante la crisis?

Sí, con la excepción de Goldman Sachs, los resultados hasta ahora han sido más que positivos. A menudo, la regla general es que cuando los bancos estadounidenses presentan sus informes, toda la temporada de resultados les sigue. Veamos :) Pero no me sorprende demasiado, sobre todo los grandes bancos comerciales se están beneficiando ahora del alto nivel de los tipos de interés y de la afluencia de nuevos depósitos. Irónicamente, fue la crisis de los bancos pequeños y medianos lo que supuso una ventaja para los grandes. Los clientes los utilizaban como refugio seguro, y es precisamente a causa de estas "corridas" por lo que los bancos más pequeños están en apuros. Prácticamente todos los segmentos, incluida la banca de inversión, han ido bien para los grandes bancos, lo cual es bastante sorprendente. Pero es cierto que 2022 fue bastante flojo desde ese punto de vista, y muchas OPV y operaciones de fusiones y adquisiciones esperaron hasta este año.

¿Cree que podemos esperar resultados igualmente buenos de los bancos más pequeños, o persisten los riesgos y las incertidumbres?

Creo que la salida de depósitos en marzo debe haber tenido al menos un impacto parcial en los resultados de los bancos pequeños y medianos. Como mínimo, los ingresos por intereses serán inferiores a lo que serían en una situación normal. Como he mencionado anteriormente, no creo que la crisis bancaria se convierta en una crisis nacional o incluso mundial. Más bien se ha producido una separación de las "piezas más débiles" del rebaño. En cuanto a Credit Suisse $CS+1.0%, lleva bastante tiempo con problemas. Entre los bancos más pequeños y medianos, quizás esperaría ver un repunte de las fusiones en los próximos trimestres. Por el momento, sin embargo, los inversores de a pie no deben alarmarse.

En la última sección, me gustaría centrarme en su cartera y su enfoque de inversión. ¿Puede describírnoslo?

Yo dividiría mi enfoque de inversión en tres categorías. La primera son las posiciones en renta variable a largo plazo: intento construir una cartera en la que tenga tanto grandes valores tecnológicos como títulos con dividendos, y también algunos valores defensivos. A continuación , opero activamente, sobre todo de forma oscilante. Suelo moverme en plazos más largos y también mantengo operaciones a largo plazo. El mercado más interesante para mí es sin duda el del petróleo, en el que hay una enorme volatilidad y siempre pasa algo. Como sigo con regularidad los acontecimientos mundiales y los datos fundamentales, tengo una ventaja interesante. De vez en cuando opero con índices estadounidenses o divisas de forma similar. Recientemente, los pares con CZK han sido bastante interesantes debido a su apreciación y al elevado diferencial de tipos de interés. También es una forma de cobertura para mí. De vez en cuando también entro en alguna especulación sobre la subida o bajada de una acción concreta. La tercera categoría son las compras regulares de ETF centrados en índices estadounidenses. Elijo fondos que reinvierten los dividendos, lo que a largo plazo puede dar lugar a aumentos de rentabilidad bastante interesantes o amortiguar las caídas.

Por último, me gustaría preguntarle cuál es su acción favorita y por qué se encuentra entre las primeras.

OXY
$63.57 $0.16 +0.25%
Capital Structure
Market Cap
56.4B
Enterpr. Val.
75.8B
Valuation
P/E
18.4
P/S
2.1
Dividends
Yield
1.2%
Payout
31.9%

Mi valor favorito es probablemente Occidental Petroleum $OXY+0.3%, que mantengo desde hace casi 3 años. Tengo que decir que también es una de mis posiciones más rentables. Compré en la segunda mitad de 2020 y desde entonces la capitalización se ha multiplicado varias veces. En ese momento estaba investigando para un artículo que estaba escribiendo en Forbes y OXY literalmente me saltó a la vista. Era una combinación de una valoración interesante, la expectativa de un mañana mejor en el mercado del petróleo post-coronavirus y la posición privilegiada de la propia compañía en la Cuenca Pérmica, donde es el mayor productor tras comprar Anadarko Petroleum. Me tranquilizó aún más en mi decisión Warren Buffett, que últimamente ha estado comprando acciones de OXY en grandes cantidades e incluso hay rumores de su adquisición total de la empresa. Actualmente, la acción está casi un 20% por debajo de su máximo anual y sigue pareciendo atractiva gracias al interés del mismísimo "Oráculo de Omaha". Además, espero una mayor demanda de petróleo en la segunda mitad del año, y la producción aún limitada de la OPEP+ puede significar que el oro negro vuelva a subir por encima de los 100 USD por barril. Por supuesto, las acciones de OXY se beneficiarían de ello.

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Tenga en cuenta que esto no es asesoramiento financiero.


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