Dividenden - die letzte Möglichkeit für Unternehmen, mit Geld umzugehen

Mein kürzlicher Tweet über die Faszination der Dividende bzw. darüber, dass es nicht ganz klug ist, nur in Unternehmen zu investieren, die eine Dividende ausschütten, stieß auf eine leichte Ablehnung. In diesem Artikel möchte ich auf dieses Thema näher eingehen.

Link zum Tweet 👇.

https://twitter.com/horacekpetr22/status/1651842115951788033

Was sind Dividenden überhaupt?

Dividenden sind die Gewinne, die Unternehmen an ihre Aktionäre ausschütten. Unternehmen können sie regelmäßig ausschütten - vierteljährlich, halbjährlich oder, wie in der Tschechischen Republik üblich, jährlich. Von Zeit zu Zeit gibt es auch Sonderdividenden, bei denen Unternehmen einen bestimmten Geldbetrag ausschütten, z. B. weil sie ihn im Rahmen ihrer normalen Geschäftstätigkeit angesammelt haben und nicht mehr brauchen konnten, oder wenn sie Geld für den Verkauf eines ihrer Geschäftsbereiche erhalten.

Dennoch ist es wichtig, daran zu denken, dass Dividenden, auch wenn sie effektiv einen Anteil am Gewinn des Unternehmens darstellen, immer durch den freien Cashflow gedeckt sein sollten, denn nur weil ein Unternehmen in den Büchern einen Gewinn ausweist, heißt das nicht, dass es auch tatsächlich genug Geld auf der Bank hat.

Warum es gut ist, wenn ein Unternehmen eine Dividende zahlt und was es uns außer Geld noch bringt

"Das Einzige, was mich glücklich macht, sind Dividenden"
John D. Rockefeller

Wir alle mögen das Gefühl, "kein Geld auf der Bank" zu haben. Es zeigt uns, dass wir finanziell unabhängig sein können, und wenn auf diese Weise genug Geld hereinkommt, brauchen wir nicht arbeiten zu gehen.

Es gibt eine Reihe von Menschen, die das tatsächlich tun und von einer Kombination aus Anleihezinsen und Dividendenzahlungen leben. Großes Lob an diese Menschen!

Dividenden dienen vielen auch zur Diversifizierung des laufenden Einkommens und helfen ihnen psychologisch, weil sie wissen, dass sie eine andere Einkommensquelle haben, wenn sie diese verlieren.

In schwierigen Marktzeiten können Dividenden die Möglichkeit bieten, Aktien zu niedrigeren Preisen zu kaufen, und geben uns das Gefühl, dass wir wenigstens etwas von unseren Investitionen haben.

Dies hängt auch damit zusammen, dass Aktien, die uns noch etwas bringen, psychologisch gesehen besser über längere Zeiträume gehalten werden können.

Sind Dividenden wirklich das, wonach wir suchen sollten?

Schauen wir uns zunächst an, warum Unternehmen überhaupt eine Dividende zahlen, und betrachten wir dann den Zweck der Investition und was wir als Anleger daraus ziehen können.

Wenn ein Unternehmen einen Gewinn erwirtschaftet, hat es mehrere Möglichkeiten, was es damit machen kann. Im Folgenden sind die besten aufgeführt.

