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La faillite de Lehman Brothers en 2008 n'était qu'une faible brèche par rapport au problème actuel du Credit Suisse.

Jean Laffayette
3. 10. 2022
11 min read

L'une des plus grandes banques du monde est en grande difficulté et lutte même actuellement pour sa survie. Des événements très négatifs sont susceptibles de provoquer un choc similaire à celui provoqué par la faillite de la banque américaine Lehman Brothers en septembre 2008. Je rappelle que cet événement a déclenché l'une des plus graves crises financières et économiques depuis la Grande Dépression.

Credit Suisse

Qu'est-ce qui a donné lieu à de nombreuses spéculations et inquiétudes quant à l'avenir du Credit Suisse ? Les swaps sur défaillance de crédit du Credit Suisse, qui offrent une protection contre la défaillance de l'entreprise, ont fortement augmenté la semaine dernière. Les swaps sur défaillance de crédit à cinq ans du Credit Suisse ont bondi de 6 points de base vendredi pour atteindre près de 247 points de base, soit le niveau le plus élevé depuis au moins 10 ans. Les contrats CDS sous-jacents ont été écrits à des niveaux très élevés vendredi, indiquant une augmentation progressive des coûts de refinancement.

  • Le CDS du Credit Suisse a commencé l'année à 57bps !

Credit Suisse $CS+1.0% se négocie actuellement à 0,23 fois la valeur comptable tangible = tangible book value. Il s'agit d'une évaluation très inquiétante pour la banque, ainsi que pour le marché européen et les banques ici.

  • Valeur comptable tangible - La définition de la valeur comptable tangible, également appelée fonds propres tangibles nets, mesure la valeur de l'actif net d'une entreprise, à l'exclusion des actifs incorporels et du goodwill. En d'autres termes, il s'agit de la valeur de l'ensemble des actifs physiques d'une entreprise.
  • Pour comprendre le problème actuel, nous devons remonter un peu dans le temps et examiner certains événements.

Le Credit Suisse est en grande difficulté en raison d'un flot continu de scandales liés à la gestion des risques dans sa banque d'investissement, notamment le fiasco d'Archegos Capital qui lui a coûté plus de 5 milliards de dollars.

Les problèmes du modèle commercial du Credit Suisse

À première vue, $CS+1.0% a une combinaison d'activités très attrayante, qui repose sur une activité de gestion de patrimoine à faible intensité de capital (jusqu'à deux tiers de la banque) et est complétée par un secteur d'investissement de taille appropriée (un tiers de la banque). Il ressemble presque à la version européenne de Morgan Stanley, mais il y a bien sûr des différences, et des différences assez rapides.

Le Credit Suisse est une banque d'investissement qui se concentre principalement sur les marchés du crédit et les émissions sur les marchés des capitaux. Ce sont des domaines qui sont assez difficiles dans l'environnement macroéconomique actuel.

  • En raison de la débâcle d'Archegos Capital, $CS+1.0% a été contraint de se retirer de l'activité de Prime Finance, qui est habituellement un secteur d'activité très lucratif et rentable pour les banques d'investissement. De plus, dans l'environnement actuel, ses domaines de prédilection, à savoir le financement à effet de levier, les fusions et acquisitions et les activités SPAC, sont très limités. CS a également subi des pertes importantes (mais non encore quantifiées) à la suite du rachat de Citrix.

Associée à des échecs colossaux en matière de gestion des risques, la banque d'investissement du Credit Suisse est désormais en grande difficulté. Cette situation fait grimper le coût du financement et pourrait facilement se transformer en une spirale fatale, sans compter que les principaux dirigeants et créateurs tentent littéralement de fuir la banque.

Examinons de plus près la question susmentionnée 👇.

La crise du Credit Suisse - ou je n'achèterais certainement pas ce plongeon

Outre la perte financière, il existe d'autres implications importantes en aval pour $CS+1.0% à court et moyen terme. Bien que le prix actuel de l'action semble attrayant dans le contexte de la valorisation à long terme du titre, je ne suis pas prêt à investir ici. La banque d'investissement semble être en proie à des problèmes majeurs et à des questions de gestion des risques = leur correction sera probablement un processus long et coûteux.

