AI napędza wzrost zużycia energii elektrycznej. Te 5 firm korzysta na modernizacji sieci
Gubernator Teksasu Greg Abbott w poniedziałek 21 września nakazał regulatorowi środowiskowemu TCEQ, aby do odwołania nie wydawał ani jednego pozwolenia dla centrów danych. Stan chce najpierw wiedzieć, ile energii elektrycznej i wody zużyją nowe centra danych, a audyt operatora sieci ERCOT ma się zakończyć dopiero w grudniu. Przyłączanie centrów danych o poborze od 75 MW ERCOT nie zatwierdza już od sierpnia. Jeszcze w zeszłym roku Abbott obiecywał, że Teksas stanie się centrum rozwoju AI.
Najważniejsze punkty
Teksas w poniedziałek wstrzymał wszystkie stanowe pozwolenia dla centrów danych, dopóki operator sieci nie zakończy audytu ich wpływu. Budowę AI hamują więc nie tylko chipy, ale i linie elektroenergetyczne, których budowa trwa od 5 do 15 lat.
GE Vernova ma backlog 176 mld USD, ale sprzęt sieciowy stanowi z niego mniej niż jedną czwartą. Rynek płaci za nią ponad 40-krotność tegorocznej EBITDA, najwięcej z całej piątki.
Quanta Services ma rekordowy backlog 53,4 mld USD, a największe budowy przesyłowe są dopiero w fazie projektowania. W teren trafią dopiero od drugiej połowy 2027 roku, ale marżę ma najniższą ze wszystkich pięciu firm.
Eaton notuje w Americas o 41% więcej zamówień, ale zysk operacyjny segmentu wzrósł tylko o 10%. Obiecana poprawa marży ma w około dwóch trzecich pochodzić z podwyżek cen.
Prysmian zarobił w jednym kwartale tyle, ile dawniej przez cały rok, a backlog kabli przesyłowych pokrywa około pięciu lat przychodów segmentu. Akcje są notowane przy 15-krotności EBITDA, jednej trzeciej mnożnika GE Vernova.
Budowę AI oprócz chipów zaczynają hamować transformatory, kable, rozdzielnice i brak ludzi do ich instalacji. GE Vernova $GEV, Quanta Services $PWR, Prysmian $PRY, ABB $ABBNY i Eaton $ETN widzą to w zamówieniach i wszystkie pięć po ostatnim kwartale podniosło prognozy na cały rok. Rynek o tym wie i część przyszłych zamówień jest już uwzględniona w cenach akcji.
Centrum danych powstanie w kilka lat, linia do niego w dziesięć lat
Według raportu IEA Electricity 2026 planowanie, wydawanie pozwoleń i budowa nowej infrastruktury sieciowej trwa od 5 do 15 lat, podczas gdy centrum danych powstaje w 1 do 3 lat. Pobór można zakontraktować szybciej, niż sieć jest w stanie go obsłużyć, a projekty kumulują się w kolejkach. Według IEA na świecie czeka w nich ponad 2 500 GW nowych źródeł, magazynów i dużych odbiorców, w tym centrów danych.
IEA zakłada, że globalne zużycie energii elektrycznej będzie rosło w latach 2026–2030 średnio o 3,6% rocznie, o połowę szybciej niż w poprzedniej dekadzie. Oprócz centrów danych napędzają je pojazdy elektryczne, klimatyzacja i przemysł. Aby sieć nadążyła, roczne inwestycje w nią muszą wzrosnąć z obecnych około 400 mld USD o około 50%, czyli do 2030 roku o dodatkowe około 200 mld USD rocznie (wyliczenie na podstawie danych IEA). Agencja sama ostrzega, że bez rozbudowy łańcuchów dostaw i siły roboczej tych pieniędzy nie uda się wydać.
Część kolejek można rozładować bez budowy nowych linii. Według IEA lepsze wykorzystanie istniejącej sieci mogłoby w najbliższym czasie umożliwić przyłączenie od 1 200 do 1 600 GW projektów, które dziś czekają. Należą do nich czujniki pokazujące na podstawie pogody, ile prądu linia jest w stanie w danym momencie przenieść, wymiana starych przewodów na wydajniejsze na istniejących słupach czy umowy, w których odbiorca akceptuje ograniczenie dostaw przy przeciążeniu sieci. Nie każdy dolar zainwestowany w sieci trafi więc do producentów transformatorów i kabli, część przypadnie tańszym technologiom i oprogramowaniu.
Pieniądze płynące do sieci przechodzą przez łańcuch, w którym każda z pięciu firm znajduje się w innym miejscu.
