Je vhodné akcie Adobe koupit, prodat nebo držet?

Společnost Adobe $ADBE+0.1% vlastní jedny z nejznámějších značek v technologickém odvětví, od dokumentů PDF po Adobe Photoshop. Historicky si $ADBE+0.1% vytvořil své místo v technologickém sektoru, kde pravidelně přinášel investorům zisky. Během pouhých několika měsíců se akcie výrazně propadly, protože nebyly imunní vůči širšímu oslabení v technologickém sektoru a propad od konce roku 2021 činí neuvěřitelných 37%, což nabádá investory k otázce: Přikoupit, prodat a nebo držet dál?

 Akcie se nyní obchodují za 32násobek forwardového zisku, přičemž se očekává, že růst bude dlouhodobě pokračovat po mnoho let. Společnost agresivně nakupuje vlastní akcie a očekávám, že program zpětného odkupu akcií bude mít při těchto nižších cenách ještě větší vliv. Akcie hodnotíme jako nákupní s očekávaným ročním výnosem 18 % až 20 % v příštích 3 letech.

Cena akcií Adobe $ADBE+0.1% 

Od konce minulého roku akcie $ADBE+0.1% spadli téměř o 37%.

Prudké zaostávání za širším trhem vytvořilo atraktivní vstupní bod do jedné z kvalitnějších technologických firem na současném trhu.

Zisk akcií Adobe

Společnost $ADBE+0.1% uzavřela fiskální rok 21 se silnými výsledky. Překonala všechny své původní cíle, když dosáhla tržeb ve výši 15,8 miliardy USD a zisku na akcii mimo GAAP ve výši 12,48 USD.

Tyto údaje odrážejí 22,7%, resp. 23,6% růst. K dobrým výsledkům přispěl z velké části 29% růst tržeb divize Document Cloud, který byl podpořen vstupem na trh elektronických podpisů. Společnost $ADBE+0.1% rovněž dosáhla silného růstu v divizích Creative Cloud (zahrnuje software Photoshop) a Experience Cloud (produkty pro online marketing a webovou analytiku).

Z pohledu investorů byla $ADBE+0.1% investiční tezí o masivních ziscích. V posledních několika letech společnost $ADBE+0.1% těžila z provozní páky, protože podstatně rozšířila ziskové marže.

Společnost $ADBE+0.1% si udržuje silnou rozvahu s čistou hotovostí ve výši 1,7 miliardy USD. USD v dluhu naznačuje, že vedení $ADBE+0.1% je ochotno nakonec využít pákový efekt, aby zvýšilo výnosy pro akcionáře.

$ADBE+0.1% plánuje pro příští fiskální rok růst tržeb o 13,3 % a růst zisku na akcii o 9,8 %.

$ADBE+0.1% očekává, že na konci roku se růst zrychlí, pravděpodobně kvůli nutnosti překlenout některé obtížné kompenzace způsobené pandemií.

Je vhodné akcie Adobe koupit, prodat nebo držet?

Podle konsensuálních odhadů Wall Street by společnost $ADBE+0.1% měla mírně překonat svůj odhad zisku a očekává zisk na akcii ve výši 13,80 USD.

Konsensuální odhady rovněž předpokládají mírné překonání horního limitu.

Při posledních cenách se $ADBE+0.1% obchoduje za 32násobek forwardového zisku, což představuje jedno z nejnižších ocenění za posledních 5 let.

Očekává se zpomalení růstu, což částečně ospravedlňuje nižší ocenění. Přesto se konsenzuální odhady zdají být příliš konzervativní. Zatímco se očekává, že $ADBE+0.1% do roku 2024 dosáhne tržeb ve výši 23 miliard USD, čistý zisk společnosti by měl činit pouze 8,9 miliardy USD, což odráží 38,7% čistou marži. Vezměme v úvahu, že její provozní marže mimo GAAP činila v loňském roce 46 %. I při použití těchto konzervativních odhadů se $ADBE+0.1% obchoduje na 23,4násobku zisku za rok 2024. Za předpokladu, že si $ADBE+0.1% udrží 15% růst tržeb po roce 2024, mohl bych vidět, že zisk poroste více než 20 % tempem díky provozní páce, což by předčilo konsenzuální odhady. Viděl bych obchodování akcie až na 40x zisku za rok 2024, což by odráželo 2x poměr ceny k růstu zisku ("PEG ratio"). Vyšší násobek odráží typickou prémii, která je přidělována společnostem se silnými volnými peněžními toky a programy zpětného odkupu akcií. To představuje cenu akcie ve výši 748 USD, která odráží 69% potenciál růstu v příštích 3 letech.

Co se týče posledního bodu, jedním z rozumných výtek k akciím je jejich nevybíravý nákup vlastních akcií. Společnost $ADBE+0.1% v uplynulém roce odkoupila své akcie v hodnotě 3,87 miliardy dolarů, a to při mnohem vyšším ocenění.

Netvrdím, že společnost měla předvídat nedávný propad ceny svých akcií, ale spíše měla uznat, že se akcie obchodují za bohaté násobky, a nasměrovat svůj cash flow jinam. Na druhou stranu akvizice v technologickém sektoru mohly být obtížné vzhledem k tomu, že násobky byly všude vysoké.

Přesto nyní, když akcie klesly níže, začíná agresivní program zpětného odkupu akcií dávat velký smysl. Očekávám, že společnost bude pokračovat v agresivním odkupu akcií, což bude mít při těchto nižších cenách mnohem větší dopad. Nepřekvapilo by mě, kdyby společnost využila dluhové trhy k dalšímu urychlení případného programu zpětného odkupu.

$ADBE+0.1% má kolem svých podniků silné přístavky, takže přechod zákazníků ke konkurenci nepovažuji za hlavní riziko. Hlavním rizikem je spíše zpomalení růstu a stlačení násobků. Je možné, že $ADBE+0.1% poroste pomaleji, než se očekávalo, a že Wall Street bude méně shovívavá, než předpokládám. V takovém případě by $ADBE+0.1% mohla dosahovat ročních výnosů odpovídajících růstu zisků, které by se v pesimistickém scénáři pohybovaly kolem 13-15 %. To by stále stačilo na překonání trhu, ale pravděpodobně to není dostatečné vzhledem k tomu, kde se dnes obchoduje širší technologický sektor. Akcie hodnotím jako nákup v rámci alokace technologických akcií s nižším rizikem, protože program zpětného odkupu akcií může pomoci akciím být mezi prvními, kdo se v případě technologického oživení zvedne.

Můj názor na společnost

Společnost jako taková nabízí z dlouhodobého hlediska kvalitní zhodnocení peněz (očekává se, že růst bude mezi 18-25% ročně). Nicméně technologické akcie zažívají největší propad od doby zvýšené inflace, zvyšování sazeb fedu a roztržky na Ukrajině. Proto bych zvážil zda s investicí počkat nebo využít dramatického poklesu 37% a využít tak potencionální šance, že se společnost vrátí na svůj vrchol z roku 2021. Velké plus, které vidím já i mnoho investorů je zpětný odkup akcií, což značí sílu společnosti a její prosperování.

Upozorňuji, že se nejedná o finanční poradenství. Každá investice musí projít důkladnou analýzou.

Zdroj: SeekingAlpha