• Reinvestition in das eigene Unternehmen - wenn das Unternehmen, in das Sie investieren, beispielsweise eine Fast-Food-Kette betreibt, kann es die Gewinne nutzen, um eine neue Filiale zu eröffnen oder die bestehenden zu erweitern und effizienter zu machen. Es kann sein, dass weitere Investitionen "an sich" nicht mehr machbar sind oder keine ausreichende Rendite bringen, dann kommen andere Alternativen ins Spiel.
• Erwerb anderer Unternehmen - eine weitere Möglichkeit, mit Gewinnen umzugehen, ist der Kauf anderer Unternehmen. Dies ist in der Regel risikoreicher, da das Management einen Fehler machen und die gekauften Vermögenswerte falsch einschätzen kann oder nicht in der Lage ist, sie unter einem Unternehmen zusammenzufassen. Es gibt jedoch Unternehmen, die sich auf "Serienübernahmen" spezialisiert haben und dank dieser zu wahren Giganten herangewachsen sind. Beispiele hierfür sind Constellation Software oder Berkshire Hathaway.
• Rückkäufe - börsennotierte Unternehmen haben immer eine bestimmte Anzahl von Aktien im Umlauf, die eine Beteiligung am Unternehmen darstellen. Wenn die Unternehmensleitung es für angemessen hält (idealerweise, weil sie die Aktien im Verhältnis zum Wert des Unternehmens für unterbewertet hält), kann sie beschließen, einen so genannten Rückkauf einzuleiten. In der Praxis bedeutet dies, dass es damit beginnt, seine eigenen Aktien auf dem Markt zu kaufen und sie somit zu "vernichten". Die anderen Aktionäre haben dann Anspruch auf einen größeren Anteil am Gewinn. Nehmen wir an, ein Unternehmen hat 100 Aktien und erwirtschaftet 10 $. Das bedeutet einen Gewinn pro Aktie von 0,10 $. Wenn es jedoch 15 Aktien zurückkauft, erhalten die übrigen Aktionäre bereits 0,117 $. In der Praxis sollte sich dies in einem höheren Aktienkurs niederschlagen, da der Gewinn pro Aktie (EPS) steigt. Der Vorteil von Aktienrückkäufen besteht darin, dass sie mit einer Steuer von 1 % belegt sind (für Unternehmen mit Sitz in den USA) und bis letztes Jahr überhaupt nicht besteuert wurden (auf Unternehmensseite).
• Dividenden - Wenn ein Unternehmen keine Möglichkeit hat, in sein Wachstum zu investieren, niemanden aufkaufen kann oder seine Aktien teuer sind, bleibt als letzte Möglichkeit die Ausschüttung eines Gewinnanteils, d. h. die Dividende. Im Allgemeinen sind die meisten Unternehmen, die einen Großteil ihrer Gewinne in dieser Form ausschütten, bereits am Ende ihres Weges angelangt. Das ist nicht unbedingt schlecht, wenn sie einen angemessenen Preis haben und noch lange Zeit Geld ausschütten können. Das Problem ist, dass Unternehmen mit einer hohen Dividendenrendite oft mit verschiedenen Problemen zu kämpfen haben und ihre Dividendenausschüttung deshalb möglicherweise nicht nachhaltig ist.

Was ist der Sinn einer Investition?

Der Zweck einer Investition sollte im Allgemeinen darin bestehen, unter Berücksichtigung des Risikos den Wert des investierten Betrags zu maximieren.

Ich lasse hier bewusst die Notwendigkeit außer Acht, daraus einen Cashflow zu generieren, da dies am Aktienmarkt durch eine schrittweise Veräußerung erreicht werden kann, die sogar steuerlich günstiger sein dürfte (Dividenden werden hier mit 15 % besteuert, während eine Veräußerung mit Gewinn nach drei Jahren steuerfrei ist).

Die Gesamtrendite der Anlage setzt sich dann aus 3 Teilen zusammen:

Wertzuwachs der Aktie + gezahlte Dividenden + erhaltene Spin-offs (kommt nicht oft vor, deshalb habe ich es nicht in das Beispiel aufgenommen).

In der Praxis bedeutet dies, dass ich, wenn ich eine Aktie für 100 $ gekauft habe, ihr Wert innerhalb von zehn Jahren auf 223 $ gestiegen ist und gleichzeitig jedes Jahr eine Dividende von 5 $ gezahlt wird, am Ende 165,5 $ reicher bin, also 165,5 %.

Die ursprünglichen 100 $ sind 223 $, also + 123 $, plus zehn Jahre lang Dividenden von jeweils 5 $ sind 50 $, aber davon muss ich 15 % Steuern abziehen, was bedeutet, dass ich nur 42,5 $ auf meinem Konto habe.

42,5 + 123 = 165,5.

Warum ist die Aktie von $100 auf $223 gestiegen?

