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Las Vegas Sands : le colosse du jeu cherche à renouer avec la prospérité après une pandémie éprouvante

Jean Laffayette
23. 4. 2023
9 min read

Las Vegas Sands est un colosse du jeu qui a plus de 30 ans d'histoire et qui peut être aussi attirant pour les investisseurs que repoussant. Tel Casanova en costume de luxe, il peut impressionner avec ses casinos et ses hôtels spectaculaires, mais sous les paillettes se cache un colosse en difficulté financière et lourdement endetté, aux antécédents inconstants. Son destin est étroitement lié à la confiance des investisseurs, à la fréquentation des centres de villégiature extravagants et au développement d'une pandémie. Voyons ce qu'il en est.

Las Vegas Sands est une société américaine qui exploite des casinos et des hôtels. Fondée en 1988 par Sheldon Adelson, elle est l'un des plus grands exploitants de centres de villégiature et de casinos au monde.

Lasociété exploite actuellement 6 complexes intégrés - 3 à Macao, 2 à Singapour et 1 à Las Vegas - et emploie environ 50 000 personnes dans le monde. Le marché clé de Las Vegas Sands est Macao, où elle possède la majorité de ses casinos. La société occupe une position forte et est leader sur ce marché avec une part de marché d'environ 35 %. Ses principaux concurrents sont MGM Resorts, Wynn Resorts et Galaxy Entertainment Group.

L'avantage concurrentiel de Las Vegas Sands réside dans sa marque, sa grande expérience du secteur, la qualité de ses services et le caractère unique de ses complexes hôteliers. Les risques comprennent le ralentissement de l'économie chinoise, l'éventualité d'une réglementation plus stricte des jeux à l'avenir et la concurrence.

À l'avenir, la société prévoit de poursuivre son expansion en Asie, en particulier au Japon, en Corée du Sud et au Viêt Nam. Elle investit également dans le développement des centres de villégiature existants et dans l'amélioration de l'expérience des clients. L'objectif est de maintenir sa position de leader parmi les opérateurs de jeux et de croître régulièrement.

Il ressort de ce qui précède que Las Vegas Sands est une entreprise très performante, forte de plus de 30 ans d'histoire, d'une position solide sur les marchés clés, en particulier en Asie, et de projets de croissance. Toutefois, ses activités dépendent du secteur des jeux d'argent, ce qui présente un certain risque.

Las Vegas Sands se différencie de ses concurrents de plusieurs façons :

1. la marque et le prestige : Las Vegas Sands est l'exploitant des plus grands et des plus prestigieux complexes intégrés de jeux et de divertissements au monde. Ses établissements Venetian Macao, Marina Bay Sands à Singapour et The Venetian Las Vegas sont réputés dans le monde entier et attirent la clientèle la plus fortunée . Ce prestige et ce statut leur permettent de pratiquer des prix et des marges plus élevés.

2. la qualité et la variété des services : les complexes hôteliers de LVS proposent des hébergements, des restaurants, des boutiques, des spas et des divertissements de classe mondiale. Il ne s'agit pas seulement d'un casino classique, mais d'un complexe hôtelier de luxe. Cela permet de fidéliser la clientèle et d'augmenter les dépenses.

3. Expansion en Asie : Contrairement à la plupart de ses concurrents, LVS s'est concentré sur l'expansion en Asie, en particulier à Macao et à Singapour. Cela lui a permis de croître rapidement et de se diversifier en dehors de Las Vegas. L'Asie présente un énorme potentiel, mais aussi des risques tels que la réglementation et le ralentissement de l'économie chinoise.

4) Investissements généreux : LVS investit continuellement et massivement dans le développement et l'innovation des stations existantes. Cela permet d'assurer un service de première classe, des attractions uniques et de réengager les clients. D'un autre côté, cela réduit les bénéfices et augmente les coûts.

5. L'inconvénient - L'endettement : Contrairement à la plupart de ses concurrents, LAS a une forte proportion de financement par l'endettement. Cela permet une croissance plus rapide mais augmente le risque financier en cas de baisse des ventes. Un accès stable aux marchés obligataires est donc essentiel.

LVS
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Financement

Les recettes totales s'élèvent à environ 13-14 milliards USD par an. En 2020, elles ont chuté de 18 % en raison de la pandémie de COVID-19 et de la fermeture de casinos et de centres de villégiature. Toutefois, ils ont partiellement remonté à 4,1 milliards USD en 2021, mais restent inférieurs de 11 % aux niveaux d'avant la pandémie.

Le coût des ventes représente environ 50 à 60 % des recettes. Les coûts d'exploitation sont élevés, environ 10 milliards d'USD par an. Cela conduit à une perte d'exploitation de 1,6 milliard USD en 2020.

Le bénéfice net est très volatil, atteignant près de 3 milliards USD en 2018 et 2019, mais l'entreprise annonce une perte nette de près de 1 milliard USD en 2020 et un bénéfice de 1,8 milliard USD en 2021.

Les résultats montrent que l'activité de Las Vegas Sands est très coûteuse et que les bénéfices dépendent de la fréquentation élevée des casinos et des complexes touristiques. En période de crise, comme la pandémie de COVID, l'entreprise a enregistré des pertes importantes. En revanche , dans les années de croissance, elle peut générer des bénéfices et des flux de trésorerie très solides.

