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Análisis de la empresa HB Fuller: El líder tecnológico en adhesivos aprieta los dientes para crecer

Ricardo Chávez
6. 5. 2023
8 min read

El segmento químico suele esconder gigantes estables a largo plazo que generan enormes beneficios y mantienen su posición. Sin embargo, a veces también se puede encontrar un depredador que quiere crecer más. Este es el caso de HB Fuller Company, que analizaremos hoy.

Resumen básico

HB Fuller Company $FUL+0.3% es un fabricante mundial de productos químicos especializados, adhesivos y selladores que se fundó en 1887. La empresa tiene su sede en Minneapolis y emplea a más de 4.500 personas en todo el mundo.

HB Fuller ofrece una amplia cartera de productos de marca propia que incluye adhesivos industriales, consumibles, médicos, para la construcción y para envases. Sus productos se utilizan en una amplia gama de mercados industriales y finales, entre los que se incluyen la automoción, la medicina, el embalaje, la electrónica, la ciencia y la construcción.

FUL
$79.77 $0.24 +0.30%
1 Day
+0%
5 Days
+0.45%
1 Month
+0.81%
6 Months
+14%
YTD
-2.1%
1 Year
+12.84%
5 Years
+53.17%
Max.
+9,309.24%

Capital Structure

Market Cap
4.32B
Enterpr. Val.
6.05B
Revenue
3.51B
Shares Out.
54.21M
Debt/Capital
0.52
FCF Yield
6.00%

Valuation / Dividends

P/E
30.79
EPS
2.59
P/S
1.23
P/B
2.55
Div. Yield
1.03%
Div. Payout
29.95%

Capital Eff. / Margins

ROIC
5.98%
ROE
8.53%
ROA
3.07%
Gross
28.92%
Operating
10.39%
Net Profit
4.13%
0
1
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7
8
9

HB Fuller es líder mundial en productos químicos especializados, con unas ventas anuales de más de 3.700 millones de dólares. Cuenta con 19 fábricas en todo el mundo y centros de investigación en Norteamérica, EMEA y Asia. Hace especial hincapié en la innovación y ha obtenido más de 4.500 patentes a lo largo de los años.

La estrategia de la empresa se centra en el crecimiento a través de la innovación de productos, la ampliación de la cartera y la expansión a nuevos clientes y mercados. HB Fuller está comprometida con las operaciones sostenibles y éticas, ha liderado el desarrollo de productos con bajas emisiones de carbono y se ha adherido al Pacto Mundial de las Naciones Unidas.

HB Fuller Company es un fabricante de especialidades químicas centrado en el crecimiento y la innovación. Cuenta con una sólida posición en el mercado mundial de adhesivos y aplicaciones que respaldan soluciones avanzadas para clientes de sectores estratégicos de todo el mundo.

Sector

El mercado mundial de adhesivos industriales es muy amplio y tiene un gran potencial de crecimiento.

El mercado se divide en diferentes segmentos en función del tipo de producto, las propiedades y la aplicación. Por ejemplo, adhesivos acuosos, adhesivos disolventes, adhesivos sensibles a la presión, adhesivos de curado por calor, etc. Los distintos segmentos crecen a ritmos diferentes en función de la madurez y la adopción de innovaciones en las industrias en las que se utilizan.

Los cuatro factores más importantes que influyen en el crecimiento del mercado son:

  1. Crecimiento de la industria del automóvil, especialmente de los vehículos eléctricos. Los adhesivos son fundamentales para la fabricación de automóviles.
  2. Automatización industrial y robótica. Los adhesivos permiten el ensamblaje de precisión de los componentes.
  3. Aumento de la demanda de productos sostenibles y ecológicos. Cada vez más empresas recurren a adhesivos a base de agua y con bajo contenido en COV.
  4. Desarrollo de nuevos biomateriales. Se necesitan adhesivos precisos y seguros para aplicaciones con nuevos materiales, como los bioadhesivos.

Las cinco mayores empresas del mercado (Henkel, H.B. Fuller, 3M, Bostik, DowDuPont) dominan este mercado y juntas tienen una cuota de mercado de aproximadamente el 50%. Muchas de estas empresas están adoptando estrategias de innovación y crecimiento a través de fusiones y adquisiciones, investigación y desarrollo, ampliaciones de productos y expansión geográfica.

Las oportunidades de crecimiento en este sector incluyen los adhesivos sostenibles, los adhesivos industriales de alto rendimiento, los adhesivos para materiales renovables y la impresión 3D, entre otros. Las principales amenazas son la presión sobre los precios, la competencia de Asia y la posible disrupción de tecnologías como la adhesión por ultrasonidos.

Competencia

Ya las he mencionado brevemente, pero ahora en mayor profundidad.

