Zakázky za 664 miliard dolarů, cloud +121 %. Oracle má růst jistý, návratnost ne
Oracle $ORCL uzavřel čtvrtletí končící 31. srpna s nasmlouvanými a dosud nevykázanými zakázkami za 664 mld. USD. Do datacenter za ty tři měsíce nalil 28,5 mld. USD a volné cash flow skončilo na -5,4 mld. USD. Předchozí čtvrtletí se dala číst tak, že backlog roste mnohem rychleji než cokoli ve výsledovce, první kvartál fiskálního roku 2027 to změnil: tržby stouply o 30 % na 19,3 mld. USD, cloudové o 62 % a cloudová infrastruktura o 121 % na 7,4 mld. USD. Firma zároveň zvýšila celoroční výhled non-GAAP zisku na akcii na 8,10 USD.
Klíčové body
Oracle má nasmlouvané zakázky za 664 miliard dolarů, víc než sedminásobek letos očekávaných tržeb. Backlog podepsaný v posledním kvartálu se ale podle vedení do tržeb promítne nejdřív ve fiskálním roce 2028.
Provozní marže stoupla z 29 na 35 %, zatímco náklady na dodávku cloudu vyskočily o 77 %. Rozdíl vyrovnaly škrty v marketingu a vývoji a firma teď propouští podruhé během několika týdnů.
Za jediný kvartál Oracle investoval 28,5 miliardy dolarů a volné cash flow skončilo na -5,4 miliardy, pátý záporný kvartál v řadě. Odpisy se za rok víc než zdvojnásobily.
Akcie se obchoduje za 17,3násobek očekávaného zisku, tedy níž než většina velkých technologických firem. Součástí ceny je ale 125,34 miliardy dolarů půjček a čistý dluh vyšší než celý vlastní kapitál.
Loni v září akcie kulminovala na 329,50 dolaru a nasmlouvané zakázky měly hodnotu 455 miliard. Dnes je backlog skoro o polovinu vyšší a akcie stojí 140,35 dolaru.
Trh to neocenil, akcie od zveřejnění výsledků 10. září oslabila a 15. září zavřela na 140,35 USD, zhruba 57 % pod loňským zářijovým maximem. Poptávku má Oracle nasmlouvanou na roky dopředu a zároveň za ni dnes platí zápornou hotovostí, ředěním akcionářů a odpisy, které se za rok zdvojnásobily.
664 miliard dolarů v zakázkách není 664 miliard v tržbách
Remaining performance obligations je součet nasmlouvaného plnění, které firma zatím nevykázala v tržbách: podepsané a nedodané zakázky, odložené tržby i vystavené a dosud neuhrazené faktury. Oracle měl v této položce na konci srpna o 209 mld. USD víc než před rokem a o 26 mld. víc než na konci května.
Rozdíl mezi backlogem a tržbami je u Oraclu nezvykle velký. Celoroční výhled počítá s tržbami nejméně 90 mld. USD, nasmlouvané plnění tedy odpovídá více než sedminásobku letos očekávaného obratu (vlastní dopočet z guidance a RPO). Takovou viditelnost žádná srovnatelná softwarová firma nemá.
Tempo přírůstků se ale výrazně zpomalilo. V posledním kvartálu fiskálního roku 2026 backlog stoupl o 85 mld. USD, v prvním kvartálu FY2027 už jen o 26 mld. Meziroční růst RPO tak z 363 % spadl na zhruba 46 %. To samo o sobě neznamená slábnoucí poptávku, protože loňská základna byla mimořádně nízká, ukazuje to ale, že další skokový přírůstek objednávek je dnes méně pravděpodobný než před rokem.
Tři věci se z nasmlouvaného objemu vyčíst nedají.
Kdy se promění v tržby. Oracle vykáže tržbu, až dodá kapacitu a začne službu poskytovat. Vedení na výsledkové konferenci uvedlo, že backlog nasmlouvaný v prvním kvartálu se do kapitálových výdajů ani do tržeb nepromítne dřív než ve fiskálním roce 2028.
S jakou marží. RPO je hodnota v dolarech, ne v marži. Kolik z každého dolaru zůstane po nákladech na GPU, energii a odpisech, nasmlouvaná částka neprozradí.
Kdo zaplatí hardware. U velkých AI kontraktů zákazník grafické karty buď předplatí, nebo je koupí sám a dodá je Oracle. Firma v červnu vyčíslila objem takto financovaného hardwaru na 75 mld. USD.
Poslední bod za uplynulý rok změnil povahu celého backlogu. Z více než 30 mld. USD nových AI kontraktů podepsaných v prvním kvartálu má podle vedení drtivá většina stejnou strukturu, a firma proto potvrdila, že nezvyšuje plán na získávání kapitálu.
Má to ale i druhou stranu. Pokud si zákazník grafické karty koupí sám, Oracle si jejich pořízení nemůže naúčtovat a část hodnoty kontraktu zůstává na straně zákazníka. Firma to nikde nevyčíslila, jde o logiku smluv, ne o zveřejněný údaj. Objem nasmlouvaného plnění a zisk, který z něj nakonec vznikne, proto nerostou stejným tempem.
Backlog se začal měnit v tržby. Hrubá marže za to zaplatila
Argument, že nasmlouvané zakázky jsou jen čísla na papíře, po tomto kvartálu neobstojí. Cloudová infrastruktura poprvé přerostla celý softwarový segment a stala se největší položkou tržeb Oraclu.
Segment | Tržby (mil. USD) | Meziročně |
|---|---|---|
Cloud celkem | 11 607 | +62 % |
z toho cloudová infrastruktura | 7 388 | +121 % |
z toho cloudové aplikace | 4 219 | +10 % |
Software | 5 550 | -3 % |
Služby | 1 414 | +5 % |
Hardware | 774 | +15 % |
Tržby celkem | 19 345 | +30 % |
Pozn.: Čtvrtletí končící 31. srpna 2026, zdroj Oracle.