Bilan

Le total des actifs s'élève à environ 20-23 milliards d'USD. En 2020, il a diminué de 11 % en raison de la réduction des liquidités et des créances due à la pandémie. Toutefois, en 2021, il a partiellement augmenté pour atteindre 22 milliards d'USD en raison de l'émission d'obligations et de l'augmentation des liquidités.

Le passif total a atteint 16 à 18 milliards d'USD ces dernières années. La dette nette (déduction faite des liquidités) a été de l'ordre de 9 à 13 milliards d'USD ces dernières années.

Les fonds propres sont relativement faibles, de l'ordre de 3,5 à 6,5 milliards d'USD. En 2020, ils ont même chuté de 45 % pour atteindre 2,2 milliards d'USD en raison d'une perte déclarée. En 2021, ils se sont partiellement rétablis pour atteindre 3,7 milliards d'USD.

Le fonds de roulement est faible et volatil, voire négatif en 2020. Cela souligne la nécessité d'un financement externe des opérations. Dans l'ensemble, les résultats suggèrent que la structure du capital de Las Vegas Sands est très endettée, avec une forte proportion de capitaux étrangers. L'entreprise est dépendante de l'accès au financement externe, qu'il s'agisse de dettes ou de capitaux propres.

Un endettement élevé comporte un risque en cas de baisse des ventes et des bénéfices. L'aspect positif est que la plupart des dettes sont à long terme, ce qui assure une certaine flexibilité financière. La trésorerie s'est améliorée ces dernières années, ce qui est également positif. Toutefois, l'idéal serait de renforcer les fonds propres et de réduire la part des capitaux étrangers. Dans l'ensemble, la structure du capital de Las Vegas Sands peut être considérée comme risquée, mais compte tenu de la nature du secteur et de la complexité de l'activité, un certain niveau d'endettement est inévitable.

Flux de trésorerie

Le flux de trésorerie d'exploitation est volatil. Il a atteint 3 milliards USD en 2019, mais est passé en territoire négatif à -1,3 milliard USD en 2020 en raison d'une baisse des ventes. Il est à nouveau négatif en 2022 (-795 millions USD).

Les flux de trésorerie liés aux investissements sont également volatils. L'année dernière, il a atteint 4,2 milliards d'USD en raison de la vente d'actifs, mais les années précédentes, il était plutôt négatif en raison d'investissements élevés.

Le flux de trésorerie financier est positif, ce qui montre que l'entreprise est dépendante du financement externe. Ces dernières années, elle a émis des obligations pour une valeur allant jusqu'à 4 milliards d'USD par an.

Le flux de trésorerie disponible est également volatil et a été négatif en 2020-2021, ce qui indique des problèmes pour générer des liquidités à partir des opérations (là encore, il s'agissait de problèmes liés à la pandémie).

Les résultats montrent que la capacité à générer des liquidités à partir des opérations et à financer des investissements est problématique pour Las Vegas Sands, en particulier en période de ralentissement et de crise. L'entreprise est donc dépendante de l'accès à des capitaux extérieurs, ce qui représente un risque.

LVS
$46.82 -$0.21 -0.45%
Capital Structure
Market Cap
34.9B
Enterpr. Val.
43.9B
Valuation
P/E
22.6
P/S
3.1
Dividends
Yield
1.7%
Payout
19.3%

Capital Structure

Market Cap
34.88B
Enterpr. Val.
43.94B
Revenue
11.21B
Shares Out.
745.05M
Debt/Capital
0.78
FCF Yield
7.00%

Valuation / Dividends

P/E
22.62
EPS
2.07
P/S
3.12
P/B
8.90
Div. Yield
1.71%
Div. Payout
19.32%

Capital Eff. / Margins

ROIC
12.81%
ROE
36.99%
ROA
7.38%
Gross
47.34%
Operating
23.88%
Net Profit
13.99%
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

La capitalisation boursière est de 47 milliards d'USD. Les actions ont augmenté de plus de 65 % au cours de l'année écoulée, reflétant les attentes positives des investisseurs quant au rétablissement de la société après la pandémie.

Toutefois, l'entreprise ne verse pas de dividende, réinvestissant tous ses bénéfices dans le développement de ses activités. Le ratio cours/bénéfice n'est pas pertinent car l'entreprise n'a pas enregistré de bénéfice net positif au cours de l'année écoulée. Toutefois, elle devrait retrouver sa rentabilité assez rapidement. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel de 21 indique des prévisions de croissance relativement élevées pour l'avenir.

Dans l'ensemble, l'endettement est relativement élevé, avec un ratio dettes/fonds propres de 4,12. Toutefois, la plupart des dettes sont à long terme. Mais les indicateurs ne sont pas très révélateurs en ce moment, tout comme nous voyons des chiffres peu flatteurs pour les ratios P/B, P/S, ROE, ROA, ROI et les marges, nous devons prendre en compte le fait que la société a été paralysée par la pandémie au cours des dernières années et qu'elle commence à peine à se remettre sur les rails.

Attentes des analystes

Les 17 analystes offrant des prévisions de prix à 12 mois pour Las Vegas Sands Corp ont un objectif médian de 69,00, avec une estimation haute de 80,50 et une estimation basse de 64,00. L'estimation médiane représente une augmentation de +9,42% par rapport au dernier cours de 63,06.

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Veuillez noter qu'il ne s'agit pas d'un service de conseil financier. Chaque investissement doit faire l'objet d'une analyse approfondie.


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