Henkel es el líder mundial en el sector de los adhesivos, con unas ventas anuales de unos 20.000 millones de euros. Su división Adhesive Technologies, que produce una amplia gama de adhesivos y selladores, es el mayor competidor de HB Fuller. Henkel tiene una posición más fuerte en Europa, mientras que HB Fuller lidera en Norteamérica.

3M $MMM-0.4% es una empresa tecnológica mundial de renombre que se ha hecho con una posición muy fuerte en el sector de los adhesivos y laminados gracias a las adquisiciones. La división de adhesivos y cintas de 3 M compite con HB Fuller con soluciones innovadoras para diversos mercados industriales y de consumo. Sin embargo, 3M es una empresa más grande y diversificada que HB Fuller.

Bostik, división del grupo multinacional francés Arkema, ofrece una amplia cartera de adhesivos y materiales de embalaje para los sectores industrial, de la construcción y de uso final. Bostik opera a escala mundial con una presencia significativa en muchas de las regiones en las que opera HB Fuller. Aunque Arkema es una empresa más grande, Bostik tiene una cartera de adhesivos muy centrada que es similar a la de HB Fuller.

DowDuPont es un gigante mundial de la química y los materiales cuya división Electronics & Construction Materials produce adhesivos especiales, laminados y pinturas para aplicaciones industriales y técnicas. Aunque se menciona a DowDuPont entre sus principales competidores, su división está menos relacionada y centrada en los adhesivos que HB Fuller, Henkel o 3M.

En resumen, Henkel y 3M son actualmente los mayores y más directos competidores de HB Fuller. Tienen una presencia global y unos recursos más fuertes, pero HB Fuller es líder en especialización e innovación en adhesivos y tiene una estrategia de crecimiento a largo plazo. Bostik también es un competidor regional importante, mientras que DowDuPont no está tan directamente centrado en este mercado.

Situación actual

Creo que merece la pena señalar que Fuller no ha tenido el mejor historial cuando se trata de cumplir sus propias previsiones internas y lograr márgenes impresionantes. Por otro lado, al menos han sido capaces de aumentar el EBITDA.

Los analistas esperan que el EBITDA se sitúe ligeramente por encima del 15% en el ejercicio fiscal 23, con un ligero impacto a corto plazo, pero que mejorará con el tiempo a medida que la empresa siga actualizando su cartera de productos.

El FCF disminuyó. Fuente

Los ingresos netos en realidad cayeron de 171,2 millones de dólares en 2018 a 130,8 millones de dólares en 2019. Luego cayó aún más a 123,7 millones de dólares en 2020. Sin embargo, en 2021, al mejorar las ventas, también lo hicieron los beneficios, que subieron a 161,4 millones de dólares. Además, la empresa parece preparada para un crecimiento realmente bueno en varios segmentos.

El primer segmento digno de mención es el de los adhesivos de higiene, médicos y de consumo. Incluye la producción de envases flexibles, materiales gráficos y sobres. El año pasado, este segmento representó el 45% de las ventas de la empresa y un respetable 55% de los beneficios.

Le sigue el segmento de adhesivos técnicos, que suministra adhesivos de alto rendimiento para transporte, electrónica, sanidad, energías limpias, aeroespacial, defensa y otros mercados relacionados. Estos representan aproximadamente el 42% de los ingresos y el 54% de los beneficios de la empresa. La dirección espera un crecimiento en ambos.

El dividendo es relativamente modesto, del 1,19%. Por otra parte, eso se traduce en una razonable ratio de reparto del 0,25. Pero también es extremadamente estable, y la empresa lleva una larga serie de años aumentándolo y pagándolo. Por el momento, la empresa no parece tener problemas para seguir gestionando el dividendo o dejar de aumentarlo.

Como noticia algo negativa, FUL también está diluyendo sus acciones y emitiendo más títulos. Es comprensible que cualquier inversor desee exactamente lo contrario. Es decir, que las recomprara para aumentar el valor para los inversores.

H.B. Fuller ha demostrado ser notablemente resistente. En 2020, cuando la pandemia provocó una fuerte recesión, el fabricante industrial experimentó un diminuto descenso del 4% en los beneficios por acción.

Pero H.B. Fuller se mostró vulnerable a la Gran Recesión de 2009. Durante esa recesión, sus beneficios por acción se desplomaron un 79% y el precio de sus acciones cayó un 66% en menos de seis meses. Por lo tanto, si se produce una recesión grave, los inversores deben prepararse para un precio volátil de las acciones y posiblemente una caída significativa de los beneficios. Aunque la actual dinámica empresarial de H.B. Fuller no es motivo de preocupación, la sensibilidad de la empresa a una recesión es un factor de riesgo a tener en cuenta.

¿Qué opina usted? ¿Se trata de un actor que cobrará un gran impulso gracias a la innovación?

Descargo de responsabilidad: Esto no es en absoluto una recomendación de inversión. La inversión en los mercados financieros es arriesgada y cada cual debe invertir en función de sus propias decisiones. Sólo soy un aficionado que comparte sus opiniones.

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