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Cette société de dividendes pourrait devenir un gigantesque piège pour les investisseurs. À quoi faut-il faire…

Jean Laffayette
27. 6. 2023
7 min read

Le secteur des télécommunications est depuis longtemps apprécié des investisseurs en dividendes. Notamment en raison de ses dividendes élevés et réguliers, mais aussi de la nature relativement stable de ses activités. Mais un acteur est en difficulté.

AT&T Inc. est une société américaine de télécommunications et de médias qui fournit une large gamme de services tels que les services mobiles et fixes, l'internet à large bande, la télévision par câble, les services de diffusion en continu, le développement et la recherche en matière de réseaux de nouvelle génération et les solutions informatiques d'entreprise.

L'entreprise trouve son origine dans une société fondée en 1885, l'American Telephone & Telegraph, qui a construit et exploité les premiers réseaux téléphoniques aux États-Unis. Aujourd'hui, AT&T compte plus de 100 millions de clients mobiles et fournit des services de téléphonie fixe à 22 millions de foyers. Elle occupe également une position forte dans le secteur du divertissement et des médias grâce à son association avec des sociétés de médias telles que HBO, Warner Bros. et CNN.

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AT&T

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AT&T ne se concentre pas seulement sur la fourniture de services aux clients finaux, mais une part importante de son activité est axée sur les entreprises clientes, auxquelles elle offre une large gamme de services informatiques, notamment la gestion de nuages hybrides, la mise en réseau, la cybersécurité, l'IoT et l'analyse de données.

L'entreprise compte plus de 250 000 employés dans le monde et est l'une des plus grandes entreprises de télécommunications et de médias au monde avec une capitalisation boursière de plus de 112 milliards de dollars. L'entreprise investit chaque année des milliards de dollars dans la recherche et le développement de réseaux de nouvelle génération, tels que la 5G et les réseaux optiques, afin de continuer à fournir le plus large portefeuille de services aux entreprises et aux clients finaux.

Le grand défi

Malgré une rentabilité relativement bonne et un solide programme de dépenses d'exploitation et d'investissement, AT&T a pris beaucoup de retard sur le marché et ses concurrents cette année. Le cours de l'action a baissé de plus de 15 %, principalement en raison d'un flux de trésorerie disponible plus faible que prévu, ce qui soulève des inquiétudes quant aux risques d'atteindre l'objectif de 16 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible pour cette année. Cette situation nuit à la capacité d'AT&T à verser des dividendes. Les spéculations sur l'entrée d'Amazon sur le marché des services mobiles ont encore fait baisser le prix, bien qu'AT&T ait démenti cette information.

Le FCF est inférieur à l'objectif de 16 milliards

Bien que l'action puisse rester sous pression à court terme en raison des inquiétudes des investisseurs concernant les flux de trésorerie et les dividendes, les activités sous-jacentes d'AT&T restent solides et résistent à un ralentissement cyclique. AT&T continue de jouer un rôle clé dans la fourniture de connectivité et gère prudemment ses prix pour rester compétitive. L'augmentation des bénéfices trimestriels en est la preuve.

Avec un rendement du dividende d'environ 7 % et un modèle d'entreprise résistant à la récession, l'action AT&T représente une option attrayante à long terme pour les investisseurs soucieux de rendement, malgré les difficultés à court terme.

AT&T a dépassé les attentes au premier trimestre, confirmant son objectif de flux de trésorerie disponible de 16 milliards USD, malgré des conditions macroéconomiques défavorables. Sa base de clients augmente également plus rapidement que celle de ses concurrents. Cela suggère que les fondamentaux de l'activité d'AT&T sont solides.

Toutefois, le marché sous-évalue encore AT&T par rapport à Verizon $VZ+0.4% ou T-Mobile $TMUS+0.0%. Même si ces entreprises ont des perspectives de croissance et de rentabilité comparables ou supérieures. Cela suggère que la performance plus faible de l'action est toujours influencée par le sentiment négatif des investisseurs, qui doutent de la capacité d'AT&T à générer suffisamment de flux de trésorerie pour maintenir son dividende actuel.

Si AT&T peut apporter la preuve qu'elle sera en mesure de verser des dividendes cette année encore, cela pourrait avoir un impact positif sur la valeur de son action. D'autant plus que l'on s'attend à ce que la Fed ralentisse ou arrête de relever les taux d'intérêt, ce qui devrait soutenir la croissance de l'action AT&T.Le rendement du dividende reviendrait alors à des niveaux compétitifs.

Lors de la conférence de Bank of America, Pascal Desroches, directeur financier d'AT&T, a parlé de la croissance de la 5G, des réseaux et du flux de trésorerie disponible de l'entreprise. Le principal élément à retenir est que les ajouts de clients postpayés au deuxième trimestre seront de l'ordre de 300 000, soit moins que les 476 000 attendus. Même si ce chiffre n'est pas négligeable, le marché adopte un point de vue assez critique.

Au cours des derniers trimestres, AT&T a enregistré entre 424 000 et 928 000 nouveaux abonnés. Cette croissance semble se ralentir, tout comme celle de la concurrence. Le segment de la mobilité, qui comprend les téléphones prépayés, est la partie la plus importante de l'entreprise et représente 68 % des revenus. Cependant, la croissance des revenus a été très modérée ces derniers temps.

La situation actuelle est donc la suivante : tout dépend d'une chose. $T+0.4% doit démontrer la capacité d'AT&T à atteindre son objectif de flux de trésorerie disponible et à maintenir les dividendes. La valeur de l'action devrait alors augmenter et la situation pourrait se stabiliser.

L'endettement a diminué

AT&T a récemment vendu certaines de ses unités et entreprises stratégiques pour réduire sa dette. Elle a vendu une participation de 30 % dans son unité DirecTV pour 7,1 milliards de dollars. Elle a cédé WarnerMedia pour 40,4 milliards de dollars en espèces. Aujourd'hui, AT&T serait à la recherche d'un acheteur pour son unité de cybersécurité, qu'elle a acquise en 2018 pour 600 millions de dollars.

AT&T a ainsi réussi à réduire sa dette nette d'environ 24 milliards de dollars en 2022. Il souhaite réduire la dette à environ 100 milliards de dollars d'ici 2025.

Le remboursement de la dette est essentiel pour maintenir le dividende d'AT&T et la poursuite de la croissance dans les réseaux de fibre optique et 5G. L'entreprise a donc vendu certains actifs, quitte à sortir de secteurs stratégiquement importants. Mais cela permet de réduire la dette et l'essentiel reste de maintenir le dividende et de se concentrer sur le développement des réseaux.

Comment pensez-vous que les choses vont se passer pour $T+0.4%? Le marché a-t-il réagi de manière excessive ?

Avertissement : il ne s'agit en aucun cas d'une recommandation d'investissement. Il s'agit uniquement de mon résumé et de mon analyse basés sur des données provenant d'Internet et d'autres sources. Investir sur les marchés financiers est risqué et chacun doit investir en fonction de ses propres décisions. Je ne suis qu'un amateur qui partage ses opinions.

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