Le prix initial que je serais prêt à payer pour l'action PLTR+2.1% a été réduit de 5-6 dollars par action à 2,5-3 dollars par action. J'abaisse mon prix sur la base des derniers résultats trimestriels, qui sont décevants de mon point de vue. Pour Palantir, je suis principalement préoccupé par le ralentissement de la traction dans le secteur gouvernemental, qui représente toujours la majorité des revenus de l'entreprise. Nous en discuterons et bien plus encore dans l'article d'aujourd'hui.

Actuellement, Palantir se négocie à 7,51 $ par action.

Comme je l'ai écrit dans la légende, ma principale préoccupation concernant Palantir est le ralentissement de l'activité gouvernementale, qui représente toujours la majorité des revenus de l'entreprise. Les coûts de vente et de marketing toujours élevés sapent également l'argument de l'évolutivité du modèle économique de Palantir.

L'activité gouvernementale est en perte de vitesse

L'un des aspects les plus problématiques des résultats de Palantir au 1T-22 est son activité gouvernementale, qui a longtemps été considérée comme son actif le plus précieux.

L'activité gouvernementale de Palantir a longtemps été citée comme une raison d'acheter des actions Palantir, grâce aux contrats lucratifs qui lui sont attribués par le gouvernement. En outre, Palantir entretient des relations de longue date avec des représentants du gouvernement, ce qui, selon cet argument, pourrait se traduire par un important potentiel de gains à long terme pour Palantir.

Je pense que le marché surestime le potentiel de croissance de Palantir et se concentre uniquement sur l'accélération des revenus commerciaux de la société.

Le segment gouvernemental de Palantir a généré des revenus de 241,8 millions de dollars au premier trimestre, contre 204,6 millions de dollars pour le segment commercial. Ce qui me préoccupe, c'est que la croissance des revenus de Palantir dans le segment gouvernemental a ralenti à seulement 16% au 1T-22. Au trimestre précédent, la croissance des revenus de Palantir dans le segment gouvernemental était de 76%.

Recettes du gouvernement (Palantir Technologies)

Ainsi, nous assistons à un ralentissement significatif dans le plus grand segment opérationnel de Palantir. Les contrats gouvernementaux représentaient environ 54 % des recettes et, malheureusement, le ralentissement de la croissance de la principale activité de l'entreprise est rarement mentionné.

Alors que les revenus commerciaux augmentent, une partie importante de la thèse haussière a été que Palantir a une source fiable de revenus gouvernementaux sur laquelle se reposer si les temps deviennent plus difficiles. Si l'économie connaît un ralentissement et que le gouvernement américain décide de réduire ses dépenses, Palantir, qui n'est qu'un contractant du gouvernement, pourrait voir ses revenus diminuer.

Les recettes gouvernementales par client sont en augmentation et ont atteint 10 millions de dollars au 1T-22. Bien qu'il s'agisse d'un développement encourageant, je pense que le ralentissement de la croissance de Palantir est plus significatif.

Le problème de la structure des coûts de Palantir, les problèmes persistants d'évolutivité.

Je ne vais pas entrer dans les détails de la rémunération à base d'actions de Palantir parce que d'autres l'ont fait, et ce n'est pas une nouvelle que Palantir émet beaucoup d'actions et dilue les actionnaires.

L'EBITDA ajusté de Palantir pour le 1T-22 était de 121,7 millions de dollars, soit une marge de 27%. En apparence, il s'agit d'une opportunité fantastique, mais la société n'arrive pas à réaliser un bénéfice net. Les pertes pour le premier trimestre étaient de 101,4 millions de dollars.

Les pertes nettes sont comptabilisées dans le "déficit cumulé" qui se trouve dans le bilan, et qui s'élevait à 5,6 milliards de dollars au 1er trimestre 22. Si Palantir continue à générer des pertes trimestrielles d'environ 100 millions de dollars pour le reste de l'année, le déficit cumulé pourrait atteindre 6,0 milliards de dollars d'ici la fin de l'année.

