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Qu'est-ce qu'une obligation AT1 et pourquoi le Credit Suisse a-t-il pu nuire de façon permanente à la demande ?

Jean Laffayette
21. 3. 2023
4 min read

Vous avez peut-être remarqué hier que l'on a beaucoup parlé des obligations AT1 et des pertes qu'elles ont entraînées dans de nombreuses entreprises. Dans cet article, nous allons donc nous pencher sur les obligations AT1 - ce qu'elles signifient réellement, quels sont les risques et pourquoi le Credit Suisse ternit sa réputation.

Que sont les obligations AT1 ?

Les obligations AT1 sont des obligations hybrides émises par les banques et les institutions financières. AT1 signifie "Additional Tier 1" et cette catégorie d'obligations fait partie des réglementations bancaires de Bâle III. Ces obligations sont considérées comme les plus risquées des obligations hybrides car elles sont conçues pour protéger le capital des banques en cas de problèmes financiers.

Les obligations AT1 présentent plusieurs caractéristiques spécifiques. La première est qu'elles ont un taux d'intérêt fixe plus élevé que les taux d'intérêt des obligations conventionnelles, ce qui reflète le risque plus élevé associé à ces obligations. La deuxième caractéristique est qu'elles ont une durée illimitée, ce qui signifie qu'elles n'arrivent pas à échéance comme les obligations ordinaires. Cela signifie qu'une banque ne peut rembourser des obligations AT1 que si elle remplit certaines conditions fixées par l'émetteur ou si elle décide d'émettre de nouvelles obligations pour se refinancer.

Une autre caractéristique spécifique des obligations AT1 est qu'elles ont une clause dite "de déclenchement". Cela signifie que si le capital de la banque tombe en dessous d'un certain seuil, les obligations AT1 peuvent être automatiquement converties en actions ou peuvent être annulées = supprimées.

Où se situe le problème à ce stade et pourquoi le $CS+1.0% pourrait avoir endommagé de façon permanente la demande d'AT1 ?

"Le soutien extraordinaire de la Confédération entraînera un amortissement complet de la valeur nominale de tous les AT1 du Credit Suisse pour un montant d'environ 16 milliards [de francs suisses]", a déclaré l'autorité suisse de surveillance des marchés financiers.

Le Credit Suisse a en effet émis beaucoup d'obligations AT1 au cours de la dernière décennie. Voici une présentation que le Credit Suisse a faite aux investisseurs la semaine dernière, alors qu'il essayait de se sauver, qui indique qu'à la fin de 2022, le Credit Suisse avait environ 14,7 milliards de francs suisses d'obligations AT1 en circulation.

🚨🚨🚨

Des avocats suisses, américains et britanniques discutent avec un certain nombre de détenteurs d'obligations Additional Tier 1 (AT1) du Credit Suisse au sujet d'une éventuelle action en justice après que le sauvetage du Credit Suisse par UBS, soutenu par l'État, a anéanti toutes les obligations AT1.

En vertu de l'accord de fusion entre UBS et Credit Suisse, les détenteurs d'obligations AT1 de Credit Suisse ne recevront rien, tandis que les actionnaires, qui se situent généralement en dessous des détenteurs d'obligations en termes de paiement en cas d'effondrement d'une banque ou d'une entreprise, recevront 3,23 milliards de dollars.

🚨🚨🚨

Les fonds gérés par Lazard, Frères Gestion, PIMCO et GAM Investments étaient parmi les plus exposés au Credit Suisse AT1 à la fin du mois de février.

PIMCO s'est également fait entendre au sujet de ces obligations. En fait, PIMCO a perdu 340 millions de dollars avec la dépréciation des obligations AT1 de Credit Suisse, ce qui n'est pas un montant tout à fait négligeable.

Mais cette situation ne fait pas que jeter le discrédit sur le Credit Suisse et les détenteurs d'AT1 👇

Les obligations AT1 émises par d'autres banques européennes ont fortement chuté lundi, le traitement réservé par le Credit Suisse aux détenteurs d'obligations AT1 ayant mis en évidence les risques liés à l'investissement dans ce type d'obligations.

Beaucoup considèrent qu'il s'agit là d'un problème majeur qui affectera de manière permanente la demande pour ce type d'obligations.

Veuillez noter qu'il ne s'agit pas d'un conseil financier.


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