Hulu táhne Disney ke dnu jako kotva: Měli by investoři začít opouštět potápějící se loď?

Streamovací služby a balíčky Disney jsou známé po celém světě. Konkrétně by nás také mělo zajímat to, že služně zaváří Netflixu, který byl ještě nedávno jasným králem tohoto segmentu. Ani u Disney ale není vše tak růžové. Konkrétně jeden segment je velkou skvrnou na jejich čistém štítě. A nejde o žádný podřadný problém. Tohle by mohlo stáhnout ke dnu celou společnost! Mají se investoři začít obávat?

Prohlubující se provozní ztráty v segmentu přímého prodeje společnosti Disney vyvolávají varovné signály. Od chvíle, kdy Netflix $NFLX-0.2% vykázal nižší počet předplatitelů než v předchozím čtvrtletí, jsou pod drobnohledem i další akcie streamovacích společností. Nejsou to však jen čísla předplatitelů, která jsou zpochybňována. Jde také o dlouhodobou ziskovost streamovacího modelu. Je tahle kategorie už za zenitem?

Segment společnosti Walt Disney $DIS-0.3%  Direct-to-Consumer (DTC) - který zahrnuje Disney+, ESPN+ a Hulu - vykázal v první polovině fiskálního roku 2022 provozní ztrátu 1,48 miliardy dolarů, a to navzdory lepšímu než očekávanému růstu počtu předplatitelů.

Ačkoli je Disney+ tváří DTC segmentu společnosti, ve skutečnosti to byla právě služba Hulu, která se podílela na většině provozních nákladů. Společnost Disney vlastní 67% podíl ve společnosti Hulu, druhou třetinu vlastní Comcast. Pojďme se do segmentu DTC společnosti Disney ponořit a zjistit, zda má společnost Disney problém s Hulu.

Velké výdaje

V první polovině fiskálního roku 2022 činily programové a produkční náklady Disney+ 2,12 miliardy dolarů, ESPN+ si připsala 881 milionů dolarů a Hulu zaúčtovala ohromující náklady na program a produkty ve výši 3,75 miliardy dolarů - téměř tolik, kolik Disney+ a ESPN+ dohromady.

Průměrný předplatitel služby Hulu + Live TV přinesl ve fiskálním 2. čtvrtletí 2022 měsíční příjmy ve výši 88,77 USD, zatímco průměrný předplatitel služby Hulu pouze 12,77 USD. A zatímco celkový počet předplatitelů Hulu je 45,6 milionu, pouze 4,1 milionu - méně než 10 % - tvoří předplatitelé Hulu + Live TV SVOD.

Navzdory vysokým programovým a výrobním nákladům činily celkové odhadované čtvrtletní příjmy společnosti Hulu za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2022 úctyhodných 2,68 miliardy dolarů, což snadno převýšilo 1,91 miliardy dolarů vynaložených v tomto čtvrtletí na výrobu.

Odhadované příjmy ESPN+ ve výši 316,4 milionu dolarů byly nižší než programové a výrobní náklady služby ve výši 454 milionů dolarů. Příjmy společnosti Disney+ za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2022 ve výši přibližně 1,78 miliardy dolarů byly mnohem lepší než její programové a produkční náklady ve výši 1,2 miliardy dolarů.

Nákladná reklama

Když tedy celkové příjmy ze streamingu dosáhly zhruba 4,77 miliardy dolarů v porovnání s celkovými náklady na programování a produkci ve výši pouhých 3,56 miliardy dolarů, investoři mohou být zmateni, proč segment DTC zaúčtoval za čtvrtletí provozní ztrátu ve výši 877 milionů dolarů. Odpověď souvisí s náklady mimo programování a produkci.

Jen ve 2. čtvrtletí fiskálního roku 2022 zaúčtoval segment DTC společnosti Disney 839 milionů dolarů v ostatních provozních nákladech, 1,29 miliardy dolarů v prodejních, režijních a administrativních nákladech a 98 milionů dolarů v odpisech. To stačilo na to, aby se vymazal veškerý provozní zisk z programování a produkce a vznikla čistá provozní ztráta.

Při hlubším prozkoumání finančních údajů společnosti Disney je zřejmé, že hlavní příčinou nedostatečného provozního zisku DTC nejsou výdaje na obsah, ale vysoké prodejní, správní a režijní náklady. Společnost Disney na svém konferenčním hovoru za 2. čtvrtletí fiskálního roku 2022 uvedla, že Disney Bundle (sestávající z Disney+, ESPN+ a Hulu) má menší odliv než kterákoli samostatná služba DTC. Takže navzdory tomu, že ESPN+ prodělává a Hulu se s filmy a parky společnosti Disney sbližuje méně než Disney+, se zdá, že se streamovací služby vyplatí.

Hlavním viníkem jsou náklady na reklamu. Jakmile se streamovací služby společnosti Disney více prosadí, měla by být schopna snížit prodejní, správní a režijní náklady. Společnost Disney uvedla, že ve fiskálním roce 2022 plánuje utratit 32 miliard dolarů za obsah. Toto číslo by se však mělo snížit i v následujících letech, kdy společnost Disney po velkém počátečním úsilí o získání podílu na trhu streamovacích služeb přitáhne otěže.

Celkově vzato, Disney nemá problém s Hulu. Jednoduše potřebuje, aby její streamovací služby dozrály a nemusela tak moc utrácet za provozní výdaje a prodejní, správní a režijní náklady.

Disclaimer: V žádném případě se nejedná o investiční doporučení. Jde čistě o můj souhrn a analýzu na základě dat z internetu a několika dalších analýz. Investice na finančních trzích jsou rizikové a každý by měl investovat na základě svého rozhodnutí. Jsem pouze amatér dělící se o své názory.