• Le niveau insoutenable des dépenses d'exploitation qui grugent une grande partie des bénéfices chaque trimestre est l'un des problèmes que je rencontre avec Palantir.

Le ratio des charges d'exploitation totales a dépassé 100 % au cours de deux des quatre derniers trimestres (3T-21 et 2T-21). Un ratio de 100 % signifie que les dépenses d'exploitation de l'entreprise avant paiement des intérêts et des impôts sont égales à ses recettes.

Un ratio supérieur à 100% est catastrophique et signifie que l'entreprise perd de l'argent sur les ventes. Une entreprise dont les dépenses d'exploitation sont constamment supérieures aux ventes fera faillite ou continuera à imputer de nouvelles pertes nettes à son déficit accumulé, à moins que les actionnaires n'interviennent. Le ratio des charges d'exploitation sur les ventes de Palantir s'est amélioré au cours des deux derniers trimestres, mais il est encore trop élevé pour justifier la valorisation actuelle.

Un autre problème que je n'ai pas encore mentionné est celui des coûts exorbitants de vente et de marketing qui sont engagés pour générer des revenus. Au cours des quatre derniers trimestres, Palantir a dépensé en moyenne 39 cents de chaque dollar de chiffre d'affaires uniquement pour générer des ventes, et au cours de l'année précédente, la société a dépensé en moyenne environ 160 millions de dollars par trimestre. En outre, les dépenses de vente et de marketing de Palantir, en pourcentage du chiffre d'affaires, sont restées constamment élevées au cours des quatre derniers trimestres, variant entre 36 % et 43 %.

Compte tenu de ce ratio élevé, Palantir ne semble pas avoir un avantage en termes d'évolutivité. La vente de logiciels et de solutions d'analyse prédictive aux clients est une activité qui prend du temps, et sur la base de la structure de coûts de Palantir, je ne vois pas d'avantage d'évolutivité.

La vraie valeur de 3 dollars ?

Je pense avoir justifié de manière adéquate le prix que je suis prêt à payer pour l'action PLTR+2.1%.

Même si Palantir est dans une tendance baissière et que le cours de son action a chuté de plus de 54 % en 2022, les investisseurs continuent d'ignorer les nombreux chiffres rouges.

Le ralentissement des activités gouvernementales de Palantir n'est qu'un des problèmes qui continuent d'être négligés, mais l'entreprise, comme tous les bons shorts, a plus d'un problème.

L'incapacité de Palantir à générer des bénéfices sur une base non ajustée, ainsi que la persistance d'un ratio élevé de dépenses de vente/marketing, sont deux raisons convaincantes de s'attendre à de nouvelles baisses. Ce sont les raisons pour lesquelles j'abaisse mon objectif de cours pour Palantir à 2,50 $ - 3 $. À un prix de 2,50 $, Palantir serait encore évalué à 3,0 fois les ventes.

Pourquoi l'action Palantir pourrait augmenter

Palantir pourrait changer la donne dans le secteur gouvernemental s'il obtient de nouveaux contrats. Palantir a encore des clients lucratifs au sein du gouvernement, et si ce dernier décide de se lancer dans une frénésie de dépenses pour lutter contre les risques de récession, Palantir pourrait en profiter. L'acquisition de nouveaux clients commerciaux peut entraîner une baisse des ratios de vente et de marketing. Toutefois, je doute sérieusement que l'obtention de nouveaux contrats se traduise par de réels gains commerciaux.

• Quel prix êtes-vous prêt à payer pour l'action PLTR+2.1%?
• Mes arguments en faveur de ce prix vous paraissent-ils logiques ?
• Qu'attendez-vous de Palantir en 2022 ? Amélioration x détérioration.

Veuillez noter qu'il ne s'agit pas d'un conseil financier. Chaque investissement doit faire l'objet d'une analyse approfondie.