Firma | Miejsce w łańcuchu | Główne produkty dla sieci i centrów danych |
|---|---|---|
GE Vernova | wytwarzanie i przesył | turbiny gazowe, transformatory, HVDC, stacje elektroenergetyczne |
Prysmian | przesył | kable wysokiego napięcia i podmorskie, światłowody |
ABB | dystrybucja | rozdzielnice wysokiego napięcia, UPS, przyłącza centrów danych |
Eaton | dystrybucja u odbiorcy | rozdzielnice, UPS, zarządzanie zasilaniem w centrach danych |
Quanta Services | budownictwo | linie przesyłowe, stacje elektroenergetyczne, przyłączanie dużych odbiorców |
Uwaga: Klasyfikacja według głównych produktów dla sieci i centrów danych, nie jest to pełny wykaz segmentów.
Różni się też to, kto płaci za zamówienia. Przedsiębiorstwa energetyczne inwestują według regulowanych planów na lata naprzód, więc ich wydatki mało się wahają. Operatorzy centrów danych zamawiają szybciej i w większych partiach, ale ich popyt zależy od tego, ile duże firmy technologiczne wydadzą na AI. Quanta ma około 70% przychodów od przedsiębiorstw użyteczności publicznej i wytwórców energii, a Prysmian opiera się głównie na zamówieniach operatorów systemów przesyłowych. Eaton i ABB mają większą ekspozycję na centra danych i przemysł, GE Vernova obsługuje obie grupy. Od struktury odbiorców zależy wiarygodność dzisiejszego backlogu, a tym samym wycena, na jaką firma zasługuje.
GE Vernova: sieć rośnie najszybciej, ale backlogiem rządzą turbiny
GE Vernova jest największa z piątki i najczęściej wymieniana jako zwycięzca głodu energetycznego AI. W drugim kwartale otrzymała zamówienia na 24,2 mld USD, organicznie o 88% więcej niż przed rokiem, a backlog wzrósł w ciągu trzech miesięcy o 13 mld do 176 mld USD. Przychody wzrosły o 22% do 11,1 mld USD, organicznie o 12%.
Dla tezy o sieciach kluczowe jest, skąd pochodziły zamówienia. Segment Power, czyli głównie turbiny gazowe i ich serwis, zebrał 16,7 mld USD, o 134% więcej. Urządzenia gazowe objęte umową lub z zarezerwowanym slotem produkcyjnym wzrosły do 116 GW, a do końca roku firma zakłada co najmniej 125 GW. Fabryki od trzeciego kwartału są w stanie produkować 20 GW rocznie, a w 2028 roku 24 GW. Dużą część popytu na turbiny stanowią centra danych, które chcą wytwarzać energię we własnym zakresie, bo sieć nie dostarczy jej wystarczająco szybko. Z modernizacją sieci w ścisłym sensie ma to związek tylko pośredni.
Część sieciowa firmy, segment Electrification, otrzymała zamówienia na 6,3 mld USD (organicznie +66%), a jej przychody wzrosły organicznie o 29% do 3,6 mld USD. Marża EBITDA segmentu skoczyła o 7 punktów procentowych do 18,4%. Zamówienia od centrów danych przekroczyły według dyrektora generalnego Scotta Strazika w pierwszym półroczu 5 mld USD, ponad dwukrotnie więcej niż przez cały ubiegły rok. Pomaga też producent transformatorów Prolec GE, którego pozostałą połowę GE Vernova kupiła w lutym za około 5,3 mld USD w gotówce. Według firmy doda to w tym roku około 3,1 mld USD przychodów segmentu.
Z backlogu 176 mld USD na sprzęt sieciowy przypada 40,6 mld, czyli około 23%. Kto kupuje GE Vernova jako zakład na sieci przesyłowe i dystrybucyjne, kupuje głównie producenta turbin z szybko rosnącym działem sieciowym. Trzeci segment Wind pozostaje stratny z marżą EBITDA −13,6%, a zamówienia spadły mu o 40%.
Firma podniosła prognozę przychodów do 45,5–46,5 mld USD i wolnych przepływów pieniężnych do 11,5–12,5 mld USD z pierwotnych 6,5–7,5 mld. Marżę skorygowanej EBITDA pozostawiła na poziomie 12–14%, mimo że w drugim kwartale osiągnęła 11,3%. Druga połowa roku musi więc być bardziej zyskowna niż pierwsza. Ze środków prognoz wynika, że wolne przepływy pieniężne w tym roku przewyższą skorygowaną EBITDA około dwukrotnie. U producenta urządzeń zwykle oznacza to wysokie zaliczki od klientów za miejsce w kolejce produkcyjnej. Gotówka jest realna, ale to pieniądze za przyszłe dostawy. Gdyby popyt na turbiny osłabł, przepływy pieniężne odwróciłyby się wcześniej niż przychody.