Analýza Braskem S.A: Velký potenciál a velké riziko
Chemický průmysl je hned z několika zřejmých důvodů poměrně závislý na ceně surovin a celkové situaci. Některé společnosti jsou ale k těmto vlivům náchylnější než ostatní. Hezkým příkladem může být třeba Braskem.
Braskem S.A $BAK+2.5% . je největší petrochemická společnost v Latinské Americe a jeden z předních světových producentů termoplastů. Byla založena v roce 2002 fúzí několika brazilských petrochemických firem a sídlí v São Paulu.
Braskem provozuje 13 výrobních závodů, převážně na území Brazílie, kde vyrábí široké spektrum termoplastů, zejména polyetylen, polypropylen a PVC. Tyto produkty se využívají například při výrobě obalů, potrubí, autodílů a dalších výrobků. Celková roční výrobní kapacita Braskemu přesahuje 16 milionů tun. Hlavními výrobními surovinami jsou etanol z cukrové třtiny a ropa.
Braskem S.A.
BAKCapital Structure
Valuation / Dividends
Capital Eff. / Margins
Braskem je kontrolována brazilskými společnostmi Odebrecht, která vlastní 50,1% podíl, a Petrobras s 36,1% podílem. Zbývajících 13,8% akcií je volně obchodováno. Akcie Braskemu jsou kótovány na akciových burzách v São Paulu a New Yorku. Mezi hlavní konkurenty Braskemu patří petrochemické giganty jako Dow Chemical $DOW+1.5% , LyondellBasell Industries $LYB+2.5% a SABIC. Braskem se snaží konkurovat díky svým nízkým nákladům na suroviny a energii v Brazílii a také díky investicím do inovací a udržitelnosti. Cílem společnosti je stát se neutrální z hlediska uhlíku do roku 2050.
Konkurence a sektor
Braskem SA čelí silné konkurenci v petrochemickém a plastikářském sektoru. Hlavními konkurenty jsou pak třeba:
Dow Chemicals - to je jeden z největších chemických výrobců na světě se širokým sortimentem chemikálií, plastů, agrochemikálií a speciálních produktů. Stejně jako Braskem má globální dosah napříč trhy. ExxonMobil Chemical je také klíčovým hráčem, který vyrábí ethen, propen a další suroviny potřebné pro plasty, ropa a plyn.
V Asii je Sinopec dominantní v oblasti ropy a zemního plynu v Číně a vyrábí široké spektrum petrochemických produktů. Dodává suroviny pro výrobu plastů v regionu.
Reliance Industries je indický energetický konglomerát, které také rozvíjí rozsáhlé petrochemické a plastikářské podnikání.
Petrochemický průmysl, ve kterém Braskem působí, zahrnuje výrobu ethylenu, propylenu, benzenu a dalších surovin pro plasty, syntetická vlákna, detergenty a mnoho dalších chemikálií. Plastikářský průmysl, jehož je Braskem také součástí, zahrnuje výrobu plastů jako polyethylen, PVC, polypropylen, polystyren a akrylonitril-butadién-styrén.
Environmentální a bezpečnostní regulace se v tomto sektoru neustále zpřísňují, což přidává tlak na náklady a inovace. Technologické pokroky také umožňují nové způsoby výroby plastů a chemikálií, což sebou nese další konkurenční hrozby pro stávající hráče. Vývoj v odvětví zůstává dynamický s mnoha výzvami i příležitostmi pro společnosti jako je Braskem.
Rizika
Rozvoj těžby břidlicového plynu v USA a jinde zvyšuje dostupnost levného zemního plynu, který se používá jako surovina pro výrobu ethylenu, propylenu a dalších petrochemikálií, jež jsou základem pro výrobu plastů, na které se Braskem specializuje. To může vést k nižším cenám a tlaku na ziskovost.
Pokroky na poli olefinů umožňují výrobu plastů a vláken s novými vlastnostmi z levnějších surovin. To může snížit poptávku po typech plastů, které Braskem vyrábí. Navíc kampaň proti plastovému odpadu znamená větší tlak na firmy v plastikářském průmyslu, aby vyráběly pouze recyklovatelné plasty a podporovaly jejich opětovné použití. To by mohlo ovlivnit poptávku po některých druzích plastů produkovaných Braskemem.
Nová generace bioplastů, recyklovaných plastů, degradovatelných plastů a dalších může nabídnout spotřebitelům alternativy k syntetickým plastům produkovaným Braskemem. V delším časovém horizontu by mohla tato konkurence podstatně ovlivnit tržní podíl Braskemu.