Des problèmes aux proportions gigantesques

Le Credit Suisse a de gros problèmes. Le géant bancaire suisse est empêtré dans une série de scandales financiers qui menacent désormais son avenir. Les spéculations sur l'avenir du géant bancaire suisse vont bon train depuis des mois sur les marchés, dans les milieux économiques et politiques et sur les médias sociaux.

La banque suisse et l'une des plus grandes banques du monde est en grande difficulté et lutte actuellement pour sa survie. Un résultat négatif est susceptible de provoquer un choc similaire à celui causé par la faillite de la banque américaine Lehman Brothers en septembre 2008. Cette analogie montre bien la gravité de la situation.

  • Il y a un an, le Credit Suisse avait une capitalisation boursière de 22,3 milliards de dollars. Aujourd'hui, sa valeur marchande n'est plus que de 10,28 milliards de dollars. L'action du Credit Suisse a chuté de 60,48% en un an, à 3,92 dollars.

Savez-vous comment cette perte géante est surprenante ? La banque est un leader mondial qui a même réussi à surmonter la crise financière sans trop perdre. Au moment de cette crise, les actions du Credit Suisse ont chuté, mais seulement jusqu'au niveau de 45 dollars, ce qui semblait être une excellente performance pour la banque à l'époque. La perte actuelle de plus de la moitié de sa capitalisation boursière est donc un véritable choc.

Que s'est-il passé ?

Le moral des employés a été lamentable ces derniers jours. La banque n'a pas encore renouvelé les contrats de certains fournisseurs. Les départs ne sont plus indemnisés, ce qui, selon CS, est un remède et une mesure d'économie.

Les talents et les professionnels quittent la banque. La banque a perdu l'un de ses meilleurs traders, Jens Welter, qui est parti pour Citigroup après 27 ans dans l'établissement. Welter était co-responsable mondial des services bancaires lorsqu'il est parti. Un autre départ est celui du responsable mondial des produits de crédit, Daniel McCarthy.

"Je suis conscient qu'il y a beaucoup d'incertitude et de spéculation à l'extérieur et à l'intérieur de l'entreprise", a déclaré le PDG Ulrich Körner aux employés dans un mémo du 30 septembre. "Vous comprendrez que je ne puisse pas vous communiquer les détails de nos plans de transformation avant le 27 octobre, mais je tiens également à m'assurer que nous nous adressons directement à vous pendant cette période difficile. C'est pourquoi je vous enverrai régulièrement des mises à jour d'ici là."

Le PDG a expliqué que "c'est un moment critique" pour la banque et a prévenu le personnel que les rumeurs et les spéculations allaient se poursuivre et s'amplifier.

Greensill, Archegos

Les erreurs commises par la banque d'investissement ces dernières années ont plongé le Credit Suisse dans une succession de scandales, relançant les spéculations sur sa faillite ou sa fusion avec son rival UBS.

  • Un scandale s'est produit en 2021 et a entraîné des pertes de plusieurs milliards de dollars pour la banque.

Greensill

La première est la faillite de Greensill. L'entreprise britannique, fondée en 2011, est un prêteur pour la chaîne d'approvisionnement et les comptes clients, spécialisé dans le prêt d'argent aux entreprises afin qu'elles puissent payer leurs fournisseurs. Elle conditionne ensuite les dettes de ces entreprises en titres financiers qu'elle revend aux investisseurs.

Mais le château de cartes a commencé à s'effondrer lorsque ces investisseurs, dont le Credit Suisse, ont douté de la valeur réelle des dettes et ont abandonné Greensill, qui a alors déclaré faillite en mars 2021.

  • Le Credit Suisse avait investi jusqu'à 10 milliards de dollars de l'argent de ses clients dans des produits Greensill.

