Analýza společnosti CVS. Je opravdu podhodnocená, jak mnozí analytici tvrdí?

Dnes se podíváme na akcie společnosti CVS, které jsou poslední dobou v centru pozornosti analytiků, kteří vyzdvihují dlouhodobý potenciál a atraktivitu dnešní ceny. Čím je společnost zajímavá? Je aktuální cena atraktivní?

Čím se společnost zabývá?

Společnost Consumer Value Stores (CVS) byla založena v roce 1963. CVS Health Corp $CVS-3.5% je zdravotnická společnost, která působí v několika souvisejících odvětvích, a to včetně maloobchodních lékáren, správy lékárenských a zdravotnických služeb a zdravotního pojištění.

CVS v současnosti provozuje více než 9 900 maloobchodních lékáren ve Spojených státech a nabízí řadu produktů a služeb, včetně léků na předpis, volně prodejných léků, kosmetických výrobků a základních předmětů pro domácnost.

• Počet zaměstnanců je pak uváděn okolo 300 000. 
• Tržní kapitalizace společnosti činí 112 miliardy dolarů

Kromě maloobchodních lékárenských operací provozuje CVS Health také velkou oblast správy lékárenských výhod (PBM), která slouží zaměstnavatelům, pojišťovnám a vládním zdravotním programům. Společnost se také rozšířila do sektoru zdravotnických služeb a nabízí lékařské kliniky a lékařské služby v některých svých maloobchodních lokalitách.

Součástí portfolia CVS jsou také maloobchodní kliniky: CVS provozuje MinuteClinic, maloobchodní lékařskou kliniku, která poskytuje základní zdravotní služby, jako je očkování a rutinní prohlídky.

Abych tu nerozebíral vše do detailů, CVS je zkrátka velice dobře diverzifikovaná společnost, která má opravdu obsáhlé portfolio z hlediska příjmů, čemuž v posledních letech pomáhali zejména akvizice (k tomu se dostaneme níže).

Mezi největší zákazníky společnosti se řadí: zaměstnavatelé, pojišťovny, odbory, vláda a vládní zaměstnanci.

Teď se pojďme podívat na to, co bude pro investory podstatné 👇 

Když to vezmu postupně, CVS Health Corp je součástí indexu S&P 500, což nese samozřejmě mnoho výhod. Společnosti jenž jsou zařazeny do indexu jsou obvykle pro investory atraktivnější, jelikož jsou považovány za jedny z největších a nejúspěšnějších společností na americkém akciovém trhu, mají lepší likviditu a větší obchodní aktivitu oproti konkurenci, která v indexu není.

Akvizice 

1.Pokud vás zaráží rok 2018, tak vám hned situaci vysvětlím. CVS v roce 2018 provedla masivní investici (akvizici), a to ve výši 69 miliard dolarů, do zdravotnické pojišťovny Aetna.

Pokles čistého zisku, který můžete tedy vidět v roce 2018 byl způsoben především jednorázovými náklady spojenými s akvizicí, a to včetně transakčních nákladů, nákladů na integraci a amortizace nehmotných aktiv. Tyto jednorázové náklady ovlivnily hospodářský výsledek společnosti a způsobily pokles čistého zisku.

Je důležité poznamenat, že akvizice byla pro CVS významným strategickým krokem, který společnost umístil jako lídra v rychle se vyvíjejícím zdravotnickém průmyslu. Akvizice přidala významnou novou obchodní linii do operací CVS a rozšířila její schopnosti v oblastech, jako je zdravotní pojištění, správa lékárenských benefitů a klinické služby.

2. Nedávno společnost CVS navíc oznámila akvizici společnosti Signify Health ve výši 8 miliard dolarů, která by měla být dokončena v první polovině roku 2023. 

3. V současnosti se mluví o dalším možném přírůstku společnosti, kterým by mohla být Oak Street Health Inc za zhruba 10,5 miliardy dolarů (včetně dluhu společnosti). Tyto akvizice by mohly mít lukrativní dlouhodobé výhody z hlediska výnosů. Přesto Wall Street poznamenala, že případná akvizice CVS Oak Street Health dává strategický smysl, ale mohla by oslabit hospodářský výsledek CVS, zejména s již plánovanou akvizicí společnosti Signify Health, která dále vyvolala nedávný pokles akcií CVS.

Finanční výsledky společnosti v průběhu let 

Tržby společnosti rostou stabilně od roku 2006 až po současnost, když to vezmeme přímo na čísla, tak během tohoto období vzrostly tržby z 43,9 miliard dolarů na 314 miliard dolarů v roce 2022 (v průměru rostou tržby o 11% ročně).

Jak vidíte, tak Operating Income neboli provozní zisk v posledních 5 letech narůstá, podobně jako net income neboli čistý zisk. U čistého zisku opět vidíme jen menší zádrhel v roce 2018, ale to je opodstatněno zmíněnou akvizicí. V průměru pak v poslední 5 letech rostl provozní zisk o 6,8% ročně.