Aktuální situace
Braskem je jedničkou mezi výrobci termoplastických pryskyřic v celé Americe. Její celková pozice v Jižní, Severní a Latinské Americe je velmi atraktivní. S 15 miliony tun výroby pryskyřic ročně, stejně jako směsí, pokročilých materiálů a dalších věcí, jako jsou biopolymery, je Braskem pravděpodobně jedním z významnějších hráčů v tomto odvětví.
Předpokládá se, že celosvětový trh s termoplastickými pryskyřicemi v kompozitním průmyslu dosáhne v roce 2023 hodnoty 14 372 milionů USD a nabízí příznivé příležitosti k růstu v celém ekosystému trhu. Rostoucí výroba automobilů, vývoj nových kompozitních aplikací využívajících termoplastické kompozity, rostoucí poptávka po udržitelných (recyklace) a rychle tvrdnoucích materiálech, zvyšující se poptávka po lehkých komponentech s ohledem na přísné předpisy, jako jsou normy CAFÉ jsou hlavními faktory, které posilují poptávku po termoplastických pryskyřicích v kompozitním průmyslu.
Globální trh s termoplastickými pryskyřicemi v kompozitním průmyslu je rozdělen podle typu pryskyřice na polypropylen, polyamid, polybutylentereftalát, polyfenylsulfid, polykarbonát a ostatní pryskyřice. Očekává se, že polyamid zůstane v prognózovaném období 2018 až 2023 nejdominantnějším typem pryskyřice na globálním trhu s termoplastickými pryskyřicemi v kompozitním průmyslu. Tato pryskyřice se nejčastěji používá v aplikacích z termoplastů vyztužených krátkými vlákny (SFRT). Polyfenylsulfid bude v příštích pěti letech pravděpodobně zaznamenávat největší růst, a to díky rostoucímu využití termoplastických kompozitů v leteckém a obranném průmyslu a v automobilovém průmyslu.
Společnost extrémně koreluje s cenami ropy, plynu, LNG, etanu, nafty a dalších věcí, dochází k pohybům ceny akcií, které mají jen velmi málo společného s výkonností jednotlivých společností. Takže jednoduše řečeno - společnost je víceméně hrou na ceny surovin a trendy. A protože tyto oblasti jsou v současné době (a často) velmi volatilní.
Podnikání společnosti Braskem je stále poněkud problematické. Ano, každá společnost má cenu, za kterou se stává atraktivní, ale Braskem je jedním z těch podniků, u kterých musíme být opatrní, protože existuje mnoho lepších potenciálních možností, a to i v případě levného ocenění, které zde pro Braskem máme.
Z jakéhokoli konzervativního násobku je tato společnost stále podhodnocená. Desetiletý průměr P/S se pohybuje kolem 0,4x. Nyní je na úrovni 0,16x. Totéž platí pro tržby - obvykle nad 0,8x, v současnosti pod 0,6x. Tyto poměrně jednoduché násobky nám naznačují obrovské podhodnocení, které částečně dává smysl vzhledem k očekávanému vývoji spreadů i trendům tržeb v příštích několika letech.
Braskem je z fundamentálního hlediska atraktivní společnost, která má potenciál přinést vám obrovské výnosy. Nedávný rok 2021 je toho vynikajícím příkladem.
Ač se to u chemického giganta může zdát úsměvné, tak i zde jsou velké plány s ekologií. To souvisí s jejími iniciativami a strategií zaměřenou na ekologický polyethylen z obnovitelných produktů. Od května 2022 zůstává společnost Braskem SA jediným výrobcem zeleného polyethylenu, který pochází z cukrové třtiny. Kromě konkurenční výhody, kterou to dává profilu BAK, to také staví společnost na trajektorii nevyhnutelného růstu, protože vlády pokračují v přechodu na snižování množství odpadu a ekologickou udržitelnost.
Za účelem dosažení environmentální udržitelnosti provozuje společnost Braskem šest výzkumných a vývojových středisek po celém světě s jediným cílem - využít převratné technologie, které by společnosti pomohly inovovat a dosáhnout cílů udržitelnosti. Potenciál pro změnu spočívá v měřítku, v němž společnost působí, což jí dává možnost podstatně rozšířit tyto nově vznikající alternativy k petrochemickým produktům, protože se dále snaží vyvíjet materiály, které jsou levnější a mají podobnou kvalitu materiálu jako konvenční termoplasty.
To je obrovská příležitost do budoucna. BAK je tak poměrně riziková, volatilní a na mnoha faktorech závislá volba z chemického průmyslu s celkem hezkým potenciálem. Jak se vám líbí?
Disclaimer: V žádném případě se nejedná o investiční doporučení. Jde čistě o můj souhrn a analýzu na základě dat z internetu a dalších zdrojů. Investice na finančních trzích jsou rizikové a každý by měl investovat na základě svého rozhodnutí. Jsem pouze amatér dělící se o své názory.
