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Le marché des introductions en bourse a été étonnamment normal au cours des deux dernières semaines, du moins en apparence.

Le fabricant britannique de puces Arm Holdings, la société de livraison de produits alimentaires Instacart et Klaviyo ont représenté une chance de relancer un marché des introductions en bourse qui a longtemps été en lambeaux. Mais les résultats n'ont pas été convaincants.

Arm, Instacart et Klaviyo ont fixé le prix de leurs offres à un niveau égal ou supérieur aux attentes récentes, et leurs actions ont augmenté le premier jour de cotation. Elles ont toutefois reculé depuis, et les actions d'Arm et d'Instacart sont brièvement tombées en dessous de leur prix d'introduction en bourse. Après avoir bondi de 25 % le premier jour de cotation, Arm a chuté pendant les six jours suivants. Les actions des sociétés technologiques ont généralement baissé la semaine dernière, les investisseurs se rendant compte que la Réserve fédérale envisageait sérieusement de maintenir les taux à un niveau plus élevé pendant plus longtemps.

"Toutes les introductions en bourse ont démarré sur les chapeaux de roue avant de s'essouffler. Jusqu'à ce que cela se corrige, le début du marché des introductions en bourse restera faible", a déclaré Renos Savvides, responsable des marchés des capitaux chez Neuberger Berman.

Les introductions en bourse constituent un élément important de l'économie américaine, et si le flux d'entreprises qui entrent en bourse ralentit, il en va de même pour les capitaux et la création d'emplois. Lorsque les entreprises s'introduisent en bourse, l'argent des ventes d'actions se retrouve dans les poches des employés et des premiers investisseurs. Si les entreprises s'introduisent en bourse lorsqu'elles sont plus jeunes et qu'elles ont une plus grande marge de manœuvre pour se développer, leurs introductions en bourse peuvent permettre aux petits investisseurs publics de réaliser d'importants bénéfices à l'avenir.

Les conseillers d'Arm, d'Instacart et de Klaviyo ont compris l'importance de leur introduction en bourse. Ils ont structuré leurs offres avec soin. Par exemple, les trois sociétés ont fait appel à des investisseurs stratégiques qui se sont engagés d'emblée à acheter une partie de l'introduction en bourse.

Après tout, le marché des introductions en bourse est encore endormi, du moins par rapport à ce qu'il était en 2021, avant que la Fed ne commence sa croisade pour la hausse des taux. Dans ce contexte de taux bas, les investisseurs en quête de rendement ont été heureux d'acquérir des actions de croissance risquées, ce qui a porté les prix des start-ups à des niveaux record. Selon le cabinet d'études Dealogic, les introductions en bourse traditionnelles ont levé plus d'argent que jamais aux États-Unis en 2021.

Tout cela s'est arrêté brutalement en novembre de la même année, lorsque les membres de la Fed ont exprimé leurs inquiétudes quant à l'inflation et ont averti qu'ils pourraient relever les taux d'intérêt plus rapidement que prévu.

Les prix que les investisseurs étaient prêts à payer pour les entreprises à croissance rapide, qu'elles soient publiques ou privées, ont chuté. Selon les données de Dealogic, l'année dernière a été marquée par le plus faible montant levé lors d'une introduction en bourse aux États-Unis depuis 20 ans.

Lors de son introduction en bourse la semaine dernière, Instacart a vendu ses actions à un prix qui la valorise à 9,9 milliards de dollars après dilution. Ce prix était bien inférieur à l'évaluation de 39 milliards de dollars qu'Instacart avait obtenue lors d'un cycle de financement en 2021.

Les sceptiques disent que cela signifie que l'idée de 2021 a disparu depuis longtemps, du moins pour l'instant. Les investisseurs et les conseillers estiment que la volonté d'Instacart d'accepter une réduction aussi importante de sa valorisation dans le cadre d'une introduction en bourse est en fait un bon signe pour le marché, car cela pourrait encourager d'autres entreprises à faire de même.

"La plupart des investisseurs en capital-risque se rendent compte que les derniers tours de table représentaient souvent des objectifs irréalisables avant l'introduction en bourse", a déclaré Mark Caccavo, associé directeur de Millennia Capital, qui investit dans des sociétés de capital-risque en phase finale.

Les autres grandes introductions en bourse de l'année dernière - notamment l'unité Mobileye d'Intel, qui s'occupe des voitures autonomes, la société de soins de santé grand public Kenvue, Johnson & Johnson, la chaîne de restaurants méditerranéens Cava Group et la société de cosmétiques Oddity Tech - offrent également une vision mitigée du marché des introductions en bourse. Oddity et Kenvue se négocient en dessous de leur valeur d'introduction en bourse, tandis que Mobileye et Cava Group sont en hausse.

Le créateur de chaussures de mode Birkenstock devrait introduire ses actions en bourse en octobre, selon des personnes familières avec d'autres introductions en bourse, tandis que la société de logiciels de paiement de soins de santé Waystar envisage de faire une offre d'actions avant la fin de l'année. Les conseillers en matière d'introduction en bourse affirment que le marché est ouvert aux grandes entreprises ayant fait leurs preuves.

"Les investisseurs sont favorables aux nouvelles émissions, mais seulement pour certains types d'entreprises", a déclaré Chris Donini, directeur général du Raine Group, qui a conseillé Arm lors de son introduction en bourse. "Les investisseurs veulent voir une stabilité financière et un catalyseur de croissance.

M. Savvides, qui conseille les gestionnaires de portefeuille de Neuberger Berman sur les introductions en bourse, a déclaré qu'il recevait désormais trois à cinq demandes par semaine pour des réunions "d'essai" de la part de sociétés privées envisageant une introduction en bourse. Il y a six mois, il ne recevait qu'une offre par semaine, voire aucune.


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