Archegos

Le deuxième scandale, au printemps 2021, a impliqué le bureau familial d'Archegos Capital Management. Bill Hwang est un investisseur sud-coréen basé à New York. Tiger Asia, une société qu'il a financée en 2000, a subi une défaite majeure en 2012 en raison d'allégations de délit d'initié. Hwang a progressivement relancé Tiger Asia, qui est devenu plus tard Archegos.

Alors que sa société gérerait 10 milliards de dollars, Hwang a persuadé des banques, dont le Crédit Suisse, de lui prêter 30 milliards de dollars pour de nouveaux investissements. En 2020, il a investi massivement dans ViacomCBS, qui a vu sa valeur boursière exploser.

Au début de l'année 2021, Credit Suisse a demandé à Archegos de dérisquer et de déposer des fonds. Hwang a promis de réduire les risques.

  • Que s'est-il passé ensuite ? En mars 2021, les actions de ViacomCBS se sont effondrées et les banques ont demandé à Archegos de couvrir les pertes, ce qui ne pouvait plus être fait. En conséquence, la société de Hwang, Archegos, a fait faillite.

Un autre scandale du passé - les obligations thonières du Mozambique

Un titre risible, mais une histoire catastrophique. La banque suisse $CS+1.0%, qui s'est remise de scandales et de procès coûteux ces dernières années, a accepté de payer une somme aux investisseurs qui ont acheté des dettes pour aider à financer un projet de pêche au thon dans le pays d'Afrique australe.

LeCredit Suisse et la banque d'investissement russe VTB ont négocié 2 milliards de dollars de prêts et d'obligations garantis par le gouvernement entre 2013 et 2016 pour prétendument développer la flotte de pêche au thon du pays et des projets de sécurité maritime. Les entreprises ont contracté des prêts pour acheter des équipements en utilisant des garanties d'État qui n'ont pas été approuvées par le parlement mozambicain. L'ampleur de la dette n'a été révélée aux donateurs internationaux qu'en 2016. La révélation de ces prêts, l'effondrement des entreprises et les défauts de paiement qui ont suivi ont entraîné des années de crise financière au Mozambique.

  • Cependant, le Credit Suisse a accepté de payer 22,6 millions de dollars de restitution aux investisseurs qui ont été escroqués dans le cadre du scandale des prêts au Mozambique.
  • Cet article peut vous sembler long, mais croyez-moi, cette question ne peut être résumée en quelques mots, et je constate que je n'ai pas encore mentionné plusieurs autres questions.

Existe-t-il une solution à ces problèmes ?

L'entreprise ne peut nier qu'elle a besoin de lever des capitaux, mais elle n'a pas de bonnes options pour le faire. Le PDG Koerner a un plan pour tourner la page sur des années de scandales (Archegos, Greensill Capital, obligations thonières au Mozambique, blanchiment d'argent en Bulgarie, espionnage d'entreprise, etc.) qui commencent avec une banque d'investissement qui perd de l'argent. Un autre problème est le licenciement des banquiers, mais cela a un coût initial important, et une banque qui promet d'autofinancer son redressement gagne rarement la confiance des investisseurs.

Pour éviter de se déclarer en faillite, le Credit Suisse a promis de présenter un plan stratégique le 27 octobre. Il s'agirait notamment de céder les activités de banque d'investissement - mais les détails ne sont pas encore connus.

  • Le problème est que la restructuration d'une banque d'investissement est longue, fastidieuse, risquée et coûteuse. De plus, la confiance de tous les créanciers de la SCA+1.0% est très fragile.

Conclusion

En bref, il s'agira probablement d'une histoire de plusieurs années, sans garantie de succès. Il est important de noter que les actionnaires seront les derniers sur la liste des priorités, car le Credit Suisse devra équilibrer les demandes des autres parties prenantes. Il s'agit en effet d'un problème très important qui pourrait avoir des conséquences très graves et donner lieu à un scénario à la Lehman Brothers 2.0.

  • Quelle est votre opinion à ce sujet ?
  • Allons-nous assister à un Lehman Brothers 2.0 ?

Veuillez noter qu'il ne s'agit pas d'un conseil financier. Tout investissement doit faire l'objet d'une analyse approfondie.

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