Είναι αυτό το 2000 ή το 2022;
Οι αποτιμήσεις των αμερικανικών μετοχών έφτασαν σε επίπεδα που η αγορά έχει δει μόνο δύο φορές σε 156 χρόνια. Μία φορά ακολούθησε κραχ κατά το ήμισυ, μία φορά γρήγορη διόρθωση. Ποιο από τα δύο πλησιάζει τώρα δεν θα το αποκαλύψουν οι μετοχές, αλλά ένας αριθμός από μια εντελώς διαφορετική αγορά.
Βασικά σημεία
Ο δείκτης Shiller P/E του S&P 500 ανέβηκε στο 41,60, κάτι που η αγορά έχει δει μόνο δύο φορές σε 156 χρόνια ιστορίας.
Και τα δύο προηγούμενα επεισόδια κατέληξαν σε bear market, αλλά το ένα διέγραψε το ήμισυ του δείκτη και το άλλο επανήλθε σε ενάμιση χρόνο.
Η καθοριστική διαφορά μεταξύ του 2000 και του 2022 δεν ήταν στις μετοχές, αλλά σε μια αγορά που οι περισσότεροι επενδυτές αγνοούν.
Ένα forward P/E στο 19,2 υποστηρίζει ότι η αγορά είναι απλώς ακριβή και έχει ένα ισχυρό επιχείρημα απέναντι στο Shiller P/E.
Η απόδοση κερδών των αμερικανικών μετοχών είναι σήμερα 5,2%, ενώ το δεκαετές κρατικό ομόλογο αποδίδει 5,23% χωρίς κίνδυνο.
Για τρίτη φορά σε 156 χρόνια - και δύο εντελώς διαφορετικά τέλη
Η Wall Street βιώνει αυτή τη στιγμή κάτι που έχει συμβεί μόνο δύο φορές σε ολόκληρη τη μετρήσιμη ιστορία της αμερικανικής χρηματιστηριακής αγοράς. Ο δείκτης Shiller P/E του S&P 500, δηλαδή η τιμή των μετοχών διαιρεμένη με τον μέσο όρο κερδών των τελευταίων δέκα ετών προσαρμοσμένο για πληθωρισμό, έφτασε στις 21 Σεπτεμβρίου σε τιμή 41,60. Ο μακροπρόθεσμος μέσος όρος από το 1871 είναι 17,42. Πάνω από το όριο του 40 ο δείκτης βρέθηκε μόνο τα έτη 1999 έως 2000, όταν τον Δεκέμβριο του 1999 έφτασε στο ρεκόρ των 44,19, μετά για λίγες ημέρες τον Ιανουάριο του 2022 και συνεχώς από τον Μάιο του τρέχοντος έτους.
Και τα δύο προηγούμενα επεισόδια κατέληξαν σε bear market. Όμως αυτό είναι το μόνο κοινό τους στοιχείο. Μετά το σκάσιμο της φούσκας του διαδικτύου, ο S&P 500 έχασε 49% έως τον Οκτώβριο του 2002 και ο Nasdaq 78%, και χρειάστηκαν δυόμισι χρόνια για να σταματήσει η πτώση. Το 2022 ήρθε πτώση 25%, η οποία τελείωσε σε εννέα μήνες και ο δείκτης επέστρεψε σε νέα υψηλά μέσα στον επόμενο ενάμιση χρόνο.
Για έναν επενδυτή που σήμερα κρατά μετρητά και βλέπει τον δείκτη λιγότερο από ένα τοις εκατό κάτω από το υψηλό του Αυγούστου, η διαφορά μεταξύ αυτών των δύο σεναρίων είναι θεμελιώδης. Το ένα σημαίνει χαμένη δεκαετία, το άλλο ένα δυσάρεστο αλλά γρήγορα ξεχασμένο έτος. Άρα το να ρωτάμε μόνο "είναι ακριβή η αγορά;" δεν αρκεί. Το σωστό ερώτημα είναι: γιατί η ίδια αποτίμηση οδήγησε μία φορά σε κραχ και μία φορά σε γρήγορη διόρθωση;