Dafür könnte es zwei Gründe geben, der erste ist der Anstieg der Bewertung. Nehmen wir an, das Unternehmen erwirtschaftet einen Gewinn von 10 $ und wird mit einem KGV von 10 gehandelt. Wenn die Bewertung auf ein KGV von 22,3 steigt, dann würde der Aktienkurs bei gleichem Gewinn pro Aktie nur 223 $ betragen.

Das zweite, wahrscheinlichere Szenario (mit dem wir auch in unserem Beispiel arbeiten werden) ist, dass die Gewinne des Unternehmens gestiegen sind, hier verdient das Unternehmen statt 10 $ 22,3 $, was bei gleicher Bewertung wiederum einen Aktienkurs von 223 $ bedeutet.

Was wäre, wenn das Unternehmen die Gewinne reinvestieren würde, anstatt eine Dividende zu zahlen?

In unserem Beispiel wird davon ausgegangen, dass das Unternehmen jährlich eine feste Dividende von 5 $ ausschüttet. In der nachstehenden Abbildung sehen wir einen Vergleich, wie es aussehen würde, wenn es stattdessen seine gesamten Gewinne reinvestieren würde, und wie unsere Rendite aussehen würde, wenn ein solches Unternehmen in beiden Fällen in 10 Jahren zum 10-fachen seiner Gewinne gehandelt würde.

Die beigefügte Tabelle zeigt, dass ein Unternehmen mit einem ROIC (Return on Invested Capital) von 15 % und einem investierten Kapital von 66 $ im ersten Jahr 10 $ verdient, was bedeutet, dass es mit einem KGV von 10 für 100 $ gehandelt wird. Das Unternehmen zahlt außerdem eine feste Dividende von 5 $ und reinvestiert den Rest der Gewinne, so dass unsere Rendite über 10 Jahre 165 % betragen wird. Das ist mehr als respektabel.

Aber stellen wir uns vor, dass das Unternehmen statt einer Dividende von 5 $ diese Gewinne mit der gleichen Rendite in sein Geschäft reinvestiert. In 10 Jahren würde das Unternehmen dann nicht 23 $, sondern 34 $ verdienen. Bei gleichem Kurs-Gewinn-Verhältnis bedeutet dies, dass wir es am Ende für 348 $ statt für 223 $ verkaufen können. Das ist 125 $ teurer, und selbst nach den Dividenden wird unsere Rendite 249 % betragen, also 84 % höher sein.

Fragen Sie sich, in welche Aktie würden Sie lieber investieren? Würden Sie jedes Jahr ein paar Dollar an Bargeld gegen eine wesentlich bessere Rendite eintauschen?

Was ist die Schlussfolgerung?

Als Anleger sollten wir in erster Linie an der Gesamtrendite interessiert sein, die uns eine Anlage bringt. Dividenden an und für sich sind weder schlecht noch gut. Es gibt Unternehmen, bei denen es wünschenswert ist, sie zu zahlen, und dann gibt es Unternehmen, bei denen es geradezu schlecht wäre.

Gleichzeitig müssen wir aus der Investitionsperspektive nicht nur darauf achten, wie sich das Unternehmen, in das wir investieren wollen, entwickelt, sondern auch, zu welchem Preis wir es kaufen. Nur Unternehmen zu betrachten, die Dividenden ausschütten, oder diese zu bevorzugen, schränkt das Anlageuniversum ein und ist aus Sicht der Kapitalallokation nicht sinnvoll.

Unternehmen, die den größten Teil ihrer Gewinne ausschütten, haben nämlich nur begrenzte Möglichkeiten, diese in sich selbst zu reinvestieren, was bedeutet, dass ihre Gewinne entweder sehr langsam oder gar nicht wachsen. In der Praxis führt dies in der Regel dazu, dass sich der Aktienkurs kaum bewegt oder sogar sinkt, und die Anleger können sich höchstens mit der Dividende trösten, die sie erhalten.

Investieren Sie mit Bedacht.

Bitte beachten Sie, dass dies keine Finanzberatung ist.