Celková aktiva společnosti se pohybují v současnosti na 230 miliardách dolarů, zatímco závazky jsou 160 miliard dolarů při dlouhodobém dluhu okolo 50 miliard dolarů. Dluh narostl zejména kvůli akvizici z roku 2018, ale je postupně snižován ( v roce 2018 byl dlouhodobý dluh na více než 70mld USD).

Za rok 2022 se dostala hotovostní pozice na necelých 20 miliard dolarů, což je meziroční nárůst o 55% z 12,6mld USD z roku 2021. 

Líbí se mi taktéž poměrně stabilní růst cash flow z provozní činnosti, který se vyšplhal v roce 2022 na 18,1mld dolarů, zatímco kapitálové výdaje (CAPEX) jsou drženy dost při zemi (2,6 mld dolarů).

ROIC - což je měřítko ziskovosti a potenciálu vytvářet hodnotu společností ve vztahu k množství kapitálu investovaného akcionáři, byla před rokem 2018 poměrně stabilní a byl zde vidět jednociferný růst, poté nastal rok 2018 a s akvizicí přišel propad. V posledních 4 letech ale vidíme, že návratnost investovaného kapitálu pomalu opět roste. 

ROE neboli rentabilita vlastního kapitálu se v posledních 3 letech příliš nezměnila, drží se stabilně na úrovni 10,3-10,5%.

ROC neboli návratnost kapitálu taktéž v posledních 3 letech mírně stagnuje na 5,4-5,5%.

Počet vydaných akcií - V průběhu let, respektive z roku 2018 na 2019 prudce vzrostl počet vydaných akcií, bylo to ovšem opět spojeno se získáváním peněz pro velice nákladnou akvizici. Když se podíváme na poslední 3 roky, tak je počet akcií v oběhu prakticky neměnný a počet nových akcií v oběhu neroste.

Dividenda

Podle dat je nám jasné, že udržitelnost dividendy je takřka jasná, peněžní prostředky na to rozhodně mají, a navíc zde můžeme počítat i s navyšováním v průběhu let.

Dividenda je vyplácena přes 14 let a mimo mírnou stagnaci během let 2018-2021 (nebyla navyšována, pouze se držela na stejné úrovni) vidíme pravidelné výplaty a navyšování. V letech 2018-21 bylo jasné, že společnost půjde agresivněji po snižování dluhu, takže růst dividendy bude na vedlejší koleji.

Ocenění

P/E 36,23

P/B 1,59

P/S 0,397

P/C 5,6

P/FCF 6,76

Rizika 

Jedním z hlavních rizik poslední doby byl soudní spor, který byl směřován na CVS a Walgreens kvůli prodeji opiátů. Tento spor byl však ukončen na konci roku 2022, ani jedna ze společností vinu v kauze nepřiznala, ale prokazatelně vinné jsou. Postih je 10mld dolarů dohromady, takže si každá společnost odnáší pokutu 5mld dolarů.

Více zde 👇 

Co očekávat od dalšího čtvrtletí? 

Zítra nám má společnost představit výsledky za 4. čtvrtletí roku 2022.

Analytici tvrdí: Očekáváme, že akcie CVS se po oznámení výsledků budou obchodovat do strany, přičemž tržby za 4. čtvrtletí pravděpodobně klesnou nepatrně pod úroveň a zisky budou v souladu s konsenzuálními odhady. I když očekáváme, že společnost vykáže stabilní růst svých zdravotnických a lékárenských služeb, vyšší náklady a nižší příspěvky od vlády za vakcíny Covid-19 pravděpodobně zatíží její celkovou výkonnost.

Co aktuální cena?   

Obecně je tento typ společnosti odolný v náročném tržním prostředí, nicméně na ročním grafu vidíme, že cena akcie byla zasažena poklesem o víc jak 20%, což je dle mnohých analytiků zajímavé z pohledu na vstupní cenu, jelikož většina z nich uvádí cenové cíle na 110-115$ za akcii.

Osobně bych cenu 85$ za akcii ale nebyl ochotný přijmout a požadoval bych minimálně pokles pod 80$ (nejlépe k 75$). Do budoucna by to dle mého názoru mohl být dobrý vstupní bod, musíme však brát v potaz, že společnost jde agresivně po akvizicích, v čemž nehodlá v nejbližší době přestat, stále musí snižovat poměrně vysoký dluh, vyrovnat se finančně s kauzou a odškodným a vyhlídky v krátkodobém horizontu ještě nejsou optimální. 

Víc nám však řekne zítřejší čtvrtletní zpráva a potažmo další výhled směrem k roku 2023.

Upozorňuji, že se nejedná o finanční poradenství. Každá investice musí projít důkladnou analýzou.