Aucun investisseur n'est peut-être aussi connu pour sa stratégie patiente, réfléchie et à long terme que l'Oracle d'Omaha. Grâce à sa philosophie d'investissement, sa société $BRK-A+1.1% est devenue l'une des plus respectées au monde et ses actions réussies sont copiées par un grand nombre d'investisseurs. Les précédentes lettres annuelles aux actionnaires ont peut-être prédit la prochaine action de Warren Buffett.

Il va probablement investir davantage dans cette entreprise et le prix va augmenter.

Dans sa lettre annuelle aux actionnaires de 1988, Warren Buffett a écrit ce qui suit à propos de cette pratique : "Nous privilégions les grands engagements à long terme, bien sûr, mais nous avons souvent plus de liquidités que de bonnes idées. Dans ces moments-là, l'arbitrage promet parfois des rendements bien supérieurs." Il existe toutefois une stratégie d'investissement à court terme, privilégiée par Warren Buffett, appelée "arbitrage de fusion", qui consiste à acheter des actions de sociétés se négociant en dessous de leur prix d'acquisition.

En 2018, peu après qu'IBM a annoncé qu'il allait racheter Red Hat pour 190 dollars par action, Berkshire Hathaway a acheté plus de 4,1 millions d'actions Red Hat à un prix estimé à 175 dollars par action. Dans ce cas précis, le "spread" ou pourcentage entre le cours de l'action et le prix d'achat était d'environ 8,5 %, ce qui signifie que Berkshire réaliserait un bénéfice de 8,5 % sur son investissement si l'acquisition se déroulait comme prévu. Berkshire achèterait près d'un million d'actions supplémentaires au premier trimestre 2019 et au deuxième trimestre 2019 avant qu'IBM ne finalise l'acquisition le 9 juillet 2019. Au total, Berkshire a cédé une somme estimée à 70 millions de dollars grâce à l'arbitrage de fusion de Red Hat.

Nouvelle opportunité d'arbitrage

Au début de l'année,Microsoft $MSFT+1.6% a annoncé l'acquisition d'Activision Blizzard $ATVI+0.1% pour environ 69 milliards de dollars, soit 95 dollars par action. Activision Blizzard s'est récemment négocié à 79 dollars par action, créant un écart d'environ 20%. Par coïncidence, Berkshire a ouvert une position dans Activision Blizzard au quatrième trimestre 2021 pour 1,1 milliard de dollars. Compte tenu du moment choisi, Buffett a écrit une lettre ouverte dans laquelle il soulignait que sa société n'était pas au courant de l'acquisition et que le prix moyen de l'action était de 77 dollars.

Berkshire va-t-il acheter d'autres actions Activision Blizzard ?

Dans sa lettre annuelle aux actionnaires de 1988, Buffett a exposé les questions à poser avant d'investir dans l'arbitrage de fusions :

Pour évaluer les situations d'arbitrage, vous devez répondre à quatre questions : (1) Quelle est la probabilité que l'événement promis se produise réellement ? (2) Combien de temps votre argent sera-t-il immobilisé ? (3) Quelle est la probabilité que quelque chose d'encore mieux se présente - comme une offre publique d'achat concurrente ? Et (4) Que se passe-t-il si l'événement n'a pas lieu en raison de procédures antitrust, de problèmes financiers, etc.

Premièrement, alors que Big Tech s'est récemment attiré les foudres du Congrès, Microsoft a développé une relation amicale avec les législateurs. Et étant donné que les jeux, un secteur hautement concurrentiel, ne représentent que 8 % du chiffre d'affaires total de Microsoft, les autorités de réglementation pourraient avoir du mal à annuler l'accord sur la base des seules préoccupations antitrust. Deuxièmement, Microsoft prévoit de conclure l'acquisition au cours de l'année fiscale 2023 (juillet 2022 à juin 2023), ce qui signifie qu'il faudra peut-être trois à quinze mois pour réaliser les gains potentiels.

Troisièmement, une offre publique d'achat concurrente semble peu probable, étant donné qu'il n'a pas été question d'un délai pour une offre concurrente et que peu de sociétés publiques peuvent se permettre de payer un prix de près de 69 milliards de dollars. En définitive, si l'accord n'est pas conclu, le cours de l'action d'Activision Blizzard risque de chuter. Toutefois, étant donné que le gestionnaire des investissements de Berkshire appréciait la société de jeux avant l'accord avec Microsoft, le fait que l'acquisition ait lieu ou non ne devrait pas nuire à Berkshire.

Pour résumer la pensée de Warren Buffett sur l'arbitrage de fusion, il écrit dans sa lettre annuelle aux actionnaires de 1989 "De temps en temps, nous nous livrons à des arbitrages - parfois à grande échelle - mais uniquement lorsque les chances de réussite nous plaisent." Même si les chances sont douteuses dans cette situation particulière, Activision Blizzard peut cocher toutes les cases de Warren Buffett et constituer une opportunité d'investissement intéressante, mais ne considérez pas cela comme un conseil d'investissement, juste une évaluation des possibilités. Pour rédiger cet article, je me suis inspiré de Fool.com.