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Analyse de Northrop Grumman : un géant de l'armement parfaitement équilibré ?

Didier Dufort
6. 4. 2023
6 min read

Un géant de l'armement qui, par nature, offre une combinaison défensive parfaite pour les investisseurs. C'est juste qu'il est payé pour sa fiabilité, et il s'agit juste de savoir si l'investisseur acceptera ce prix.

Northrop Grumman $NOC+0.6% est une société américaine de défense et de sécurité basée à Falls Church, en Virginie. C'est l'une des plus grandes entreprises de défense au monde, qui fournit des produits et des services pour la défense des États-Unis et de leurs alliés.

En 2018, Northrop Grumman a réalisé un chiffre d'affaires de 30,1 milliards de dollars, un bénéfice d'exploitation de 5,1 milliards de dollars et un bénéfice avant impôts de 4,4 milliards de dollars. Elle compte environ 85 000 employés et fournit des systèmes et des produits clés aux forces armées américaines, notamment les bombardiers B-2 Spirit et B-21 Raider, les avions de chasse F-35 Lightning II, les missiles Tomahawk, les engins spatiaux et les satellites.

La société est organisée en quatre secteurs d'activité :

  1. Aeronautics Systems: Dans ce segment, Northrop Grumman fabrique et fournit des avions et des systèmes aéronautiques pour des déploiements de combat, stratégiques et multirôles. En 2018, ce segment a généré 14,7 milliards de dollars, soit 49 % du chiffre d'affaires total de l'entreprise.
  2. Systèmes de défense: comprend les missiles, les systèmes spatiaux et cybernétiques, les systèmes de guerre électronique et de domination de l'information, ainsi que les systèmes navals. En 2018, ce segment a généré 8,8 milliards de dollars, soit 29% des ventes.
  3. Systèmes de mission: se concentre sur les systèmes C4ISR (commandement, contrôle, communications, informatique, information, surveillance et renseignement). En 2018, il a généré 6,1 milliards USD, soit 20 % du chiffre d'affaires.
  4. Technology Services: fournit un soutien technique, une expertise, une intégration de systèmes, un développement de logiciels et d'autres services technologiques. En 2018, ce segment a généré 1,3 milliard USD, soit environ 4% du chiffre d'affaires de l'entreprise.

L'entreprise s'attend à ce que son chiffre d'affaires continue de croître, car elle continue d'investir dans de nouveaux programmes et de nouvelles technologies et de remporter de nouveaux contrats. Elle se concentrera en particulier sur les domaines en pleine croissance de la cybersécurité, des armes hypersoniques et des systèmes spatiaux. Elle s'attend également à bénéficier de l'acquisition en 2018 d'Orbital ATK pour 7,8 milliards de dollars en espèces.

La concurrence

Northrop Grumman opère dans les secteurs de la défense et de la sécurité. Il s'agit d'un secteur de l'industrie de l'armement qui comprend les fabricants d'avions militaires, de navires, d'équipements terrestres, d'armes, de missiles, de satellites et de technologies connexes. Ce secteur est fortement influencé par la demande des gouvernements et est en grande partie non cyclique.

Les principaux concurrents de Northrop Grumman dans ce secteur sont :

-Lockheed Martin $LMT+0.3% - la plus grande entreprise de défense au monde, qui produit des chasseurs F-35 et F-22, des missiles et des navires pour la marine américaine.

General Dynamics $GD+0.3% - fabrique des sous-marins, des navires, des véhicules terrestres, des armes et des équipements connexes pour l'armée américaine et ses alliés.

-Raytheon $RTX+0.8% - spécialisé dans les missiles (Tomahawk), les capteurs, la radioélectronique, la cybersécurité et d'autres technologies de défense.

-Boeing $BA+0.8% - bien que principalement connu comme constructeur d'avions commerciaux, produit également des avions militaires (FA-18 Super Hornet, AH-6 Little Bird), des satellites, des missiles et d'autres systèmes militaires.

-BAE Systems - une société britannique qui est l'un des plus grands fournisseurs d'équipements militaires au monde - produit des véhicules de combat, des navires, des avions Eurofighter Typhoon et d'autres équipements pour les armées européennes et américaines.

Le secteur de la défense est très concurrentiel, mais protégé par de fortes barrières à l'entrée. L'Amérique du Nord, l'Europe et certains pays asiatiques (Chine, Inde) créent une demande constante. L'innovation, la capacité à remporter et à exécuter de gros contrats militaires, les habilitations de sécurité, le lobbying et les relations stratégiques avec les gouvernements sont des facteurs clés de succès. Le secteur est performant, comme en témoignent les solides performances boursières des entreprises et les bonnes marges. Les risques géopolitiques et l'augmentation des budgets de défense devraient constituer un potentiel de croissance pour l'avenir. Les entreprises de ce secteur sont sensibles à l'évolution des budgets militaires, aux changements politiques et à la situation géopolitique générale. Par exemple, l'escalade des conflits entraînera une augmentation de la demande, tandis que l'apaisement des tensions ou les mesures d'austérité pourraient la réduire. Les actions de ces entreprises sont donc plus volatiles en réponse à ces facteurs.

Situation actuelle

Le risque à court terme est une correction de l'industrie de l'aérospatiale et de la défense en raison des valorisations élevées.

Le rendement actuel de 1,47 % est faible et une baisse du cours de l'action pourrait entraîner une nouvelle vague d'achats, les investisseurs cherchant à s'assurer un rendement plus élevé sur une action dont le dividende devrait continuer à augmenter, comme il l'a fait pendant 17 années consécutives.

Les attentes d'une nouvelle croissance des budgets de défense sont également susceptibles de stimuler les bénéfices de NOC et, par conséquent, le cours de son action. Kathy Warden, PDG de NOC, a déjà fait remarquer que ses clients gouvernementaux privilégient les signaux de demande à long terme, ce qui est positif.

Le dividende a augmenté sur le long terme. Source

Enfin, NOC a également recours à des rachats intelligents pour augmenter le bénéfice par action et a l'intention de continuer à le faire. Le nombre d'actions en circulation aujourd'hui est de 156,5 millions, soit une baisse de 33 % par rapport aux 233,9 millions de 2013. NOC s'est engagée à racheter pour 1,5 milliard de dollars d'actions en 2022, avec des perspectives légèrement plus élevées pour 2023. Ces rachats constituent une bonne utilisation du capital étant donné que la dette nette au cours des douze derniers mois est de 12,5 milliards de dollars, ce qui est gérable pour une entreprise de la taille de NOC.

NOC n'est certainement pas mauvaise. Personnellement, je trouve qu'elle n'offre pas un rendement suffisant et que sa valorisation est inutilement élevée. Mais de par sa nature, elle offre sans aucun doute une combinaison de facteurs très attrayante pour de nombreux investisseurs. Mais je pense que l'on peut attendre un prix plus bas.

Avertissement : il ne s'agit en aucun cas d'une recommandation d'investissement. Il s'agit uniquement de mon résumé et de mon analyse basés sur des données provenant d'Internet et d'autres sources. Investir sur les marchés financiers est risqué et chacun doit investir en fonction de ses propres décisions. Je ne suis qu'un amateur qui partage ses opinions.

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