Zelená revoluce v norském stylu
Ahoj investoři, dnes bych vám chtěl představit jednu ze společností z mého portfolia - Norsk Hydro ASA. 
Quick Summary
Norská energeticko-průmyslová firma z oboru renewables. Provozuje vodní elektrárny a výrobu nízkoemisního hliníku, včetně jeho následné recyklace. Ve firmě má významný podíl norský stát. Společnost je finančně zdravá a vyplácí pravidelnou dividendu.
O společnosti
Firma Norsk Hydro byla založena v roce 1905 jako Norsk hydro-elektrisk s cílem vyrábět umělá hnojiva pomocí tzv. Birkeland-Eyede procesu. Pro tento proces bylo třeba generovat velké množství elektřiny. Firma zvolila výstavbu elektráren, které měly elektřinu generovat z lokálních vodních zdrojů (zejména vodopádů). Postupně se tak na začátku 20. století vybudovaly hydroelektrárny v oblasti Telemark - Notodden a Rjukan, v roce 1920 pak Glomfjord v oblasti Nordland a 1930 továrna na výrobu hnojiv Herøya u města Porsgrunn.
Vývoj v technologiích a změna procesů při výrobě hnojiv nakonec ale společnost donutily k uzavření partnerství s německým chemickým koncernem IG Farben (1927). V období druhé světové války bylo Norsk Hydro díky nacistické okupaci Norska plně pod kontrolou IG Farben.
Jedna z hydroelektráren v Rjukanu známá pod názvem Vemork sloužila nacistům pro výrobu těžké vody a byla klíčová pro snahy Německa vyrobit atomovou bombu. Z tohoto důvodu byl Vemork cílem jedné z nejodváznějších spojeneckých sabotáží za celou válku, kdy v Británii vycvičené norské komando proniklo do továrny a vyřadilo ji z provozu.
Druhá světová válka znamenala pro Norsk Hydro i počátek další silné byznysové větve v podobě zpracovávání hliníku pro německou válečnou potřebu v továrnách v Herøyi a Glomfjordu.
V poválečném období se pak společnost rovněž podílela na významném rozvoji norského energetického sektoru v oblastech těžby a zpracování ropy a zemního plynu. Ve vlastnictví měla i některá ropná pole v Severním moři např. Oseberg.
Do roku 2006 Norsk Hydro mj. provozovalo společně s firmou Texaco síť čerpacích stanic po celé Skandinávii pod společným podnikem HydroTexaco. Veškerá aktiva společnosti v oblasti ropy a plynu pak byla v letech 2006-2007 postupně včleněna do státního podniku Statoil (dnes Equinor).
Norsk Hydro dnes vlastní mimo domovské Norsko rovněž aktiva v Německu, Brazílii, USA nebo Kataru.
Akcionářská struktura
Nærings- og handelsdepartementet (Ministerstvo průmyslu a obchodu Norska) - 35%
Folketrygdfondet (Státní penzijní fond Norska) - 6%
BlackRock - 5%
Vanguard - 2,5%
Management
CEO - Hilde Merete Aasheim
Executive VP - Pal Kildemo
CFO - Peik Norenberg
CTO - Hans Vatne
Analýza společnosti
Norsk Hydro je společnost s primárním fokusem na obnovitelnost a udržitelnost. Je jednou z mála společností, která je schopná ve svém podnikání obsáhnout celý cyklus "zelené" výroby od vygenerování energie z obnovitelných zdrojů, její využití pro samotný výrobní proces produktu (hliníku) až po jeho následnou recyklaci. Trend obnovitelnosti a udržitelnosti by dle projekcí samotné společnosti měl významně podpořit růst poptávky po hliníku do roku 2030 (viz. graf níže).
Klíčovou výhodou Norsk Hydro je schopnost výroby nízkoemisního hliníku, který je při zachování stejných parametrů významně méně zatěžující pro životní prostředí oproti běžné konkurenci.
Jednou z potenciálních výhod je i nízká závislost na Číně. Hlavními dodavateli pro Norsk Hydro jsou Spojené státy, Brazílie, Švýcarsko, Austrálie nebo Kanada.
Z hlediska fundamentů společnost v posledních pěti letech vykazuje nárůst tržeb, mimo jiné i díky růstu cen základních materiálů a energií v důsledku války na Ukrajině a sankcím vůči Rusku coby významnému exportérovi výše zmíněného.
Čistý zisk rovněž vykazuje v posledních letech nárůst.
Společnost operuje s velmi přijatelnou mírou zadlužení. Celkový dluh by bylo z běžného volného cashflow možné splatit během cca 2 let.
Hotovostní pozice společnosti se v posledních pěti letech roste velmi slušným tempem a otevírá tak možnosti k akvizicím bez potřeby významně zvyšovat zadlužení.
Jelikož se jedná o průmyslovou společnost, je nutné zmínit i vývoj CAPEX. V posledních pěti letech se roční kapitálové výdaje stabilně pohybují okolo 1 miliardy dolarů.
Závěr
Norsk Hydro je společností, která má konkureční výhodu v podobě vlastnictví nízkoemisních zdrojů energie, které může využít ve své průmyslové výrobě a do budoucna tak významně těžit z globálního makrotrendu snižování emisí a zátěže na životní prostředí. Společnost je finančně zdravá s nízkým zadlužením, disponuje dostatkem hotovosti a kompetentním management. Plusem je i nízká míra závislosti na Číně.
Věřím, že Norsk Hydro je jedna z akcií budoucnosti, která plně využije trend zelené revoluce, protože má jedny z nejlepších podmínek pro to uspět.
