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Jeu d'arbitrage : les actions d'Activision Blizzard offrent désormais jusqu'à 32 % de réduction. Buffett investit,…

Jean Laffayette
9. 11. 2022
6 min read

Au fur et à mesure que le temps passe et que l'enquête antitrust se déroule, l'action Activision Blizzard tombe à 72 dollars, ce qui en fait un pari intéressant. La société de portefeuille de Buffett, Berkshire Hathaway, s'est également intéressée de manière ciblée à l'action ATVI cette année. Voyons pourquoi Buffett était intéressé.

En janvier, MFST a annoncé son intention de racheter Activision Blizzard pour 69 milliards de dollars, soit 95 dollars par action. ATVI se négocie actuellement autour de 72 dollars par action.

Fin 2021, Berkshire Hathaway (BRK-B)-0.9% détenait environ 1,8 % d'Activision Blizzard (ATVI)+0.1%. Buffett a plus que doublé sa participation dans la société de jeux en 2022, ses actions passant de 64,3 millions à 68,4 millions en août, soit environ 8,7 % d'Activision.

Le statut actuel de l'accord

Plus de 10 mois se sont écoulés depuis l'annonce de l'acquisition. Il est trop tôt pour dire que tout ne se passe pas comme prévu. Comme on pouvait s'y attendre, les régulateurs commencent à examiner la transaction de près.

L'AMC et la Commission européenne commencent à rassembler des preuves par le biais d'une enquête auprès des acteurs du marché. La FTC devrait être la première des trois à publier son rapport final d'ici la fin novembre.

Il est intéressant de noter que l'opération a déjà reçu le feu vert du régulateur brésilien ("CADE"). L'agence a déclaré :

Malgré toutes les inquiétudes suscitées par cet accord, l'objectif principal du CADE est de promouvoir le bien-être des joueurs brésiliens, et non de défendre les intérêts de certaines entreprises ou de leurs concurrents.

Un jeu d'arbitrage peu plausible

Alors que les autorités de régulation mondiales débattent âprement du rachat du fabricant de logiciels de jeux Activision Blizzard par le géant technologique américain Microsoft pour un montant de 68,7 milliards de dollars (56 milliards de livres sterling), les concurrents du secteur ont également leur mot à dire.

https://youtu.be/EnYaxS9T5Ko

Sony a, sans surprise, pris le parti du "non", car sa console PlayStation est en concurrence directe avec la X-Box de Microsoft. Mais Meta, le propriétaire de Facebook et Instagram, a déclaré qu'il n'avait aucun problème avec l'accord.

Malgré cette marée montante d'incertitude, Phil Spencer, PDG de Microsoft Gaming, est positif quant au rachat. Lors d'une récente conférence Tech Live du Wall Street Journal, Phil Spencer a déclaré que les régulateurs qui enquêtaient sur l'opération étaient "justes et honnêtes" et qu'il était convaincu que le rachat se ferait.

La plus grande plateforme de jeux. Dans une récente interview accordée à Bloomberg, le PDG de Microsoft Gaming, Phil Spencer, a révélé les motivations du géant technologique derrière cette opération : "Lorsque nous avons réfléchi à ce dont nous sommes capables, à la direction que nous devons prendre... la plus grande plateforme de jeu de la planète est le mobile", a-t-il déclaré.

"Un milliard et demi de personnes jouent sur des téléphones portables. Et je pense que malheureusement, en tant que Microsoft, ce n'est pas là que nous avons une plateforme native. En termes de jeux, après les consoles et les PC, nous n'avons pas une grande capacité créative pour créer des jeux mobiles à succès. Une chose à propos des jeux vidéo est que si vous êtes là depuis longtemps, vous connaissez la plupart de leurs créateurs. Pour que vous sachiez qui pourrait être la bonne personne.

"Mais nous avons en fait entamé des discussions, au moins en interne, chez Activision Blizzard sur les possibilités qu'ils avaient sur le mobile, puis sur le PC avec Blizzard." Ce sont les deux choses qui ont vraiment suscité notre intérêt."

Scénario alternatif

Disons que l'accord ne se fait pas. Supposons qu'ils finissent par se prononcer contre Microsoft, que cette dernière ne continue pas à se battre pour l'accord et qu'elle considère que le problème est plus important qu'il ne le mérite. Activision Blizzard n'est pas racheté et reste indépendant. Que se passe-t-il alors ? Passons en revue quelques éléments à prendre en compte dans ce scénario.

L'évolution du cours de l'action ATVI cette année

L'un des problèmes de cette transaction est qu'avec 70 milliards de dollars, peu de méga-corporations peuvent même envisager d'acheter Activision Blizzard (ATVI)+0.1%. C'est pratiquement la totalité de la capitalisation boursière de Sony, par exemple.

Dans ce cas, il ne semble y avoir que quelques candidats probables à l'achat, des entreprises comme Google, Apple, Amazon, Meta ou Tencent, des géants de la technologie qui ont au moins un intérêt indirect dans les jeux, mais qui ne sont pas investis au point que la réglementation les tuerait. Microsoft possède un écosystème de consoles et le Xbox Game Pass qui fait partie des préoccupations anticoncurrentielles. Mais la plupart de ces entreprises n'ont rien de tel et pourraient entrer dans le secteur des jeux en rachetant l'un des plus grands éditeurs indépendants restants.

Résumé

Les investisseurs sont désormais inquiets et, en octobre, il a été signalé qu'un détaillant s'est débarrassé de 3,7 millions d'actions d'ATVI , ce qui pourrait indiquer un manque de confiance dans la réalisation de l'achat d'Activision Blizzard par Microsoft. Les actions ont été vendues au prix de 72,25 dollars, comme le rapporte Seeking Alpha, et lesinvestisseurs semblent craindre que l'opération ne soit compromise en raison de l'intervention des autorités réglementaires, dont beaucoup pensent qu'elles vont contrecarrer le rachat.

Dans l'ensemble, je continue de croire qu'ATVI est un pari sur la santé mentale des régulateurs. Le document déposé auprès de la SEC indique que l'opération sera conclue en juin 2023.

32% de réduction. L'action Activision est maintenant en baisse de 17% depuis le 18 janvier (date de l'offre de Microsoft). Je continue de penser qu'il s'agit d'une énorme opportunité d'arbitrage qui est d'autant plus intéressante que la baisse est importante. Le potentiel de hausse a atteint un énorme 32%.

CLAUSE DE NON-RESPONSABILITÉ : Toutes les informations fournies ici le sont à titre informatif uniquement et ne constituent en aucun cas une recommandation d'investissement. Faites toujours votre propre analyse.

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