En un mot, terrible. Il s'agit des résultats du deuxième trimestre d'Intel, que le fabricant de processeurs a publiés il y a environ deux semaines. L'entreprise a considérablement réduit ses ventes et ses bénéfices, ce qui a immédiatement suscité des inquiétudes chez les investisseurs quant à la stratégie de redressement de l'entreprise. Par conséquent, l'action Intel est-elle vraiment amortie pour plusieurs années ou sommes-nous à un tournant ?

Baisse du rendement du capital investi

Les résultats du deuxième trimestre ont clairement suscité des inquiétudes et réduit la confiance dans la capacité de l'entreprise à poursuivre l'exécution de sa stratégie de redressement. Morningstar, une société de services financiers, a écrit ce qui suit à propos d'Intel : "Nous abaissons notre note sur Intel $INTC+0.8% car nous ne sommes plus convaincus que l'entreprise puisse générer un rendement excédentaire du capital au cours des prochaines années." Le rendement du capital investi (ROIC) est un calcul utilisé pour évaluer l'efficacité d'une entreprise à allouer le capital sous son contrôle à des investissements rentables. Le ROIC donne une idée de la manière dont une entreprise utilise son capital pour générer des bénéfices. À titre d'exemple, le RCI actuel d'Intel est de -1,1 %, ce qui est bien inférieur à la moyenne sur 5 ans de 8,8 % de la société. Personnellement, je considère que tout ce qui est supérieur à 9% est bon.

La thèse d'investissement à long terme est toujours intacte

Toutefois, les perspectives d'Intel n'ont pas changé de manière significative. Je suis positif quant à la stratégie IDM 2.0 d'Intel, qui remettra la production sur les rails (ce qui favorisera des produits plus compétitifs). Je considère toujours que l'action INTC est sous-évaluée pour une détention à long terme, mais je reconnais que les prochains trimestres seront très tumultueux pour la société.

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Dans le même temps, je continue de penser qu'Intel dispose d'avantages en termes de coûts réalisés dans la conception et la fabrication de ses microprocesseurs haut de gamme et d'actifs incorporels liés à sa licence d'architecture de jeu d'instructions x86 et à son expertise dans la conception de puces.

Retard par rapport aux concurrents

AMD, le concurrent d'Intel pour les processeurs x86, et son partenaire fondeur, Taiwan Semiconductor Manufacturing, ou simplement TSMC, ont fait équipe pour surpasser Intel dans les processeurs haut de gamme. Intel, pour sa part, a perdu des parts de marché ces dernières années, a augmenté ses prix et a dû faire face à de fortes baisses de ses marges brutes et du rendement du capital investi. Toutefois, il est possible qu'Intel puisse combler l'écart avec TSMC/AMD et générer un rendement excédentaire du capital au cours de la prochaine décennie. Il faut cependant dire que l'infériorité d'Intel en matière de fabrication par rapport à TSMC/AMD durera encore un an ou deux, voire plus.

Questions pour la discussion :

• Possédez-vous des fabricants/concepteurs de puces ?
• Intel peut-il exécuter en toute sécurité sa stratégie de redressement ?
• Combien de temps la domination de TSMC/AMD va-t-elle persister ?

CLAUSE DE NON-RESPONSABILITÉ : Toutes les informations fournies ici le sont à titre informatif uniquement et ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement. Faites toujours votre propre analyse.