Analýza Delta Airlines: Nejsilnější hráč mezi aerolinkami?

Delta Airlines jsou známou supersilou v sektoru letecké dopravy. Byly ale silně zasaženy pandemií a výpadkem v letecké dopravě. Dokážou se z toho zotavit? A jak rychle?

Delta Airlines $DAL+0.1% je jedna z největších amerických leteckých společností. Byla založena v roce 1924 a má sídlo v Atlantě v Georgii. Delta provozuje přes 5 500 letů denně do více než 300 destinací ve 52 zemích na šesti kontinentech. Hlavní uzly má v Atlantě, Detroitu, Los Angeles, New Yorku, Seattlu a Salt Lake City.

Flotila Delta čítá přes 900 letadel různých typů. Mezi nejčastější patří modely Boeing 717, 737, 757 a 767 a Airbus A320, A330 a A350. Delta SkyMiles je věrnostní program Delta Airlines, který patří k nejrozšířenějším leteckým věrnostním programům na světě.

Sektor

Delta Airlines působí v sektoru osobní letecké dopravy. Jedná se o velmi konkurenční odvětví, které čelí řadě výzev:

• Silná konkurence - Delta čelí ostré konkurenci ze strany dalších velkých amerických aerolinek jako American Airlines, United Airlines, ale i nízkonákladových dopravců typu Southwest či Spirit. To vede k tlaku na snižování cen a nákladů.
• Vysoká provozní náročnost - Provoz letecké společnosti je finančně velmi náročný kvůli vysokým nákladům na letadla, palivo, letištní poplatky a údržbu. To klade vysoké nároky na efektivitu a nízké náklady.
• Závislost na ceně ropy - Ceny leteckého paliva tvoří značnou část nákladů leteckých společností. Delta je tedy závislá na cenách ropy a ropných derivátů. Pokud ceny ropy stoupají, klesají zisky aerolinek.
• Ekonomická citlivost - Letecký sektor je citlivý na hospodářské cykly. V době hospodářského poklesu lidé méně cestují a utrácejí, což se negativně projevuje na tržbách a ziscích leteckých společností.
• Regulace - Letecký průmysl podléhá přísným bezpečnostním a dalším regulím, které aerolinkám přinášejí dodatečné náklady. Úřad pro civilní letectví tvrdě kontroluje a sankcionuje případné prohřešky proti regulím.
• Pandemie - jak se ukázalo, tak pandemie nemoci může mít na aerolinky vliv zcela zásadní. Navíc po té covidové, která vystrašila celý svět a všichni si to nyní budou pamatovat.

Konkurence

Konkurence Delta Airlines zahrnuje především ostatní velké americké aerolinky (tzv. Big Three):

• American Airlines - největší letecká společnost na světě podle počtu cestujících. Provozuje rozsáhlou síť linek v USA, Kanadě, Karibiku a Latinské Americe. Její tržní kapitalizace je kolem 12 mld. USD.
• United Airlines - třetí největší letecká společnost USA. Létá do více než 360 destinací ve více než 60 zemích. Její tržní kapitalizace dosahuje 23 mld. USD.

Mezi konkurenty Dalty dále patří:

Nízkonákladové aerolinky jako Southwest Airlines $LUV-2.3% a Spirit Airlines. Těm se daří přetáhnout cestující díky nižším cenám.

Celkově jde o velmi konkurenční prostředí. Klíčem k úspěchu je pro aerolinky zejména schopnost nabízet nízké ceny, kvalitní služby, rozsáhlou síť spojení a věrnost zákazníků. V posledních letech se trh USA konsolidoval fúzemi (Delta se sloučila s Northwest Airlines, American s US Airways), což posílilo velké hráče.

Aktuální situace

Společnost DAL vykázala velmi působivé výsledky za rok 2022. K 31. 12. 2022 měla společnost DAL tržby ve výši 50 miliard dolarů, čímž překonala své tržby před COVIDem ve výši 47 miliard dolarů a oproti předchozímu roku vzrostla o 69 %. Společnost DAL rovněž vykázala obrovský nárůst zisku EBITDA, který vzrostl z -6,0 miliardy USD v roce 2021 na 5,6 miliardy USD v roce 2022.

Přestože má společnost značné fixní platby, ukázala, že se příjmy začínají stabilizovat a zisky se vracejí, a neměla by mít problémy se zvládnutím obsluhy dluhu.

Společnost DAL navíc dominuje konkurenci. Pokud se podíváme na analýzu srovnatelných společností, DAL překonává všechny konkurenty na základě LTM výnosů, EBIT a EBITDA.

Po zrušení cestovních omezení v rámci programu COVID lidé opět začali cestovat a využívat letenky. V nedávné prezentaci společnosti DAL pro investory byl podrobně popsán následující graf dlouhodobých trendů v letecké dopravě. Od roku 2020 se odvětví letecké dopravy stále vrací k normálu, přičemž v roce 2022 se vrátí na úroveň historických 1,2 % HDP. Zvyšující se příjmy v poměru příjmů z letecké dopravy k HDP jsou ukazatelem, že se stavy leteckých společností vracejí k normálu.

Tato metrika je neuvěřitelně užitečná při určování budoucí poptávky spojené s odvětvím leteckých společností. Za předpokladu, že společnost DAL dokáže zachytit stejný podíl příjmů jako v minulosti, naznačuje nárůst z 0,8 % na 1,2 % HDP silnou poptávku po leteckém průmyslu do budoucna. Vzhledem k tomu, že společnost DAL vede v konkurenci, pokud jde o tržby a ziskovost za posledních dvanáct měsíců, neměla by mít v příštích 5 letech problém překonat implikovanou míru růstu -12 %.

Celkově se akcie společnosti Delta jeví podle řady ukazatelů jako levné. Tato letecká společnost se obchoduje za pouhých 7x pravděpodobného budoucího zisku a 6x budoucího zisku EBITDA. Průměr v odvětví je 17,5x očekávaný budoucí zisk a 11x EBITDA.

Tato letecká společnost se obchoduje za téměř 6násobek odhadu zisku pro rok 2024, což je velmi levné. Vzhledem k tomu, že Delta zvyšuje výnosy dvouciferným tempem. Delta je dnes také velmi dobře kapitalizovaná s 6,53 miliardy USD v hotovosti a 6,36 miliardy USD v provozním cash flow.

Stejně jako u $LUV-2.3% - zástupce v tomto odvětví do portfolia nehledám, ale Delta se jeví jako jeden z lepších zástupců v tomto sektoru - zejména kvůli své silné finanční pozici a výhledům.

Co vy? Máte nějakého zástupce mezi aerolinkami? Kterého a proč?

Disclaimer: V žádném případě se nejedná o investiční doporučení. Jde čistě o můj souhrn a analýzu na základě dat z internetu a dalších zdrojů. Investice na finančních trzích jsou rizikové a každý by měl investovat na základě svého rozhodnutí. Jsem pouze amatér dělící se o své názory.